皮海洲：取消新股上市首日涨幅限制能活跃市场吗？

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纵观世界股票市场，a股市场一直以其高换手率著称。因此，整个a股市场不存在不活跃交易的问题。不活跃的交易只是相对的。谈到新股，投机盛行，不存在不活跃交易的问题。尽管首次公开募股首日44%的涨停限制使得首次公开募股首日交易不足且不活跃，但对抑制首次公开募股首日过度投机仍有积极意义。

作者:独立财经作家，专栏作家皮海舟

近日，中国证监会副主席方星海在第23届中国资本市场论坛上的讲话引起了市场的高度关注。副总裁方星海在讲话中不仅建议取消首次公开募股上市首日44%的涨停限制，还表示涨停44%的涨停价格不合理。另外，前几天没有交易量，非常不合理，限制了交易。与此同时，方星海在讲话中还表示，“应该采取措施，使交易更加活跃。”

基于方星海副行长的上述声明，投资者自然将这两次发言联系在一起，即首次公开发行首日提高44%的限制，这是进一步激活交易所的“措施”之一。此外，在谈到首次公开募股首日44%的涨停时，方星海也明确提到了“限制交易”的问题。因此，在方星海副总裁看来，在IPO上市首日取消44%的涨停，确实是“让交易更加活跃”的一项重要举措。

就新股炒作而言，取消首次公开发行首日44%的涨停，确实有利于新股交易进一步活跃。在这方面，方星海的建议确实抓住了积极新股交易的“想法”。但问题是，活跃的交易和活跃的市场不能有偏见。自去年10月30日以来，中国证监会发布声明“优化交易监管，降低交易阻力，增强市场流动性。”减少对交易环节的不必要干预，使市场对监管有明确的预期，给投资者一个公平的交易机会”，中国证监会一直把“减少交易阻力，增强市场流动性”作为监管的主要方向，但为了激活市场而偏颇是不可取的，实际上只会给市场带来更大的危害，是一种饮鸩止渴的方式。

纵观世界股票市场，a股市场一直以其高换手率著称。因此，整个a股市场不存在不活跃交易的问题。不活跃的交易只是相对的。谈到新股，投机盛行，不存在不活跃交易的问题。尽管首次公开募股首日44%的涨停限制使得首次公开募股首日交易不足且不活跃，但对抑制首次公开募股首日过度投机仍有积极意义。

换言之，首次公开发行首日44%的涨停被取消，首日交易充分活跃，当天股票的换手率达到60%、70%甚至更高。然而，这种过度投机更不利于股票市场的健康发展。一方面，这大大加大了首次公开发行(IPO)第一天的投机风险，就像中国石油的首次公开发行(IPO)一样，甚至把所有在二级市场购买中国石油股票的投资者都套牢了；另一方面，更多的资金在二级市场流向新股的投机，这只会加剧二级市场的失血，使旧股交易更加低迷。因此，在首次公开募股的第一天取消44%的涨停不会真正激活市场。换句话说，它在积极炒作新股，但二级市场将进一步失血。

事实上，为了激活市场，增强市场的流动性，我们不能希望利剑会有所偏颇。重要的是解决股票市场的根本问题。例如，提高上市公司的质量，使上市公司能够给投资者必要的投资回报。如果上市公司的质量得不到保证，投资者两头踩矿三天，投资者怎么敢进入这样的市场？即使是进入的投资者也会被旅游陷阱从市场中撤出。例如，有必要抑制上市公司的圈钱行为和限售股股东的套现问题。如果上市公司不断以高价筹集资金，限售股股东每天都在大规模套现，投资者怎么敢把自己的资金投入股市？

又如，投资者合法权益的保护也需要得到有效解决。如果投资者的合法权益得不到保护，投资者的利益在市场上每天都受到损害，投资者怎么能对股市有充分的信心呢？这些问题是制约股票市场流动性的最重要的问题。当这些问题解决后，股票市场的流动性自然会很充裕。流动性的增加显然有利于股票市场的健康发展。

当然，引进资金，包括引进外资，是激活市场、增强市场流动性的一个非常重要的环节。但这也需要建立在股票市场健康发展的基础上。如果上市公司的股票没有投资价值，如果限制性股票的股东每天都减持，如果投资者的利益每天都受到损害，投资者怎么敢把资金投资到a股市场？国内投资者害怕，外国投资者更害怕。毕竟，在投资方面，外资比内资更成熟、更理性、更注重价值投资。

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