郭施亮：减税降费添信心 打造长牛还缺什么

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提高企业盈利能力，改善受益企业的现金流和财务状况，肯定会对增强投资者对股市的信心产生积极影响。但是，为了大幅度提高中长期投资者对股市的信心，增强投资者的安全感，提高投资者的积极性和持股周期，仍有必要在证券市场实施大幅度的减税和减费措施。

这些年可以被认为是国内减税和减费的关键年。近年来，企业家和工薪阶层都感受到了国内减税和减费的好处。

以最近被广泛讨论的增值税改革为例，从第四、第三个增值税税率，到降低部分行业的增值税税率，再到在近期政策层面上重新强调深化增值税改革。预计今年制造业和其他行业的现行16%税率将降至13%。以企业社会保障缴费为例，长期以来，20%左右的缴费率给企业造成了很大压力。但是，从最近的政策声明来看，各地城镇职工基本养老保险缴费比例将降至16%，这也是企业降低税费、降低人工成本的一个重要表现。此外，这是一部新税法，自今年1月1日起全面实施。除提高起征点外，还增加了一些特殊的附加扣除，包括赡养老人、子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息和住房租金等费用。这一举措也大大降低了税收，减轻了工薪阶层的负担，或多或少地改善了工薪阶层的经济负担。

从近年来的政策行动来看，减税和减费确实迈出了实质性的一步，从企业和个人的角度综合衡量，在各个领域都达到了减税和减费的目的，这也是近年来国内经济发展环境下的一项重要福利。然而，虽然政策措施是好的，但关键是要落实，未来的实施效率和大幅减税仍是社会关注的焦点。无可否认，大幅减税和减费确实为社会和经济发展带来了好消息。其中，从企业尤其是上市企业的发展来看，大幅减税和减费将有助于提高企业的盈利能力，并以减税和减费为契机，增强企业的现金流优势，在一定程度上增强企业的风险防范能力。对于盈利能力提高、现金流财务状况改善的企业来说，一方面可以增加空后续的现金分红，这对投资者也是有利的；另一方面，它可能会增强回购股份的意愿，甚至增加上市公司增持股份的需求，这将对上市公司的中长期价格表现产生积极影响。

对于“打工仔”来说，他们也是减税、减费的直接受益者，涉及的团体数目庞大。事实上，通过提高个税起征点和完善特别附加扣除项目，工薪阶层的财政负担压力将得到一定程度的缓解，而减税所节省的资金可以提高他们的消费需求，改善他们的生活质量；另一方面，它可以提高他们的储蓄水平或增加多样化的投资需求，并间接为股票市场等重要投资渠道带来新的资本补充。

从资本市场的角度来看，大幅减税和减费可以提振投资者对股市的信心。例如，增值税改革会给不同的行业带来不同的影响。但是，如果降低税率，减轻企业的社会保障支付负担，对企业的影响仍然是积极的，甚至有利于提高企业的盈利能力，间接提高企业在二级市场的投资价值。例如，新税法有利于降低工薪阶层的税费，但空真正的减税可能有限；对于这一群体来说，不包括抵押贷款和租金等费用，可用于投资的资金并不多，其给股市带来的新资金也非常有限。

事实上，提高企业的盈利能力，改善受益行业和企业的现金流和财务状况，肯定会对增强投资者对股市的信心产生积极影响。但是，为了大幅度提高中长期投资者对股市的信心，增强投资者的安全感，提高投资者的积极性和持股周期，仍有必要在证券市场实施大幅度的减税和减费措施。其中，影响交易成本的主要因素是股票交易的印花税，单边销售收取千分之一的费用，从长远来看这也是一个巨大的成本；另一个是股息税。即使股息税在现阶段有所区别，免税群体仍然只占很小的比例，大多数投资者的实际成本仍然很高。由此可见，对于股市而言，大幅度减负行动需要逐步推进，这也是提高股市中长期投资信心的重要体现。

另外，要在中国股市建立长期牛市，我们还需要在很多方面努力。例如，股市的功能定位被修复，过去过于注重融资的功能定位被逐步修复；另一个例子是加快修订和完善证券法等法律法规，大幅增加证券市场的违法成本，为股票市场的健康发展奠定法律基础。此外，有必要重新完善现行的股票市场退市规则，打破股票市场长期存在的“神仙鸟”现象，从而逐步提高股票市场优胜劣汰的效率。对于限售股的发行，虽然解禁后减资是正常的市场行为，但要充分衡量市场的真实承受能力，需要从税收成本、减资比例、减资渠道等方面进行控制。这不会导致市场长期处于新基金甚至现有基金都无法抵御减持需求的状态，而真正优秀的企业或良好的市场土壤长期处于新基金大于流出基金的状态，很容易留住长期投资基金，给基金带来足够的投资保障和更好的投资回报预期。

与国外成熟市场相比，中国股票市场还不成熟和不完善。正因为它的不成熟和不完善，容易加剧市场的投机气氛和市场波动，给投机者带来大量的空套利机会。然而，从发展趋势来看，中国股市有望逐步与海外成熟市场融合，市场匹配和交易体系也将逐步完善和成熟，但这不可能一蹴而就。因此，任忠要建立长期牛市似乎还有很长的路要走。