储著胜：应加快证券市场供给侧结构性改革

本篇文章1382字，读完约3分钟

作为一个重要的改革误区，供给侧结构改革不仅适用于实体经济，也适用于虚拟经济，如证券市场。证券市场供给方的结构性改革应侧重于政策法规、新股、基金和投资者。

从政策法规的角度来看，存在的主要问题如下:一是部分政策法规不能满足证券市场快速发展的实际需要，亟待修订和完善，包括《证券法》；第二，有些“法外场所”缺乏规则；第三，它们不协调甚至是矛盾的；第四，频繁的变化和不稳定损害了它们的严重性。

针对这些问题，一方面，有关部门需要全面梳理现有的政策法规，立即取消废止，尽快修改修正案，并尽可能进行协调和重组；另一方面，根据中国证券市场的发展趋势，结合国际先进经验，前瞻性的构建中国证券市场的政策法规。

从新股来看，我国证券市场过去实行审计制度，这是一种严格的行政控制手段；后来改为审批制，虽然宽松，但仍是一种行政手段。这两种方法实施后，新股供应严重不足。新股短缺导致的一个主要社会现象是，全民玩新游戏，玩新游戏已经成为一个既能赚钱又不赔钱的行业。

这种不正常的新股发行方式已经受到很多人的批评，不可避免的要改变。根本的办法是实行登记制度。即将推出的科技股正是采用这种市场化的发行方式。虽然它的实际效果需要观察，但它毕竟是一个好的开始。注册制度将诱导更多的企业寻求上市，从而彻底改变新股的供求格局，新股将不再是稀缺商品。一旦新股供应超过需求，就有可能无法发行新股。应该说，这是新股市的正常生态。

从资本角度看，中国证券市场存在的最大问题是市场资本稳定性差，内部结构严重不合理。具体来说，短期、个人和投机资金占了太多；然而，长期、机构和投资基金远远没有达到适当的水平。从国际化的角度来看，中国证券市场仍未对外开放，外资流入a股市场的规模仍然有限。

针对这些问题，有关部门近年来一直积极采取各种措施。例如，鼓励和引导养老金、职业年金等长期基金积极进入市场；沪港通和深港通相继开通，拓展海外资金进入a股市场的新渠道，沪港通即将开通；进一步提高qfii和rqfii的投资额度，让更多海外基金有机会投资中国证券市场；等等。所有这些措施都引入了长期投资基金。一旦达到一定规模，必然会改变中国证券市场的资本结构，进而使市场有望从投机市场转向投资市场。

从投资者的角度来看，中国证券市场是一个由个人投资者主导的市场，他们不仅拥有可观的股票，而且在每一轮牛市中都带来一批新的数量；相比之下，机构投资者在一段时间内发展迅速，这可以从基金业的历史演变中看出。然而，从整个市场的比重来看，中国与发达国家证券市场的差距仍然很大。

投资者内部结构失衡容易导致两个问题:强烈的投机性和对社会稳定的影响。因为个人投资者太多，市场很容易表现出强烈的投机情绪，这是由群体情绪化驱动的；每个投资者都不是孤立存在的，他的投资行为的成败往往会影响到一个家庭甚至更多的人。因此，市场趋势往往因此成为一个社会问题。为了有效避免这两个问题，在努力扩大机构投资者队伍的同时，尽量缩小个人投资者的规模，对投资者内部结构进行实质性的改变，是一个长期的方向。

供应方的结构性改革不会在一夜之间完成，会有许多障碍，而且需要相当长的时间。有句话说:“在船中央徘徊更急，走山路更陡。”然而，我们做得越多，就越需要增强信心，克服困难。只有完成这些改革，中国证券市场才能成为真正的市场化和国际化的世界级市场。

(作者是《证券时报》记者)