陆磊：外汇市场前沿性决定了储备第一性

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国家外汇管理局副局长雷璐2月16日在“2019年中国50国经济论坛年会”上表示，外汇市场的前沿决定了外汇储备的首要地位。保护储备或汇率是一个错误的主张。外汇储备在系统性风险中具有反周期的缓冲作用，因此对汇率稳定和本币流动性有信心。

雷璐表示，2019年，中国面临的外部冲击的溢出风险包括缩小中美之间的差距。自2018年以来，美联储逐步加息，中国的货币政策保持稳定和中性，保持低通胀率和低利率。中美利差继续收窄，2018年11月初，中美一年期国债利差出现上下颠倒，截至2019年2月12日达到-24.47个基点。

雷璐认为，中国面临的长期健康挑战包括低要素成本和低附加值，发展模式是不可持续的；短期健康挑战是过度依赖流动性，尤其是住宅行业的杠杆率。

面对外部冲击，雷璐提出了三个拓展的思想。首先，新兴市场的所有危机教训主要在于内部失衡，即实体经济缺乏竞争力和自身的高杠杆率。第二，所有外部风险管理和控制往往只是短期问题，但如果没有可信的内部结构改革，只会推迟系统性风险的爆发。第三，金融市场变化引发的任何危机都取决于预期，而预期的高度灵活性和可变性决定了短期外部平衡的脆弱性。