胡月晓：2月金融数据季节波动消除 “双降”趋势不变

本篇文章1286字，读完约3分钟

市场预计央行的宽松货币政策取向将在2月份数据发布后得到修正，机构间对未来货币政策取向的预期差异将再次加大。然而，即使货币边际宽松的预期差异可能扩大，主流预期的“宽松”方向仍可维持。毕竟，货币当局已经发出了明确的信号，货币将考虑到经济运行和风险防控的需要，以稳定的方式。

作者:胡悦晓，上海证券首席宏观分析师

信贷和货币双双下跌，跌幅超过预期

在我看来，1月份的金融数据是季节性的，是不可持续的，也就是说，在第一个月效应过去之后，未来的信贷和货币增长将继续保持稳定，并将在2月份回落。市场预计央行的宽松货币政策取向将在2月份数据发布后得到修正，机构间对未来货币政策取向的预期差异将再次加大。然而，即使货币边际宽松的预期差异可能扩大，主流预期的“宽松”方向仍可维持。毕竟，货币当局已经发出了明确的信号，货币将考虑到经济运行和风险防控的需要，以稳定的方式。

货币和信贷的季节性下降并没有改变稳定的格局

从金融机构经营的月度季节性波动来看，由于存在规模激增的“第一个月效应”，必然伴随着规模迅速下降的“第二个月效应”。因此，2月份信贷和社会融资增长的急剧下降实际上只是一种季节性波动。2月份信贷减少主要是由于短期贷款减少，但从1月到2月，前两个月信贷增加主要集中在短期贷款(包括票据融资)，表明企业部门当前经营的融资需求已经恢复。+

宽信贷的趋势保持不变

在货币信贷持续稳定的同时，宽信贷的发展趋势保持不变。货币环境从“中性紧缩”向“中性宽松”的转变必然导致信用环境的改善，因此从“宽货币”向“宽信用”的转变也是不可避免的。目前，金融监管的规范化进程，如资产管理的新规定，已经完成，并呈现出宽信用的倾向性格局，没有长时间的滞后。从各种融资渠道的运行变化来看，非信贷融资比信贷融资具有更明显的季节性波动特征。

信贷供应结构有所改善，企业融资约束有所缓解

2016年后，中国信贷的高速增长可以说是受到了房地产市场繁荣的推动。货币由紧变松将加速宽信贷的发展。基于金融回报实体的宽信贷不同于过去基于房地产融资的宽信贷，表外融资的回收将是有限的，未来宽信贷的发展将基于基于市场的直接融资的发展，如各种债务融资工具的发展，而信托、贷款和票据将不会重拾昔日的辉煌。

当货币稳定时，价格下跌，结构改善

为了在未来保持相对稳定的流动性状况，中国必然会面临以下选择:降低RRR汇率，创建新的基准货币发行渠道。货币当局未来的政策重点将转向价格。面对市场对经济前景的微弱预期和持续的低价局面，未来降息的可能性正在迅速上升。“供应方改革”下一阶段的重点——“降低成本”即将到来。作为经济活动中的客观事实，高融资成本自然进入政策视野，“降息”成为未来不可或缺的政策选择。

本文摘自《经济小说》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！