郭施亮：证监会换帅 留给易会满的几道治市难题

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作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

更换证监会主席是中国资本市场的一件大事。作为一个典型的政策市场，股票市场的走势或多或少受到政策市场环境的影响，新管理层的战略和定位将极大地影响股票市场的表现。

对于低迷的股市来说，这可能是更换证监会主席的一个重要机会。然而，就市场而言，仍显示出预期的前景，新管理层的品牌和监管治理的战略几何仍存在一些未知因素。

易会满接替刘。作为一个有着巨大智慧和能力的新经理，他对市场仍然抱有很高的期望。从另一个角度来看，正因为证监会在股市持续低迷的环境下更换教练，但它给了新经理人更多展示业绩的机会，让他们能够发挥应有的市场监管作用，创造良好的市场环境。

但是，对于易会满来说，虽然接管的时机比较好，但是对于易会满来说，市场的治理还是有很多困难的。作为聚集巨额社会财富资金的重要场所，中国证监会的重要工作不容易处理是注定的，需要考虑的因素很多。股票市场的融资效率和直接融资功能的实际效果也影响着国内经济的发展。

其中，2019年后的中国股市正面临着从审批制向登记制过渡的重要阶段。根据前期计划，本次股票发行登记系统的授权决策期计划延长至2020年，比原截止日期2018年2月28日延长两年。因此，推进股票发行登记制度仍有很大压力，而作为市场的登记制度，股票市场也需要有一个渐进的推进过程。

值得一提的是，计划通过上海证券交易所设立一个科学技术局，并试行注册制度，将科学技术局作为一个重要的实验领域。也许，这是一种探索和尝试，但它对未来中国资本市场的改革和创新带来了积极的影响。然而，如何使市场从审批制顺利过渡到注册制，或者如何在科技板块成功探索注册制，将会给新的证监会管理者一个新的考验。

此外，在加快国内股市与海外成熟市场融合的过程中，国内股市市场化改革要求更高，未来市场不必要的干预因素将不断减少。在实际情况下，如减少交易阻力、提高市场流动性、减少对交易环节的不必要干预等。，以逐步恢复股票市场的市场化运作效果，修复股票市场本身应有的自律能力。或许，这也是国内股市加快与海外成熟市场融合的重要前提之一。

与此同时，“防范风险、保持底线”仍然是未来国内资本市场监管的原则和底线。事实上，尽管当前股市的市场地位已经回到2014年牛市开始前的位置，但当前市场最不确定的因素不是去杠杆化和脱泡的巨大压力，而是股权质押清算甚至强制清算的问题。此外，我们仍需警惕上市公司商誉受损的风险，这将导致一些上市公司的股票表现出现突变，这也可能是今年乃至未来几年股市的一个潜在黑天鹅问题。此外，仍有必要考虑一些上市公司，特别是一些表现良好的白马上市公司突然出现的黑天鹅风险，这对市场的持续稳定仍有一定的考验，如何将股市的黑天鹅风险降低到一个较低的水平，甚至可能考验治理市场的智慧。

此外，有必要修复和重新定义长期股票市场的功能定位。

或许，对于国内股市来说，它在诞生之初就被赋予了不同的发展使命，但从长远来看，它也被赋予了特殊的功能定位。然而，经过二三十年的快速发展，股票市场的融资功能已经基本发挥出来，但股票市场仍然存在许多不对称发展的问题。例如，股票市场投融资功能的不对称发展，股票市场上市率和退市率的不对称发展，大股东与大机构和普通投资者之间的持股成本不对称等。此外，对于近年来密集发行的新股来说，如何有效缓解堰塞湖限售股的泄洪压力，降低机构资本减持和减持的风险，仍然是相当具有挑战性的。

或许，对于未来的新经理人来说，一方面，如何充分发挥股票市场的直接融资功能和融资效率，逐步提高股票市场的证券化率；另一方面，在于如何增强投资者的投资回报和实质保护效应，扩大高股息率上市公司的整体比重，不断增强股票市场的优胜劣汰功能等。最终目标是平衡股票市场的投融资功能，振兴股票市场。

面对不断开放和成熟的股票市场，易会满是机遇和考验并存。或许这是股市长期低迷的一个重要转折点，但更有必要检验新管理者管理市场的智慧。

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