叶国英：2019年的融冰行情

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自农历新年以来，上海和深圳股市一路上涨。更准确地说，自今年1月4日上证指数在2761点开盘以来，随着交易量的不断扩大，日k线一直沿着上升趋势不断攀升。这种情况不仅不同于2018年初连续开通11条每日k线正线的市场，也不同于近年来的弱势盘整，这使得市场产生了前所未有的兴奋，同时也产生了前所未有的疑虑。这是什么样的市场？有人说大牛市已经开始，有人说这只是春天的一种风潮；有人说这是一个中间市场，也有人说这是一个短期反弹。随着市场上涨停股的浪潮，“股神”如雨后春笋般涌现；在经纪人的界面下，数倍甚至十倍的杠杆作用也在春情萌芽；几只盘面上有每日涨停的股票再次出现在江湖上，推动大量“他是我的兄弟”在历史低点无声无息地爆发；北行资本连续18天净流入，促使新资金不断涌入开户；盈利效应的不断扩大像磁铁一样吸引了人气的凝聚。

不可否认，股市背景发生了变化，经济结构调整更加合理，环境保护和产能削减更加科学，金融去杠杆化基本完成，民营企业融资难、融资难问题明显缓解，保增长、保就业成为主流。货币政策稳定宽松，财税政策减税减负，房地产政策调整积极，中国经济环境更加宽松。在这样的背景下，虽然股市过去没有明显的救市政策或高层讲话，但股市的生态环境正在消融。中国证监会新任主席的调任，首先让市场感到，过去过度、不间断的行政干预和“窗口引导”已经消退，股市水中的鱼开始苏醒。经纪客户的恢复使杠杆基金的市场准入渠道畅通无阻，银行的理财产品也可以进入市场，这为股市提供了约2至3万亿的资金支持。qf额度的扩大使得外资对a股的投资增加。富时罗素全球股票指数和摩根士丹利资本国际指数将a股纳入其指数体系，这使得a股引入了更广泛的全球外国投资。最近，沪港通和深港通资金的持续净流入已成为沪深股市成交量增加的又一主要力量。对于上市公司而言，回购规定的修订、纾困基金的引入以及产业基金的设立，不仅增强了企业回购的信心，也缓解了质押风险的压力。所有这一切都将经历2008年的全球股市崩盘、2009年不解禁的洪峰、2015年的杠杆化股市崩盘、2016年的融化，以及2007年和2008年熊市触底时沪深股市形成的冰层逐渐融化，可以说是一场持续的“地球微热”。正因为如此，指数开始慢慢停止下跌和稳定，人气开始慢慢聚集和上升，盈利效应开始慢慢显现，成交量开始慢慢放大，技术指标开始慢慢修复。从60分钟到每日k线，每周k线，甚至每月k线和季度k线，底部有一个金色的十字，趋势指标呈上升趋势。5日和21日移动平均线已经越过了55日、89日和120日的半年线，并聚集在年线的2845点。叶的技术系列逐渐成为多头排列。这一系列的变化自然被解释为一个标题——即“融冰市场”。

不可否认，“冰冻三尺，非一日之寒”，新年伊始的这一轮行情只是一场融冰之旅的开始。低价股和超卖股首先出现，而热钱和私募股上升，显示了本轮市场的第一个景观。目前，虽然主流热点不是很明确，但热点轮换仍然非常频繁，短期思维仍然主导市场。虽然价值投资尚未形成概念，操作性估值尚未成为主导策略，但这恰恰体现了“上升时关注趋势，下降时关注质量”的特点。因此，如果用传统的概念来分析当前的市场，似乎有太多的“然而”，但这是一个非常正常的市场。笔者之所以称这一轮市场为“融冰市场”，是因为它不同于大牛市和脉动市场。它的特点是缓慢、持续和稳固，其间可能会有反复、动荡和巩固，但上升趋势最终会形成并变得越来越强。本轮市场可以从两个方面来理解:(1)市场在绝望中崛起，在犹豫中崛起，在疯狂中达到顶峰；(2)先知走在他的前面，而后见之明随风而去，那些不知道的人后悔失去了市场。2018年是一个低迷的市场，2019年是一个拐点。对于中国股市来说，多头弱、空头强的历史由来已久，一旦确认牛市开始，无论是多头空头还是多头弱，我都必须及时抓住机会，果断出击，否则，牛头不敢，牛尾短时间不屑。

当然，随着人气和交易的日益繁荣，冷静的分析背后是一条又一条积极的线，背后是每天每笔交易数十只股票的限制，开户数量的增加和增量资金的涌入，约200家上市公司积累的1.45万亿商誉的风险被忽视，上市公司在商誉雷之前的质押风险被遗忘。在整个经济下行的压力下，许多上市公司业绩的大幅下滑似乎已经被搁置。更严重的是，一些上市公司迫不及待地想利用股市上涨的机会解除规模限制，并借此机会大幅减持，甚至清仓减持。这种沉重的压力似乎也被遗忘了。所有这一系列潜在的风险几乎都被眼前的机会所掩盖，“黑天鹅”和“灰犀牛”似乎隐藏在孔雀般的骄傲中，可以说是“一个掩盖一切丑恶的美男子”。因此，融冰市场不可避免地会夹杂着泥沙，不可避免地会遇到各种困难和障碍:经济下行的压力会影响上市公司的业绩；杠杆融资回收后可能出现的资本混乱；不解除禁令的规模，特别是减少通关对许多方面的影响，以及启动科学技术委员会可能带来的市场风险测试，都可能变得不可预测。此外，不确定因素，如中美贸易的顺利进行和海外股市多头和空头的变化，也将增加融冰市场的风险。因此，即使芝麻开门了，也不要忘记回去的路。保持清醒和谨慎始终是胜利者的本性。