证券时报：科创板改革破局期待呵护亦需诤言

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科技板块的差异化系统设计是一个亮点，但它不是一劳永逸的代名词。现在只是系统的初步登陆，未来需要整个市场的理解和关心。

上海证券交易所科技板块设立及试点登记制度相关规则征求意见稿已经出台，咨询期结束后，将于3月初进入全面修编和规则制定阶段。同时，上海证券交易所相关技术系统平台的建立、改造和联合调试测试预计在3月底前完成。这意味着，作为中国资本市场一项关键的制度创新改革，股权分置下的科技股最早可能在今年上半年上市。

科技板块是一个全新的证券交易板块，拥有独立而独特的上市审核、发行承销、投资者适宜性管理、询价和配售、信息披露、交易操作、持续监管和退市等规则。但是，它仍然需要在沪深交易所主板、中小板和创业板现有的制度框架下运行，仍然需要在我国目前的投资者土壤中实施。科技板块的差异化系统设计是一个亮点，但它不是一劳永逸的代名词。现在只是系统的初步登陆，未来需要整个市场的理解和关心。

科技板块的相关制度设计既要平衡发行人和投资者的利益，又要保证充分的公开、公平和公正；必须防止市场过度投机，保持交易流动性和市场活动。本次科技委系列规章草案涉及了试点注册制度的理念、市场化约束原则、差异化交易和监管安排等。

渐进式改革的亮点非常引人注目。在上海证券交易所设立科技板块，试行注册制度，是弥补资本市场技术创新不足的重大机遇，也是完善基础市场体系的重大突破。上海证券交易所明确规定了审计的内容、机制、方法和程序；专门成立上市委员会和咨询委员会，并引进外部智库；发行价格、规模和节奏主要由市场化决定，询价、定价和配售由机构投资者主导；在信息披露、投票权差异、持续监管、股份减持和股权激励方面进行了微调。此外，允许发行人的保荐机构作为战略投资者参与配股，并要求相关证券分析师定期在持续监管下出具投资研究报告，使权利和义务能够互补。

客观地说，在这一逐步建立科学技术委员会和试行注册制度改革的过程中，上市审核和发行承销是相对可控的。科技股一旦发行上市，复杂琐碎的环节开始增多，可能会出现一些意想不到的现象。“50万元+24个月”的投资者适宜性门槛是宽松还是严格？首次公开募股的第一天可用于证券借贷，前五个交易日没有价格限制。它是否会在大幅增加市场活动的同时导致异常现象？历史上最严格的退市制度会不会遇到各种各样的障碍，有严格的标准和程序？

中国资本市场28年的实践表明，问题的出现和演变不是孤立的，既不是一朝一夕可以实现的，也不是在原有市场上可以解决的。我们成立了科学技术委员会并试行了注册制度，这是一条“突破性”的道路。在这个过程中，如果出现市场纠纷，也是正常现象。科层制和注册制的改革是艰巨而复杂的，我们应该正视改革成本自上而下的存在，努力降低改革成本。与海外成熟资本市场100年的历史相比，已有28年历史的a股“正逢其时”，但仍略显绿色。这巨大的潜力和/12365；だよ0/是我们勇于改革和突破的机遇和优势。