曹中铭：40亿真金白银回购股份 美的值得推广

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2018年可以称为a股“股份回购年”。据统计，2018年a股市场共有630家上市公司发行了股份回购计划，回购总额限额为1713.28亿元；累计股份回购金额达到161.39亿元，2017年仅有438家公司宣布回购计划，回购总额为63.66亿元。2018年回购的股份数量甚至超过了2016年和2017年的总和。

在众多上市公司发布的股份回购公告中，美的集团(000333，股票咨询)不超过40亿元的回购金额受到了市场的广泛关注。在所有拟实施股份回购的上市公司中，回购金额排名第三，仅次于平安(601318)和陕西煤炭工业(601225)。1月1日晚，上市公司发布的公告显示其回购已经完成，回购金额约为40亿元，已达到最高限额。

在上市公司的股份回购中，美的集团的案例是最值得推广的。首先，其回购金额较大。虽然中国平安宣布了1000亿元的回购计划，陕西煤业的回购金额高达50亿元，但美的集团不仅回购金额排名前10名，而且率先完成了回购。此外，即使从a股回购历史来看，由于重组，2014年st石油服务(600871)回购金额达到63亿元，2013年宝钢回购金额达到50亿元，美的集团也名列前茅。

其次，美的集团股份回购进展迅速。2018年7月，美的集团发布了一项回购计划，计划金额不超过40亿元人民币。截至2018年12月28日，其股份回购计划已顺利完成，仅用了短短五个多月的时间，股份回购进展迅速。由此可见，美的集团回购股份的速度并不慢，也不是为了愚弄投资者。

第三，所有回购的股份将被取消。根据规定，上市公司回购股份可用于多种目的，包括减少注册资本、员工持股计划、股权激励等。在法律规定的六种情况中，减少注册资本是最有意义的。与员工持股计划和股权激励一样，这只是回购股份的暂时“锁定”，未来将在二级市场“回归”。回购股份时，可能会在一定程度上支撑股价，但当员工持股计划或股权激励股份在二级市场兑现时，会对股价产生一定的压力。然而，减少注册资本将有助于提高上市公司的估值水平，提高其投资价值，这是非常好的。

第四，有利于保护投资者的利益。美的集团回购股份数量大、进度快，取消回购9510.5万股，一方面有利于提升上市公司在市场上的形象，另一方面也有利于保护投资者的利益。虽然许多上市公司在实施股份回购后股价仍回到下行轨道，但这与不实施股份回购有明显区别。事实上，回购后股价的下跌是市场趋势本身的原因，回购股份的积极作用是不可抹杀的。

在已披露回购计划的上市公司中，美的集团很少迅速实施回购计划。许多公司回购股票，背后有许多闪烁不定的因素。公告的金额是巨大的，或者是因为其自身实力较弱，或者是因为其根本无意回购，有必要放一个回购的“烟雾弹”来愚弄其投资者。事实上，有很多像这样的上市公司。客观地说，这是2018年宣布回购金额不小，但实际完成不到十分之一的根本原因。

“捏造”回购实质上是对信任的违背。2018年，有很多上市公司发布回购公告，但雷声大雨点小，也凸显了a股市场信用不佳的弊端。事实上，休说，实力较弱的上市公司在回购股票时会玩愚弄投资者的游戏，一些大公司或知名上市公司也是如此。如海通证券(600837，诊断)发行了216亿元的回购计划，结果没有实施；万科曾发行不超过100亿元的回购计划，但仅回购了1.6亿元。这些上市公司的“回购”行为与美的集团40亿元的实际支出相比，差距很大。