沈建光：全面降准 宏观政策调整的序曲？

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1月4日晚，央行在今年年初发布了一揽子政策。RRR降息1个百分点，释放资金1.5万亿元。考虑到第一季度到期的中期贷款不会展期，释放的长期资金净额约为8000亿元。我认为，央行的这一操作不仅与春节前资金短缺有关，也凸显了经济低迷背景下的政策放松趋势。可以看出，与李克强总理昨天视察多家金融机构后的表态一致，RRR降息表明，2019年实体经济将企稳，货币宽松幅度将非常大。

此次RRR削减的力度也超出了以往:首先，这是一次全面的RRR削减，而不是有针对性的RRR削减；二是一次性下调0.5%(2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点)，共下调1个百分点，历史上大部分下调幅度为0.5个百分点。

最近，宏观经济指标仍呈下降趋势。例如，12月的采购经理人指数自2016年8月以来首次低于50；11月，工业企业利润增长率由正变负；11月份，76种主要工业产品的产量下降了33项。

政策加码信号的发布是2019年中央经济工作会议确立“六个稳定”后政策的重新启动。此外，结合李克强总理今天在中央经济工作会议上提到的大规模减税和明显减费，预计下一轮财政宽松也将加快，以降低企业经营成本。与此同时，在过去两年过度严格的调控政策之后，房地产将逐步实施城市专项政策，这有望迎来边际放松。

几天前，特朗普的内阁会议呼应了中国在达成贸易谈判协议方面的乐观态度。据预测，中国和美国正在加紧谈判，以避免加剧贸易争端，它更有可能达成协议。一旦贸易压力缓解，它将在扭转悲观预期方面发挥积极作用。

总体而言，预计今年上半年经济将承受很大压力，随着政策力度的加大和中美贸易争端压力的缓解，下半年经济可能趋于稳定，全年经济可能呈现先低后高的趋势。

在当前形势下，改革仍然至关重要。虽然宏观政策可以起到对冲和支撑的作用，但解决当前中国经济疲软困境的根本途径是在货币政策有效性下降和财政政策债务约束的背景下继续深化改革开放。

展望未来，值得期待的是加快对外开放，加快经济体制改革、民营经济、资本市场和土地改革。

(作者是京东数码科技副总裁兼首席经济学家)