杜坤维：股市春天反弹高度决定于股市改革的力度

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上周，股市先是上涨，然后下跌，但整体实力表明，这是牛市的起点，或者只是短期反弹。

从创业板的角度来看，一周内上涨了6.81%，这是一个相对罕见的趋势。上证综合指数上涨了2.45%，令人相当满意。面对市场反弹，3000点的乐观情绪已经出现，甚至更多的乐观者认为a股有真正的希望。然而，同样的话，这个大老板不知道他喊了多少，但仍然没有喊出真正的希望。

从当前的新闻中反弹的确是有益的。1月份，社会融资和信贷超出预期。1月份，中国社会融资规模增加了4.64万亿元，预计为3.3亿元，以前为15898亿元；1月份，中国人民币贷款增加了3.23万亿元，预计为3万亿元，以前为10.80亿元；M2也出现反弹，增幅为8.4%。尽管央行仍强调货币政策基调没有改变，保持中性，但不可否认的是，随着央行4次RRR降息释放2.8万亿元低成本资金，市场流动性非常充裕，各种资本利率和债券收益率大幅下降，这不仅有利于实体经济融资，也有利于提高股市估值水平，从而有助于股市反弹。

美联储温和的声音已经在主流中出现了一段时间，加息的速度是可以改变的，也就是说，紧缩的谈判可能会暂停。这有利于新兴国家进一步放松货币政策。一些机构预测，央行将在2008年降息。即使不降息，央行RRR降息的可能性也会增加。

长期困扰a股走势的中美贸易摩擦也显示出缓和的迹象。就谈判达成共识是双方的共同愿望。双方在最近一次北京会谈中就重大问题达成了原则共识，并就双边经贸问题谅解备忘录进行了具体磋商。双方表示，将根据两国元首设定的磋商期限，努力达成协议，中国高层官员将赴华盛顿讨论更多实质性问题。

无论是多年前还是多年后，北行资本仍处于快速流入状态。到目前为止，它可能已经流入数百亿元。未来，值得期待的是，摩根士丹利资本国际指数的内含比率将从5%进一步提高到20%，这将增加近1000亿美元的资本。摩根士丹利《新兴市场经济与中国资本流入转型战略研究报告》称，随着中国对外开放程度的提高和市场改革的深化，2019年a股外资流入规模将达到创纪录水平，预计总流入规模将达到700亿至1250亿美元，远高于前三年350亿美元的平均水平。

然而，股市反弹是一个全面的考虑。只有同时看到积极因素和消极因素，我们才能做出更准确的预测。去年，在3000点以上，许多专家高调宣称空没有大幅下跌，结果跌至2449点。以创业板为代表的中小股更是雪上加霜，引发了股权质押风险的暴露。

目前，制约股市反弹的一个重要因素是减持，这不仅打击了投资者的信心，也从市场上抽走了宝贵的资金。目前，市场上的股票基金并不充裕，滥轰滥炸的降价是不能容忍的。根据风信息数据，在节假日后的第一个交易周，根据最新的公告日期，两市共发布了50多条减持公告，涉及公司高管(及其直系亲属)100多条减持记录，以及50多家上市公司，市场计算的减持总额超过7亿元。一些股东的大规模清仓减持甚至更令人眼花缭乱。随着股市上涨，清仓量将会增加，这对市场来说是一个坏兆头。

如果没有进一步的限制，一元的持股成本最终将会降低，甚至被粉碎，即使它强劲反弹。投资者将利用自己的真实资金完成原股东的套现，实现财务自由。

至于科技股对市场的影响，目前还难以评估，但至少会抽回资金。影响取决于贸易体系的改革。如果实施t+0，取消价格限制，对主板的影响将显著增加，吸引大量活跃资金在科技股上套利交易，主板的活跃资金将显著减少，活动将进一步减少。这是一个需要注意的问题。

未来主板市场的ipo将逐步推进，形成双向扩张市场，即鼓励养老金、保险基金、银行融资基金和国际基金进入市场，但ipo正常化将继续实施。毕竟，有必要加快民营经济的首次公开发行审核，支持实体经济，增加直接融资的比例。

判断股市，我们不仅要看到积极的一面，也要看到消极的一面。它既不太悲观也不太乐观，这似乎更合理。否则，牛市和健康的牛市将成为一个傻瓜，当它开始一整天。相反，总是跌倒并不是一个积极的观点。市场不仅不会下跌，也不会上涨。

就目前的市场而言，这是一个很好的长期窗口。本周下半年的回调有利于巩固底部，消化一些短期盈利的芯片。筹码的变化会增加每个人的平均持股成本，这有利于减轻市场反弹的抛售压力。

反弹在很大程度上取决于股市改革后市场前景的强弱，尤其是减持制度与股市供求之间的平衡。