证券时报：科创板设置“保荐+跟投”意义何在？

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最突出的是坚持市场导向，强化市场约束，建立以机构投资者为主要参与者的询价、定价和配售机制，实施保荐关联子公司“跟进投资”制度。目前，只有韩国在海外资本市场实施了“保荐人+后续投资”机制。将该系统引入科学技术委员会的意义是什么？

在新股发行审批制度下，监管部门往往通过调控市盈率倍数、新股发行节奏等行政手段来确保新股市场的稳定，这大多与中国资本市场中小投资者占绝大多数的情况有关。在当前的市场环境下，要将权力完全下放给市场，我们需要考虑这一点，我们不能不顾一切地全盘推翻现有的做法。我们需要先在“试验场”试一试，然后在尝到改革的甜头后适时推广。

科技板块是这个市场化的“试验场”，它通过投资者适宜性管理、风险与投入匹配的交易机制设计、不断强化的监管，为IPO定价市场化保驾护航。一方面，新股的发行价格、规模和节奏是由市场决定的，对新股的定价没有限制。通过七类专业机构的咨询，强调定价有效性，鼓励战略投资者、发行人高管和核心员工参与战略配售。引入市场稳定的增量资金，放宽战略布局的实施条件。如果首次公开发行的股票数量超过1亿股，允许发行人的高管和员工通过特殊的资产管理计划引入发行人和承销商的绿鞋机制，以提高他们的参与度。

另一方面，很明显，中介机构“保荐+跟进”，证券公司可以利用自己的资金通过子公司进行后续投资，并通过中介资本约束，消除发行人与主承销商之间的利益捆绑，促进中介机构的发展。谨慎的定价、赞助和谨慎防止短期套利冲动，迫使经纪人提高他们的财务实力、研究能力和合规风险控制能力。这是对过去“只推荐而不担保”行业现象的纠正

毫无疑问，科技板块的到来将会给整个ipo生态和中介机构的承销赞助带来结构性变化，机构责任也将进一步压缩。除了定价环节，保荐人还需要加强内部控制要求，从源头上控制保荐业务风险。保荐机构需要全面核实发行人的申请文件和信息披露材料，并做出专业判断。保荐人资格与新股发行信息披露质量的关联机制也促使保荐人承担中介机构的职业责任。鉴于科创板公司成立时间短、经营经验少、经营风险高，延长保荐人持续监管期，督促发行人、保荐人及证券服务机构真实、准确、完整地披露信息。所有这些都提高了中介机构的绩效要求，削弱了渠道红利，同时进一步加快了投资银行的转型。相信用不了多久，行业的“虹吸”效应将会逐渐增强，那些综合实力较强的处于市场化前沿的领先券商将会有更多的竞争优势，一批通过市场考验的投行“领军人物”将会脱颖而出。