徐阳：多种因素刺激12月工业企业利润下降

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2019年3月27日，国家统计局发布数据显示，2019年1月至2月，规模以上工业企业实现利润总额7080.1亿元，同比下降14.0%，为2008年以来最大降幅。

作者:徐阳，顶级金融首席宏观分析师。

作者:徐阳，贝塔金融研究所

[信息]

2019年3月27日，国家统计局发布数据显示，2019年1月至2月，规模以上工业企业实现利润总额7080.1亿元，同比下降14.0%，为2008年以来最大降幅。

[意见]

1.许多因素促成了这一急剧下降

2019年1-2月，规模以上工业企业利润总额达到7080.1亿元，同比大幅下降14.0%，去年同期年增长率分别为10.3%和16.1%。国家统计局工业司高级统计师朱宏指出，经过计算，剔除春节因素后，规模以上工业企业利润总额持平，与去年同期相比略有下降。一些重点行业利润下降和春节假期是影响行业利润下降的主要原因。

首先，汽车、石油加工、钢铁、化工等主要行业利润大幅下降。从1月到2月，汽车行业工业品出厂价格同比下降0.4%，石油加工行业下降1.3%，钢铁行业下降2.5%，化工行业下降2.3%。受工业品价格下跌影响，汽车行业利润下降370.7亿元，石油加工行业下降317.3亿元，钢铁行业下降290.6亿元，化工行业下降188.8亿元。上述四个行业的利润总增长率下降了14.2个百分点。据测算，扣除上述四个行业后，规模以上行业利润同比增长0.2%。

其次，与去年1月和2月相比，今年春节假期对工业企业生产经营的影响期较长，客观上给企业生产经营带来影响。

从其他方面来看，据统计，1-2月制造业pmi生产指数为49.5，低于干线，表明制造业略有萎缩。其中，新出口订单指数继续下降至45.2，外部需求疲软。与此同时，1月和2月ppi同比增长0.1%，与去年相比大幅下降。除了由于外部因素导致的石油和天然气价格上涨外，由于国内环境保护的放松，其他原材料均处于低迷状态。因此，我们认为，如果油价继续围绕这一价格波动，生产者价格指数将继续走软，这将拖累今年工业企业的利润增长。

2.中上游企业的利润压力较大，而下游企业的利润压力较小

从三大行业来看，1月和2月，矿业实现利润总额701.5亿元，同比下降12.6%；制造业实现利润总额5681.9亿元，下降15.7%；电、热、气、水生产和供应行业实现利润总额696.7亿元，增长0.9%。

此外，在41个主要工业行业中，20个行业的利润总额同比增长，1个行业持平，20个行业下降。主要行业利润情况如下:特种设备制造业利润总额同比增长14.0%，电机及设备制造业增长10.9%，电力及热力生产及供应业增长4.2%，非金属矿产制品业增长3.1%，通用设备制造业增长0.8%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降70.4%，黑色金属冶炼及压延加工业下降59.0%。汽车制造业下降42.0%，有色金属冶炼及压延加工业下降34.5%，化工原料及化工产品制造业下降27.2%，煤炭开采及洗选业下降23.2%，计算机、通讯及其他电子设备制造业下降21.6%，纺织业下降11.3%，石油及天然气开采业下降5.7%，农副食品加工业下降5.5%。

从这个角度来看，如上所述，在环境保护和生产限制减弱之后，原材料价格的下跌限制了中上游企业的利润；与此相比，虽然下游企业的需求较弱，但由于成本降低的因素，利润下降的压力较小。

3.国有企业在去杠杆化方面取得了显著成效

2月底，规模以上工业企业每100元资产实现营业收入80.9元，同比下降2.4元；人均营业收入119.4万元，比去年同期增长7.6万元；产成品库存周转天数为19.3天，比去年同期增加0.4天。应收票据和应收账款的平均回收期为57.5天，比去年同期增加了4.6天，说明市场疲软，表明市场需求减弱。2月底，规模以上工业企业资产负债率为56.9%，同比下降0.2个百分点，环比上升0.4个百分点。其中，国有控股企业资产负债率为58.6%，同比下降1.0个百分点，环比下降0.1个百分点，国有企业去杠杆化成效显著。

本文摘自《徐杨的全球宏观视角》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
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