皮海洲：大族激光从MSCI指数中被剔除说明了什么

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纳入摩根士丹利资本国际指数曾是a股市场和一些上市公司的梦想。包括今年2月28日，摩根士丹利资本国际(msci)宣布将大幅提高a股在其全球指数中的权重，并分三个阶段将包含系数从5%提高至20%，这令a股市场欢欣鼓舞。在这种背景下，大足激光自3月11日起被排除在msci指数之外，无疑是一个遗憾。

作者:独立财经作家，专栏作家皮海舟

从3月11日开始，大足激光(002008)将被排除在摩根士丹利资本国际3月7日决定的摩根士丹利资本国际中国股票指数之外。摩根士丹利资本国际亚太研究部负责人谢正义表示:“这只股票将被排除在所有包含民族激光的指数之外，而不仅仅是摩根士丹利资本国际中国整体股票指数。”之后，摩根士丹利资本国际将观察这支股票12个月，如果条件在12个月后再次满足，摩根士丹利资本国际将考虑将其重新纳入。如果在此期间，监管机构宣布提高外资持股比例上限，观察期可能会缩短；否则，民族激光至少要等12个月才能被重新纳入。”

纳入摩根士丹利资本国际指数曾是a股市场和一些上市公司的梦想。包括今年2月28日，摩根士丹利资本国际(msci)宣布将大幅提高a股在其全球指数中的权重，并分三个阶段将包含系数从5%提高至20%，这令a股市场欢欣鼓舞。在这样的背景下，大足激光自3月11日起被排除在msci指数之外，无疑是一个遗憾。

但这不是大足激光公司的错。大足激光被排除在msci之外的原因是管理层的“采购限制令”。2019年3月5日，香港联交所网站宣布，深圳证券交易所已通知深港通将根据《交易所规则》第14b08(4)条，自2019年3月5日起暂停购买该股票，仍将接受出售。也就是说，外资收购大足激光的深港通交易渠道已经关闭，只能卖不能买。正是因为外资持有少数民族激光的比例超过28%，才触及购买限制。外资只能卖，不能买。在这种情况下，将少数民族激光纳入msci是没有意义的。因此，摩根士丹利资本国际决定从大家族中淘汰激光。对摩根士丹利资本国际来说，这实际上是一个非常无助和被动的选择。

那么，将少数激光排除在msci指数之外意味着什么呢？这的确是a股市场上一个值得思考的问题。自2003年qfii正式登陆a股市场以来，对外开放和积极引进外资已成为a股市场监管者的一项重要任务。包括近年来摩根士丹利将a股纳入摩根士丹利，以及摩根士丹利对a股权重的提升，最直接的目的之一就是积极将资金引入a股市场。

资本是市场的血液，它对市场发展的重要性是显而易见的。因此，从管理的角度来看，重视吸引投资是可以理解的。然而，对于a股市场来说，有一点比吸引投资更重要，那就是上市公司的质量。事实上，如果上市公司的质量得到保证，a股市场就不会出现资金短缺。毕竟，a股市场拥有世界上最大的投资者队伍，现在开户的投资者人数接近1.5亿，超过了世界上大多数国家的人口。如果上市公司的质量真的很好，能够为投资者提供必要的投资回报，为什么资金不能持续流入股市？

然而，从msci指数中排除民族激光也说明了这一事实。也就是说，提高上市公司的质量远比盲目引进外资重要。由于外资进入a股市场，它通常会集中购买一些高质量的公司，而一些垃圾股票会被外资抛弃。在这方面，外资与内资完全不同。毕竟，外资强调价值投资和理性投资，这与国内投资者的投机理念不同。正因为外资主要集中在少数高质量的公司，所以民族激光现象的出现是难以避免的。即外资购买股票的比例达到上限，导致购买限制。但是，由于购买限制，大足激光将被排除在msci指数之外。少数民族激光的出现，一方面表明外资对少数民族激光的未来发展持乐观态度，另一方面也表明a股优质企业的稀缺。如果a股中有更多的高质量公司，外资可以将资金分散到更多的投资品种。可以断言，随着越来越多的外资流入a股市场，民族激光现象将会越来越频繁地出现。

因此，a股市场，尤其是监管当局，应该高度重视将民族激光排除在msci指数之外。毕竟，对外开放和引进外资是a股市场发展的长期战略。然而，对外开放和引进外资也要求高质量的a股上市公司提供保护。如果没有足够的高质量上市公司，外国投资者很容易达到集中收购外资的上限。因此，外资只能出售而不能购买，甚至相关股票也被排除在摩根士丹利资本国际指数之外，这显然违背了“引进外资”的宗旨。因此，如何提高上市公司的质量是a股市场必须高度重视的问题。即使从开放a股市场的角度来看，也有必要尽快解决这个问题。

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