区块链：辐射与嵌入 证券市场的变革基因

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不久前正式推出比特币流动性指数(blx)和以太网流动性指数(elx)后，全球第二大交易所纳斯达克证券交易所(Nasdaq Stock Exchange)最近宣布，正在瑞典测试区块链技术，并将很快使用区块链技术发行股票。

跟踪发现，纳斯达克今天没有试图在证券市场上移植区块链技术。五年前，经美国证券交易委员会批准，纳斯达克推出了基于区块链的企业级应用linq，为私营企业证券的发行、交易和注册管理提供端到端服务，linq还向全球100多家市场运营商开放了区块链服务。当然，现在看来，临朐只能算是一种“私人连锁”技术，因为它的承载能力非常有限，很难胜任庞大的一般资产的交易和管理。然而，它也为纳斯达克开发更强大的“公共链”技术做了充分的探索。

除了纳斯达克之外，世界上实际上还有许多交易所正在积极扩大区块链技术在证券市场的应用。由美国区块链公司dah开发的特许区块链已经通过了澳大利亚证券交易所(asx)的正式测试，并将取代澳大利亚证券交易所现有的清算和结算系统；与此同时，欧洲和亚洲30多个国家的中央证券存管机构也在研究如何在资产托管基础设施方面进行合作，重点研究如何为资产投资者提供私钥保护，以确保资产不会丢失。

人们用大火收集木柴。根据idc的数据，去年金融业占全球区块链市场份额的60.5%，证券市场成为仅次于银行业的部署区块链应用的最热区。不可避免的结果是，世界各大证券交易所都积极拥抱区块链技术，并肯定会通过这一新的金融技术工具创造自己的竞争优势。例如，区块链是一个具有无限“分叉”优势的分布式技术，它可以接受更多的上市公司，从而增加市场交易的规模。此外，区块链通过“智能合同”完成交易匹配，流程更短，及时性更快，可以迅速提高市场交易活动。然而，除了赋予证券交易所在微观业务层面的特殊权力之外，更重要的是，区块链科技将引领整个证券市场进行彻底的创新。

首先，区块链可以提高证券发行效率，促进产品创新。证券登记发行是证券交易市场的基础。传统的ipo流程是上市公司先找到一家经纪公司，与证券发行中介机构签订委托合同，然后提交申请，通过审查，再由投资者认购。不仅企业的上市成本高，而且相应的监管成本和风险也不小。通过区块链可以创建一个分布式和开放的交易总分类账，它可以取代和简化证券交易中的许多复杂系统。任何类型的金融资产，如债券或股票，都可以转换成代码，即通用认证资产。这样，通过使用区块链技术，就有可能实现任何人都可以发行任何证券并设置自己的发行证书，这不仅可以节省企业的上市成本，而且可以开发新产品。

其次，区块链可以有效降低证券交易的结算成本，进而大大提高证券交易的效率。在传统的证券交易中，证券所有人发出交易指令后，需要证券经纪人、资产托管人、中央银行和中央登记机关协调指令才能完成交易，整个过程至少需要一个工作日才能完成。但是，如果使用区块链，每个人都可以在分散交易平台上自由竞价完成交易，并通过分布式数字登记系统自动实现清算和结算，整个清算和结算的完成时间只有几分钟或几秒钟，不会产生目前不同机构间对账所需的第三方信用、时间成本和资金消耗，从而大大节约了交易成本。根据高盛的研究报告，区块链技术将在美国证券交易中每年节省20亿美元。从全球角度来看，假设成本与股票市场的市值成正比，每年节省的成本可能超过60亿美元。

第三，区块链可以提高资产的可信度，自觉维护信用，从而完全屏蔽投资风险。除了投资者，还有第三方机构，如发行人和经纪人，投资者和发行人往往处于信息不对称的情况。后者与资产审计和会计等利益相关者“合谋”伪造以实现打包和上市的情况并不少见。同时，前者不能准确判断标的资产的真假程度和可信度。此外，信息披露不充分和不及时。在这种情况下，所选择的投资和交易不可避免地充满风险。然而，通过引入区块链技术，发行申请材料以及证券和金融产品的状况被记录在区块链。每个节点确认信息并生效后，达成共识，不可篡改；同时，利用区块链技术的可追溯性和节点信息及时更新的自动性，郑桐资产的投资者可以从项目的产生到发布，清楚地了解和检查项目的全过程和最新进展，从而保证资产的可信度，在投资选择上自然具有较高的安全裕度。

第四，区块链能够有效约束上市公司的行为，保障股东的基本权益。上市公司的公司行为包括派发现金股利、股票股利、投票、公开发行、公司收购、分立和合并等。尽管有法律的约束，这些行为中的许多通常都是以形式出现的。例如，现金股利长期以来一直被忽视，有许多上市公司不支付股利，支付的股利较少。然而，随着区块链技术的发展，企业行为变成了聪明的契约，整个过程将变得更加简单和高效。合同的订立将变得平淡和自动执行，股东的权益也将得到保障。此外，股东大会已经成为公司治理结构的重要组成部分。参加股东大会并投票是股东行使权利的重要手段。然而，目前大多数中小股东的投票权往往得不到有效保护，投票效率、参与性、公平性和透明度没有得到体现。然而，利用区块链来管理投票系统，在这个不变的总分类账系统中，股东可以不用出席年会就用手机投票。这种投票方式比传统方式节省了50%~60%的成本，具有透明、高效和方便的特点。

最后，区块链可以大大优化监督手段，同时显著提高监督的准确性和有效性。一方面，区块链利用区块链账簿的安全性、透明性、不可篡改性和易追踪性等特点，对证券登记、股权管理和证券发行进行数字化管理。监管者将大大减少事前监管的压力，并将有更多的精力。移交事宜和事后监督；另一方面，区块链技术可以以注册资产的形式在系统中流通证券，每一个信息变化都被整个网络记录和证明，任何组织或个人都不能篡改。这可以完全实现对整个交易过程的自动监管，同时有助于增强交易自律，改善交易秩序。此外，挪用客户存款和利用多个账户拉高特定目标股票以获取非法利润等违规行为，可以在传统监管下被发现，但它们不仅存在时间滞后，而且成本极高。在区块链技术下，监管者可以通过他们自己的接口及时监控和拦截它们，在区块链有一个共识机制。也就是说，要修改某个区块的交易信息，必须完成该区块及其后续关联区块的所有工作量，这使得挪用多个客户存款并通过多个账户组合获利的成本远远大于最终收益，从而导致违规者在无监管状态下自毁武功的效果。此外，利用区块链的监管节点，针对不同的交易主体、交易层次、融资和交易规模设置不同的监管方法和手段，有利于监管层更好地实现kyc(了解你的客户)和KYCC(了解你的客户的客户)的管理目标。一方面，它开发更准确地匹配客户的金融产品，另一方面，它对投资者实施有效和适当的管理，从而优化监管手段。