曹中铭：央行历次降准股市有涨有跌 此次不可太乐观

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作者:曹中铭，著名金融博客和资深市场评论员

央行“突然”降低了标准。1月4日下午，中国人民银行决定将金融机构存款准备金率下调1个百分点，其中2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。与此同时，2019年第一季度到期的中期贷款(mlf)将不会延期。这也是RRR央行2019年首次降息，也是自2018年以来的第四次降息。这一次，央行决定在年初四下调RRR，这很值得“回味”。RRR今年是否会持续走低还有待观察。

根据央行的解释，此次降息将释放1.5万亿元资金，加上即将推出的定向中期贷款业务释放的资金以及对普惠金融定向降息的动态评估，再考虑今年第一季度到期的中期贷款将不再展期等因素，长期资金净额将在8000亿元左右。RRR降息释放的8000亿元其实不是一个小数目。

在央行宣布RRR降息后，业内人士对此进行了一个又一个解读。有人认为这对中小企业和民营企业有利，也有人认为由于经营原因，对民营企业的实际影响可能有限。有人认为这对房地产市场有好处，也有人认为对股市有好处。例如，一家经纪公司的首席经济学家认为，RRR降息是一个重大的好消息，对股市有非常积极的影响。1月4日2440点的低点有望成为中国股市的第五个历史底部。

受美股大跌影响，沪深股市三大股指1月4日开盘走低，其中上证综指开盘走低，收于2446.02点，直接跌破10月19日2449点的政策底部，盘中一度触及2440点的新低。之后，股指一路上涨，收于2514.87点，上涨50.51点。在股市走出阳线收盘、央行RRR降息的背景下，RRR降息对股市有非常积极的影响，显然是值得肯定的。然而，此次RRR降息对股市的积极影响不应过于乐观。

当央行降低RRR时，股市通常会做出反应。央行此次RRR降息不是针对房地产市场或低迷的股市，而是针对中小企业和民营企业。中小型和微型企业或私营企业一直面临融资困难和昂贵的问题。央行的RRR降息实际上是向小微企业和民营企业释放流动性，而向股市释放流动性是为了解决小微企业和民营企业的融资问题，最终“传导”到股市的资金非常有限。因此，对股市的积极影响相对有限。

从央行此前RRR降息的结果来看，股市的表现有升有降，没有一个上升的情况。例如，2018年，中国央行三次下调RRR，上证综指在接下来的一个交易日上涨一次，下跌两次。其中，去年10月7日宣布RRR下调一个百分点。因此，受海外市场的影响，上证综指在10月8日暴跌3.72%。统计数据显示，从2008年到2018年，央行13次下调RRR利率，下调幅度为1个百分点或0.5个百分点。其中，第二个交易日仅5个交易日上涨，7个交易日下跌。

从市场本身的情况来看，目前的股市非常疲软，最好是害怕证明政策底部已经被打破。在1月4日股市大涨的背景下，下周一股市肯定会有所表现，但绝对不可能掀起太大的波澜。当前股市的低迷是由宏观环境决定的。此外，2019年经济将面临下行压力已成为共识，股市走势不能违背这一规律。

因此，我个人认为，虽然央行的RRR降息属于定向RRR降息，但也会对股市产生一定的影响，但其对股市的刺激作用不应盲目乐观。在市场产生激情之后，股市应该怎样走，或者会怎样走，毕竟，宏观基本面是决定股市走势的大趋势，而不是央行的RRR降息。

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