叶檀：A股指数走得太漂亮了！

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作者:叶檀，著名金融评论家和专栏作家。

最近，因为股市波动，叶檀写了很多关于市场的文章。

3月26日，上证综指下跌3000点，至2997点，一些檀香在背后非常担心。今天写一篇文章，告诉檀香人我们分析的干货逻辑。让我们做个参考。

a股指数下跌，所以不要担心，一切都在控制之中。这与我们去年第四季度对人民币汇率的判断一致。虽然存在短期冲击，但并不影响整体形势。特别是，长期投资超过一年的价值投资者应该对自己的股票保持乐观。

自2019年1月4日以来，上证综指从2500点左右一路攀升。截至3月中旬，该指数徘徊在3000点至3100点之间。也可以探索2900的压力范围。如果它突破了，就有可能倒下。

这有什么可怕的？指数上下波动，在科技股推出之前建立底部是一件好事。

第一，三大指标的整合有利于防止科技股被炒，这是一个刻意的结果。

市场预计将在6月左右推出首批数十家科技板块企业。如果市场提前爆发，将会出现一轮牛的脱缰之马，而科技股将会在悬崖上诞生，这将是难以完成的历史使命。

另外，在互联网时代，交易时间是以毫秒计算的，透支的可能性更大。

说实话，科技股的风险真的很大。

3月22日，上海证券交易所公布了首批9家科技板块上市公司名单，充分体现了包容性，包括了各种题材、各种业绩的公司。换句话说，这意味着风险比创业板要大得多。

根据招股说明书，科学技术委员会尚未上市，一些机构对柯谦生物金融的财务数据提出质疑。这个古老的高科技企业受到了质疑，还有很多其他的质疑理由，以及飞船芯片。不知道这个企业能不能盈利。我们必须习惯高科技企业的估价。

让我们看看最近的创业板。为了突出高科技特征，对风险的容忍度也在提高。

3月19日，深圳方得纳米的首次申请获得批准。在2014年至2017年的前九名中，尽管方得纳米的收入和净利润为正值，但经营活动的现金流和产能利用率却受到质疑。

从2014年到2017年1-9月，德国纳米业务活动产生的净现金流每三年低于净利润一次。报告期内，德国纳米业务活动产生的净现金流分别为105.53万元、5752.11万元、3858.28万元和-1.23亿元。

据中国信息报道，2017年全球磷酸铁锂产能高达10万吨，但产量不足7万吨，产能明显过剩。德国纳米继续筹集和投资扩大磷酸铁锂正极材料，这不利于行业发展。

根据招股说明书，德国主要纳米产品的产能不够。纳米磷酸铁锂是公司最大的收入来源，占其收入的90%以上，但其产能利用率不到90%。

市场评估体系正在发生变化。对于信用记录不佳的股票市场，风险不可避免地会上升，这是一个客观规律。如果这个时候允许炒菜，它会破坏长城。

第二，尽管全球股市波动，但货币政策从外向内仍保持宽松。

随着人民币国际化和市场开放，未来5年甚至更长时间内，全球资本很有可能会流向中国。

北京时间3月21日凌晨，美联储宣布的决议比预期更温和、更温和，美联储只是一只小鸽子。

专业人士担心，美国债务的长期和短期收益是颠倒的。从历史经验来看，颠倒的收益率曲线通常意味着经济衰退。但这不是绝对的。收益率曲线上下颠倒、市场在短期内上涨的情况并不少见。

前美联储主席耶伦表示，美国债券收益率上下颠倒并不意味着经济将会下滑，而是美联储需要在未来某个时候降息。市场真正需要担心的是，在未来很长一段时间内，央行将没有足够的工具来应对金融危机。

芝加哥联邦储备银行(Chicago Fed)主席查尔斯埃文斯(Charles evans)也表示，收益率曲线略有上下颠倒，市场上存在许多误解。美国经济的基本面仍然良好，今年的增长率预计在2%左右。

如果下一次金融危机发生，美联储只能保持负利率，那么美联储将牺牲定量宽松的法宝。这就是美联储今年基本上停止加息的原因。

3月22日，全球债券收益率大幅下跌，美国3个月期和10年期债券收益率曲线自2007年以来首次出现上下颠倒。

美国东部时间3月25日，美国10年期政府债券收益率下降4.1个基点，至2.418%，为2017年12月29日以来的最低水平；两年期政府债券收益率下降7.7个基点，至2.254%。30年期美国国债收益率下降2.5个基点，至2.869%。

2年期债券和10年期债券的收益率曲线的息差为16.4个基点，比3月22日12.7的息差小3.7个基点。

从本质上讲，上述现象意味着长期利率预计将保持在低位，美联储不会加息。

同样，中国的货币成本也没有上升。

3月26日，上海银行隔夜拆借利率(601229)降至2.49%，处于相对较高的中间位置。银行理财产品收益率下降，实际利率无法上升。

从长远来看，随着人民币国际化和投资品种的多样化，越来越多的海外基金将进入国内市场。

根据郭盛证券的研究报告，目前外资配置a股的比例刚刚超过2%。参照台湾、韩国和日本15%至30%的比例，从长远来看，将会有数万亿的增量。

在2018年瑞士信贷亚洲投资大会上，上海证券交易所的高层管理人员表示，他们将努力改善海外投资者的市场准入，并计划在三年内将外国投资者持有的a股比例提高10%，这意味着将为a股带来约4万亿的增量资金。

市场流动性没有问题，空套利市场正如火如荼地进行着，就像进入火焰山一样。

3月4日，中信可转换债券被收购，轰动一时。有效线下订购总量高达56.96万亿元，有效订购倍数为5497倍。共有3651种机构产品配置中信可转换债券进行线下认购，创下a股可转换债券最热认购纪录。在线中奖率仅为0.018%。

3月25日，我们开始抢劫另一种产品——地方债务。宁波债券和浙江债券是首批面向普通公民和中小机构投资者的地方债券。14亿元的配额在10分钟内被抢购一空。

谁说我们没钱了？我们只是想知道在哪里保存和增加资金的价值。只要有财富效应，资金就会流向这里。就像资本在三月初进入股市一样。

第三，为什么北行资本最近停止了北行？为什么热钱不再被提了？

那是因为风向变了，不是因为欧美股市下跌，而是我们的大A基本上对欧美市场视而不见。走自己的路，让别人笑(哭)。

我们分析了两个最敏感的基金，北行资本和国内热钱。

在2月份，尤其是3月初以来，北行资本已经进入和退出，流入部门乍一看是轮换的，更不用说北行资本价值投资者了，他们是海外的轻骑兵，可以支撑市场，压制市场，主要是为了赚快钱，这是从外部渗透a股市场的杠杆。

北行的首都没有失望，有进步，有进步。

3月4日，沪港通净流出5.84亿元，深交所净流入45.64亿元；

3月10日，沪港通净流出20.53亿元，深交所净流入11.99亿元；

3月12日，沪港通净流入9.46亿元，深交所净流入3.95亿元；

3月19日，沪港通净流入2亿元，深交所净流出14.27亿元；

3月22日，沪港通净流入2.09亿元，深港通净流出10.23亿元。

3月25日，沪港通净流出73.05亿元，深交所净流出30.81亿元。仅一天的净流出为103.8亿元，仅次于2015年7月6日和7月7日，当时股市开始崩盘。

3月26日，它再次流入。北行资本、沪港通和深交所资本净流入分别为13.55亿元、12.16亿元和1.39亿元，结束了连续5天的资本净流出。

最敏感的基金是市场热钱。从2014年12月联网开始，北行资本整体净流出天数约为三分之一，29个交易日单日净流出量超过30亿元，流出量较大，集中在2015年下半年和2018年市场低迷时期。

国内热钱已经改变了方法，因为监管趋势已经改变。

自去年12月以来，一些媒体断断续续地谈论资金的分配。今年2月和3月，主流媒体谈得越来越多，警告也越来越明显。三月份，有一天我在主要金融网站的显著位置上看到了三篇以上的文章，这可以看作是行为金融学的一个指标。

3月7日，广东证监局召开辖区内相关证券业务部门负责人座谈会，明确要求证券经营机构防范场外资金配置风险，禁止与各类资金配置机构合作开展业务。3月8日，上证综指从高位下跌，交易量一路下跌。

3月14日，据《全国商报》报道，中国证券业协会召集部分券商召开专题会议，研究规范信息系统外部准入，防范场外资金分享风险，重温2015年股市深刻反思，吸取教训。

随后，经纪业务部门的两位负责人因匹配资金而受到处罚，场外匹配资金受到冲击，正在注水的手突然停止。监管在股票市场中起着决定性的作用。

读完这三点，你就能了解a股市场的近期走势。一切都必须有因果关系。过度的恐惧和乐观是没有用的。我们只谈论客观性和逻辑性。

我过去特别关注ih和其他指标，但现在它不那么重要了，所以我暂时不谈论它，所以下次我会和你分享它。

本文摘自《叶檀财经》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
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