胡月晓：市场对人民币汇率预期平稳

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作者:胡悦晓，上海证券首席宏观分析师

据路透社1月份对人民币兑美元汇率中短期预测的调查显示，人民币汇率的整体市场预期已经趋于稳定——预期值分布仍“超平稳”。目前的实际升值已经超出了市场平稳的预期，市场最新的实际预期应该向“稳定、适度上升”的方向转变。

1月(1月底)、3月、6月和12月的期末汇率预测中值分别为6.90、6.94、6.95和6.89。贬值和升值不是市场的主流预期，平准是最大的市场观点；和过去一样，随着时间的推移，机构之间的差异会增加，不确定性也会增加。

笔者认为，2018年人民币汇率稳步适度上升的长期趋势主要是由于中美贸易摩擦的加剧。在一定程度上，汇率起到了对冲贸易冲突影响的工具作用，但中国的人民币汇率变动一直处于货币当局的有效监管之下，从未失控。然而，单边贬值的市场预期影响资本流动，当国际经济金融环境发生变化时，中国适时引导汇率变化，市场预期也随之变化。2018年第二季度后，在市场预期引导汇率双向浮动的情况下，央行通过改变贸易冲突引发的市场预期，允许汇率适度贬值。第三季度后，当汇率预期呈现单边下降趋势时，央行的预期管理再次发挥作用，并在9月份重新实施反周期因素，表明政策意图是扭转汇率单边波动的预期，表明汇率贬值过程基本结束。

我们始终认为，人民币是一种受控货币，在资本账户完全开放之前，汇率控制是有效的，人民币汇率走势基本上取决于中国政府的意图。我们坚持认为，根据人民币汇率的市场价值和历史价格，以及人民币国际化的发展方向，人民币汇率的未来走势是不可逆转的。

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