证券时报：A股市场的四种赚钱模式

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在经济低迷时期，投资者可能会看到结构性机遇和结构性牛市。

福建利

在a股市场，无论经济是处于上升期还是下降期，总会有机会。综上所述，结合上市公司的业绩，不超过四种情况，从中衍生出四种盈利模式。投资者可能希望结合自己的投资风格和投资理念来选择自己的投资模式。

a股市场的这四种情况很简单:1 .经济增长，企业业绩上升；2.经济上升，企业业绩下降；3.经济下滑，企业业绩上升；4.经济在走下坡路，企业业绩也在走下坡路。事实上，这四种情况对投资者来说并不陌生。我们在做出投资决策时实际上考虑了这些因素。然而，由于金融衍生品的不同，a股市场和海外市场对于这四种情况有不同的盈利模式。在海外市场，由于空机制等相对完整的衍生工具，投资者可以利用各种金融工具赚取利润，无论经济是上升还是下降，或者企业业绩是上升还是下降。当然，这种熟练程度远非普通投资者所能达到的。

就第一种情况而言，经济在增长，公司的业绩也在增长。投资者只需购买并持有它，直到估值离开合理区间。这种货币当然很酷，在经济上行周期中，尤其是在周期性品种中，大部分表现都会上行。例如，2006年和2007年的有色金属将使许多持有大量头寸的投资者赚很多钱。在这种情况下，投资者只需要做得更多；在第二种情况下，经济在上升，企业业绩在下降。在这种情况下，投资者当然应该避免它，但如果有工具在海外市场做空，投资者仍然可以赚钱；在第三种情况下，经济下滑，企业业绩上升。在这种背景下，业绩上升的企业数量远远少于经济上升期。对投资者来说，在经济低迷时期，很难找到这样的业绩上升的企业；在第四种情况下，当经济下滑时，企业的业绩也会下滑，这是经济寒冬中的一个高概率时期。如果市场上有空工具，投资者仍然可以获利。

投资总是注重概率。在经济上行期和强周期行业，超过一半的企业业绩可能是上行的。例如，在过去的一二十年里，中国的大多数房地产公司都是盈利的，他们赚钱非常开心。对投资者来说，投资于强劲的周期行业是第一位的，其次是在强劲的周期行业选择领先的股票。例如，万科a(000002，诊断股)在强劲的房地产周期；在过去十年左右的a股市场中，许多投资者在房地产、有色金属、钢铁、煤炭和银行业等周期强劲的行业中赚了很多钱。总的来说，在上行经济周期中赚钱要容易得多。

在今天的经济低迷时期，特别是在缺乏空机制的a股市场，投资者只能找到那些表现反周期增长的企业，而这样的企业并不多，因为大多数行业在经济低迷时期可能是下行的，即使是表现上行的企业，其持续业绩增长的可能性也比经济上行周期的企业小得多。因此，一般来说，大的系统性牛市只会存在于经济上行周期，而在经济下行周期，这样的市场几乎看不到，投资者很可能看到结构性机会和结构性牛市。

当然，如果市场中存在空机制，对投资者来说，经济衰退期间公司业绩下滑是一个很有可能发生的事件。然后，类似于经济衰退，投资者做表现下降的空股票。理论上，

对于a股市场的投资者来说，在当前经济增长下滑的时期，我们只能通过寻找业绩更好的企业来赚钱。在这种结构性投资机会中，投资者当然比经济表现在前一时期有所提高的企业更难赚钱。

(作者为《证券时报》工作)