中国证券报：量化投资市场环境改善利好A股流动性

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近日有报道称，券商股票交易界面有望开启量化私募，这引起了市场的广泛关注。虽然关于自由化范围的具体细节还没有进一步明确，但结合目前监管对市场的态度和优化交易监管的设置，量化投资有望重新活跃起来，从而为a股市场注入活水。

随着2010年沪深300股指期货的推出，中国的对冲基金时代开始了，并在三年后实现了快速增长。2015年，由于政策限制，股指期货的流动性大幅下降，这使得定量套期保值策略的基本工具发生了动摇。与此同时，为了防止程序化交易导致的市场波动扩大，监管机构在2015年停止了私募、信托和其他产品进入经纪交易港口。近两年来，定量套期保值产品的发行数量大幅下降，包括股指期货层面的因素，如股指期货流动性不足、股指期货长期溢价状况、续保费用高、持仓政策有限，以及a股市场低迷的限制和严格的金融监管政策。

展望2019年，量化对冲行业的市场环境将得到改善，由于期货交易手段的进一步回归、量化接口的自由化以及衍生品的进一步丰富和完善，量化对冲基金有望迎来大发展。

首先，股指期货的进一步自由化是一个高概率事件。22日，监管部门相关领导表示，将尽快出台股指期货进一步自由化的政策。自2017年以来，股指期货交易政策经历了三次调整。然而，与2015年之前相比，在保证金比例、手续费及开盘价方面仍存在较大差距。这将是一个高概率事件，期货指数的交易限额将进一步释放，直到回报是正确的轨道。值得期待的是期货指数的流动性收益率和价差及溢价的减少，直到收益率的正基差。量化基金的担忧解决后，产品规模有望迎来快速增长。

其次，量化交易界面的放开将提高交易效率，为高频战略基金重返市场打开第二个脉搏。从私募网上看，自2015年股票程序化自动交易界面被封锁以来，量化私募的程序化交易一直是通过证券公司购买私募交易系统的方式进行的，并不是所有的量化私募都可以通过这种方式实现自动交易，但本文更多的是通过证券公司的自动下单系统或扫描订单的方式进行手动下单，效率不高。程序化交易界面的重新开放将改变这种局面，高频产品的回归将进一步增强股指期货的活跃性。

第三，金融期权预计将扩大。最近，股票期权活动不断得到改善，其地位达到了新的高度。据报道，未来将有更多的金融期权上市。例如，以沪深300、沪深500等主流指数ETF为标的的期权，以及衍生产品的进一步丰富，意味着量化套期保值策略将更加多样化。

当然，从不当程序性交易损害市场、侵害投资者权益的案例中汲取教训，可以预见监管部门将完善制度，堵塞干扰市场正常运行的非法交易漏洞，鼓励合法量化交易。根据该机构的预测，这种自由化有利于量化产品的效率提高和规模发展，从而刺激两个城市的交易和流动性，估计对交易量的边际影响将在5%以内。一些机构还预测，量化行业的复苏将为a股带来1000亿元的增量。