齐俊杰：央行超预期行动！第一个沸腾的又是地产圈！

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作者:齐，金融专栏作家、投资者

昨天，股市上涨得很奇怪。就在我们晚上为大家整理投资数据的时候，突然传来了一条大新闻，说央行下调了RRR利率，这超出了预期。央行于2019年1月决定下调金融机构存款准备金率，以替代部分中期贷款工具:将金融机构存款准备金率下调1个百分点，并分别于1月15日和1月25日下调0.5个百分点。与此同时，mlf不会更新2019年第一季度到期的中期贷款工具，即香辣粉。央行已累计释放1.5万亿元，考虑到回收的香粉，净投资约为8000亿元。然后这条信息被偷了，而且被偷了几个小时。整个朋友圈只有这条信息。房地产圈的朋友们尤其兴奋，无论他们是房地产媒体、开发商还是二手房机构的高管。兴奋的程度远远超过风险投资圈和资本市场圈的人。

但这真的是一个惊喜吗？无论如何，经常在老七这里听和看内容的人应该有所准备。我们在1月2日(今年第一天上班)写了一篇文章，告诉大家pmi正在萎缩，未来存在通缩风险，央行将采取重大举措。这一重大举措很可能是RRR式的削减，所以这实际上没有什么悬念，这是理所当然的。如果经济下滑超出预期，央行将逐步加大反周期监管的力度。如果不释放货币，经济将陷入从通缩到衰退的循环。另外，春节前是流动性困难时期，所以明智的做法是在春节前尽快减少RRR。这是改变每个人期望的关键节点。当时，我们在知识星球齐的粉丝群中说，过了春节就很难处理了，很多人可能根本不想做。他已经关闭了公司，所以你投入更多的流动资金是没有用的。

这一次，央行发表了同样的声明。这种安排基本上可以对冲今年春节前现金交割造成的流动性波动。此外，他还强调了保持松紧适度和不浸水的句子。这是什么意思？事实上，他非常清楚如此努力降低标准意味着什么，他越是缺乏，就越是强调。好像我没有请你吃饭，但我要强调的是，我主要是太忙了，不是缺钱，而是真的缺钱，所以如果有人请我，我一定会去。因此，你越是谈论不发生洪水，你就越感到内疚，因为前两次RRR被降下时，它正在发生洪水。

其原因是，在过去，央行的RRR降息幅度为0.5个百分点，而RRR降息幅度不到1%。有一次是在2008年11月，为了应对几万亿元的巨大刺激，房价迅速翻了一番。另一次是在2015年4月。半年后，北京和深圳的房价开始飙升。应该说，过去三年的房价飙升是从RRR大幅降息开始的。因此，难怪房地产行业如此兴奋。因为记忆是如此美丽。而且对于普通人(603883，诊断单位)，记忆是相当痛苦的。

我认为，央行的初衷肯定是支持实体经济，也有必要对冲流动性紧张。从目前来看，对民营企业的贷款额度非常宽松，甚至有些银行干脆用这个指标来评估，但没有用，对民营企业的贷款仍然不能发放。为什么？主要是因为供需不匹配，有需要的企业往往不能通过审计，但那些能够通过审计的企业不需要贷款。银行现在不想赚钱，他们只想完成他们的任务，但是他们找不到可以信任的人。来借钱的企业在银行眼里就像是永远不会回来的肉包子和狗。如果钱不能发放，绩效考核不合格，钱就不能回来。这是一个更大的责任，所以下面的银行也很尴尬。因此，这种现象已经出现。尽管央行一直很宽松，但资金无法流出，信贷没有扩张，m1越来越低。这就是流动性陷阱。

现在，要打破这个怪圈，我们只能启动基础设施，也就是说，既然钱不能出去，我们就应该把它交给国有企业，让他们投资基础设施。因此，在央行如此大规模下调RRR利率后，估计基础设施建设肯定会启动。

至于房价是否会上涨，仍取决于央行的窗口指导。现在，房贷控制仍然比较严格，整体额度有限，而且没有贴现利率。然而，RRR降息据说支持实体经济，但肯定会有很大一部分。它不可避免地会流入房地产，所以我们需要观察，如果m1出现，m2开始扩大，特别是如果个人信用抵押贷款大幅增加，同时满足这三个条件，那么房地产市场可能会再次上升。前两个是央行本身的控制目标。他释放流动性，推动m1和m2上升。只有这样，他才能代表金融扩张并拥有充足的流动性。至于个人信用抵押贷款，只能由窗口引导，由额度控制，但很难说。我们只是希望能控制住它，不要改变住在房子里不投机的初衷，但从以往的经验来看，我们只能说没有成功的先例。就好像我只是想多吃点，增加营养，但我不想增加体重。但是我过去吃得太多，体重增加了。这次，我想试着吃肉而不是主食。因此，不想增加体重是一个态度问题，你能否控制体重是一个能力问题。但是经验表明我没有这个能力。

至于资本市场，央行出人意料的RRR降息相当平淡，这相当于给债券牛市火上浇油。10年期政府债券的利率将下降得更快，债券牛市将继续，2019年可能会比2018年更热。至于股市，现在预期太弱了。我担心仅仅降低RRR还不足以扭转熊市。我担心未来需要更多的政策组合。与RRR减税相比，股市期待减税，包括企业减税和印花税削减。这是对股票市场更有效的政策。然而，我们也应该积极。尽管整个市场仍在下跌，政策变得越来越热，我们听到的都是未来的好政策，但资本市场现在并不欣赏它。然而，这些好政策的积累肯定会在某个时间点带来惊人力量的突然爆发。因此，没有办法预测市场情绪。我们能做的是继续逢低买入，在熊市中建仓。只有当你能忍受孤独时，你才能保持青春。

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