本轮猪周期拐点或提前到来

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2018年相关疫情的出现加快了当前生猪周期容量的清理速度，当前生猪周期市场的拐点可能提前到来。

众所周知，中国生猪价格的变化主要由产业基本面决定，在基本面逻辑中，需求方变化不大，其价格波动主要由供给变化主导。其路径可概括为“生猪价格上涨-母猪存栏量增加，生猪供应增加-供过于求，生猪价格下降-母猪存栏量减少，生猪供应减少-供应不足，生猪价格上涨”，每个生猪周期持续约三至四年。

近22年来，中国猪肉价格的波动主要经历了五个完整的周期。1996年7月至1999年5月、1999年6月至2003年5月、2003年6月至2006年5月、2006年6月至2009年5月以及2009年6月至2014年4月。每次生猪价格上涨，母猪大约需要18个月才能配种，通常在生猪价格下跌后需要18个月才能完成产能调整。因此，如果没有特殊情况，正常的养猪周期至少需要36个月，即3年。最短的猪周期持续25个月，最长的持续59个月。

从2017年开始，在没有相关疫情的情况下，预计工业企业最早将在2019年年中调整产能，生猪周期的拐点将不得不等到2020年上半年。然而，最近，基金继续关注这一概念下的投资机会。随着2018年生猪产能的加速清理，当前生猪周期的拐点可能会提前至2019年年中。相关部门的投资价值逐渐显现。

在2015年的“猪周期”中，受益猪价格上涨，相关公司净利润均同比大幅增长。例如，沐源(002714，诊断学)2015年年报显示净利润同比增长600%以上；该公司的生猪销售额占99.98%。此外，占生猪产品收入近50%的幼鹰农牧(002477)也在2015年扭亏为盈，实现净利润23100.21万元，同比增长225.43%。

按照基金的“狙击”路线，对猪周期投资价值的追求主要围绕三条主线:一是猪的上市公司，它们的表现具有很大的灵活性；第二，基于对水产养殖企业积极性提高的预期，饲料和动物疫苗相关股票的投资机会增加；第三，由于可替代性和后续性，其他相关品种如鸡、鸭、鱼养殖企业的利润预计将随着生猪价格的上涨而上升。

从商品的角度看，豆粕是与猪肉关系最密切的商品之一。数据显示，作为饲料，玉米饲料消耗占总消耗量的50%-60%，豆粕饲料消耗占总消耗量的90%以上。同时，猪肉和鱼肉具有很强的替代性，这也促进了人们对饲料菜籽粕的重视。

生猪价格波动剧烈，一方面是投资者反复出现的投资机会，另一方面也是生产企业不可避免的风险。筹备中的生猪期货可能为后者提供一个在价格波动中保值的工具。目前，美国、德国、韩国等国家已经推出生猪期货。国内生猪期货上市后，也可以给市场带来更多的远期价格参考，同时提高生猪养殖业的产品标准，从而促进产业整合升级，稳定行业价格波动。