胡学文：上市公司投资者关系披露不能流于形式

本篇文章1400字，读完约4分钟

对于大多数没有时间和金钱去上市公司实地考察、缺乏专业研究能力、只能从专业机构“抄作业”的中小散户投资者来说，交易所披露的上市公司投资者关系记录是了解上市公司的一个很好的方式。

但是，笔者日前查询了一些公司的投资者关系记录后发现，很多都是表格形式，个别上市公司披露的投资者关系记录显示，长期以来，无论什么机构来过，问的问题和回答的问题都是一样的。其他上市公司干脆没有披露一年半的投资者关系记录。这些公司没有机构研究或电话会议吗？其中，也有在市场上备受关注的大牌明星上市公司。

披露机构研究信息的做法始于几年前。我记得当交易所第一次推出这项功能时，也面对一些上市公司的不理解。一些上市公司认为工作量越来越大，尤其是回答问题的规模难以把握，宁愿不说也不愿出错。然而，有这么两个数据，交易所决心传播这项工作:第一，据说一个小散户陈某花了7个月的时间对200家上市公司进行了实地调查，声称在三年内跑了600到700家上市公司；二是个人投资者实地调查上市公司的比例极低，选择通过电话沟通调查上市公司的人数远远超过机构。时间成本和经济成本是有原因的，但更深层次的原因是中小散户投资者的研究处于弱势地位，研究机会严重不足，信息获取的公平性和透明度有待提高。此外，这也表明中小投资者对上市公司的研究有很大的需求，这也是市场投资者不断成熟的表现。

鉴于中小型散户投资者的研究机会严重不足，交易所推出了进入上市公司的活动，将中小型散户投资者带到企业的第一线，与高管进行面对面的交流。毕竟，这样的机会数量有限，需要时间成本和经济支持，最终会让散户投资者受益。“投资者关系”栏目就是在这样的背景下应用的，中小散户投资者可以足不出户地分享专业机构调查上市公司的重要信息。

必须指出，这种及时披露机构研究信息的做法确实具有创新性。一方面，它有助于促进公平披露和缩小信息差距。众所周知，中国资本市场是一个由中小散户主导的市场。然而，虽然散户数量众多，但对中小散户的研究却处于弱势地位。电话沟通仍然被中小投资者广泛使用，但这种方法在研究有机构投资者的上市公司时却很少使用。换句话说，电话沟通基本上不能要求任何信息。此外，即使散户投资者有时间和能力去公司进行实地调研，上市公司和机构的接受度仍然存在差距。为了与上市公司的高管会面，就关键问题进行沟通甚至更加困难。另一方面，中小散户投资者探索向机构学习的价值是有益的。这关系到大多数中小散户的投资和研究能力。国内市场的大多数散户投资者专业投资水平不高，很难通过阅读财务报表或走访公司来探索投资机会和风险。一方面，机构有天然的优势，专业机构通过调查上市公司的专业问题和回答，无疑会更简洁，更容易抓住问题的鼻子。大多数中小散户投资者可以通过不断学习这些公开披露的研究信息来发现公司的价值。

由此可见，投资者关系记录中披露的机构调查信息对市场公平、投资者保护和理性投资培训具有非常重要的作用。随着时间的推移，个别上市公司未能及时披露机构研究信息，或者仅仅以某种形式披露，这对中小投资者是不公平的。事实上，今天，随着移动互联网技术的发展，机构研究信息披露的频率会更高，不再局限于两天内披露；演示形式可以更加灵活，不仅仅是枯燥的文字，如音频和视频。这些做法可以更好地缩小机构与中小散户之间的信息差距，更好地还原上市公司机构研究的网站，使广大中小投资者能够更理性、更专业地探索上市公司的投资价值。