盘和林：茅台估价破千元的无奈

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[摘要]作为白酒的代表，茅台的产品价值和品牌影响力是支撑其万亿估值的基础，但过高的股价也可能导致不合理的市场判断，影响市场的稳定。

著名经济学家潘和林

3月28日，贵州茅台(600519，诊断学)披露了2018年度报告，实现营业收入736.39亿元，同比增长26.49%；净利润352亿元，同比增长30%。作为回应，中信证券(600030)(港股06030)发布了一份“买入”评级报告，称贵州茅台“从长远来看已经让空的空间翻了一番”，高盛甚至在一夜之间将茅台的估值提高到1016元。

诚然，茅台股票的价值来自其行业地位、产品价值、品牌建设和分红政策的综合支持，其财务属性和收藏价值也成为其股价持续上涨的市场驱动力。

作为中国白酒行业的龙头企业，行业集中度逐渐提高，市场份额和品牌影响力不断扩大。从产品价值来看，茅台一直是国内优质白酒的典范。极其特殊的酿造环境和生产工艺造就了茅台的卓越品质和独特风格，也成为贵州茅台的核心竞争力。

慷慨而稳定的股利政策也是其备受推崇的原因之一。这一次，公司宣布分红计划，每10股派发现金股利145.39元，预计派发现金股利182.64亿元，占公司2018年净利润的51.88%。连续多年坚持高现金分配的股利政策，不仅符合投资者“一股在手”的良好预期，也反映了公司稳健经营和资本雄厚的发展水平。在中国资本市场的特殊环境下，贵州茅台稳定的股息回报更具投资吸引力。

其次，在当前消费升级的背景下，茅台的销量稳步释放，其企业价值也必然出现在股市。然而，过高的股价也反映了a股市场缺乏价值投资目标导致的非理性泡沫。基于每股28元的收益，茅台的市盈率已经超过30倍，这意味着在股市预期良好的情况下，存在投机泡沫的风险。从根本上说，许多“购买”和“乐观”的市场声音是对产品价值和发展前景的认可，但它们也是在信息不对称下选择有限的无奈之举。

随着科技创新板和注册制度的试点运行，更多具有科技创新能力、社会形象和市场影响力的企业将获得融资机会和公众关注，也为投资者提供了更充分的选择/空间。从而进一步平衡市场的供求力量，促进股票的合理定价和市场的平稳运行。

笔者认为，作为白酒的代表，茅台的产品价值和品牌影响力是支撑其万亿美元估值的基础，但过高的股价也可能导致不合理的市场判断，影响市场的稳定。从市场角度来看，投资者对价值投资目标的极度渴望和热情是其股价持续上涨的关键，这也反映了当前a股市场价值投资目标的缺失。