蒙格斯发布经济形势报告 以指数和拐点丈量中国经济

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2019年1月29日，穆尼格斯智库在深圳发布了《穆尼格斯经济形势报告》(2019年经济形势展望)，用独立开发的穆尼格斯经济形势指数和拐点系统来解释和判断中国当前的经济形势。这份报告是由芒格斯智库发布的定期经济形势研究报告，计划每季度更新一次。

2019年1月29日，穆尼格斯智库在深圳发布了《穆尼格斯经济形势报告》(2019年经济形势展望)，用独立开发的穆尼格斯经济形势指数和拐点系统来解释和判断中国当前的经济形势。这份报告是由芒格斯智库发布的定期经济形势研究报告，计划每季度更新一次。

2018年，尽管下行压力越来越大，但中国经济仍创造了90万亿国内生产总值和6.6%的经济增长，显示出中国经济强劲的弹性和活力。根本原因是中国仍处于复兴和崛起的机遇期。朱(2015)曾经分析过人类进入工业社会后世界经济高潮转移的规律，发现总的历史脉络大致可以分为三百年:1760-1860年是欧洲的百年，1860-1960年是北美的百年，1960-2060年是东亚的百年，更确切地说，这是中国的百年。尽管目前国内外的经济政治环境存在各种挑战，但制度红利、资源红利和人口红利仍将存在，中国经济发展仍有巨大的机遇和机遇。

从一百年的角度来看，中国经济无疑正走在积极的轨道上。从短期来看，中国的经济形势是波动的，这需要一个正确的判断和科学的观点，以便利用这一趋势，乘风破浪。判断经济形势并不像评估经济数据的“好坏”那么简单。在传统经济形势分析的基础上，《芒格斯经济形势报告》引入了指标体系和拐点思想，涵盖了国民经济和重要产业的各个维度，全面反映了中国经济的现状。报告中提出的“指标+拐点”的双重评价标准意义重大。同时，报告创造性地结合计量经济学从拐点角度判断趋势变化；此外，该报告摒弃了以往只考虑国内生产总值的理论，从人均产值和民生角度综合考虑经济的质和量，更符合中国经济结构升级的特点。

报告文本目录和图表目录如下:

主要结论

以下主要结论是节略版本。请购买报告的完整版本。

一、宏观经济转折点

1.债务拐点:需要进一步去杠杆化

全社会债务拐点值为134.12万亿，2018年中国全社会债务水平已经超过拐点。这意味着债务对gdp的影响一直处于负面阶段。因此，为了经济的有序增长，迫切需要在全社会范围内迅速控制债务水平，加大去杠杆化力度，促进经济的有序发展。

图1全社会债务与国内生产总值的关系

2.虚拟经济与实体经济的黄金比例:有必要压制虚拟现实

芒格智库研究发现，当虚拟经济和实体经济的黄金比例为16.7: 1时，它对全要素生产率的正面影响最大。截至2018年，实际比例远远超过20: 1，表明虚拟经济严重偏离黄金比例，可能导致过度投机和金融泡沫，也将对经济增长产生负面影响。因此，进一步压制虚拟现实势在必行。

图2虚拟经济和实体经济的黄金比例

3.贫富差距指数的拐点:有必要增加预算以确保社会公平

贫富差距将在2015年左右摧毁总经济产出，也就是说，该指数为1。超过这个拐点的贫富差距将对经济总量的增长产生破坏性的抑制作用。2018年，中国的贫富差距指数预计将高达1.214，超过了毁灭的转折点。

图3贫富差距指数与gdp增长率散点图

4.系统风险拐点:风险基本可控，需要维持

系统性风险指数有两个重要的拐点:系统性风险反向运动的拐点(A点)和系统性风险累积的拐点(B点)。其中，后者代表金融领域系统性风险开始累积的指标值，是一个值得警惕的点。B点值为0.459，2018年系统风险值为0.394，低于B点值，表明当前系统风险基本可控，距离B点值还有很长的路要走，值得警惕。

图4中国系统性风险指数

二、经济形势指数和拐点系统:新的研究思路

1.民生指数

民生指数由收入、教育和文化、就业和社会保障四个方面综合而成。根据代表性和数据可得性，指标选择为人均可支配收入、人均教育、文化娱乐消费支出、城镇登记失业率和城乡居民最低生活保障覆盖率。最新数据显示，民生指数约为0.34，处于近年来的中下水平。

图5民生指数

2.综合经济形势指数

综合经济形势指数是利用各板块的形势指数合成的，各板块的权重根据各自对经济的贡献率进行适当调整。2018年第三季度综合经济指数为0.45，2019年第一季度综合经济指数预测值降至0.43左右。综合经济形势指数值均小于增长拐点值0.52，表明其值的下降可能伴随着2019年第一季度人均国内生产总值增长率的下降。同时，指数的下降也意味着民生综合指数可能下降。

图6综合形势指数、人均国内生产总值增长指数和民生综合指数

3.板块指数

它涵盖了国民经济的九个主要部门，但下列部门已被删除。请购买报告的完整版本。

(1)消费:消费分类和数量下降的趋势预计保持不变

利用社会销售增长指数和标准化消费者信心指数综合综合消费指数。2018年第三季度综合消费指数值为0.44，预计2019年第一季度将超过0.5，反映出消费市场相对乐观的趋势。消费增长和民生的拐点分别为0.56和0.6，指数值均小于拐点，这意味着2019年第一季度消费市场的积极发展有利于经济增长和民生发展。

(2)外贸形势指数:近年处于中等水平

选择进出口总额同比增长率作为衡量外贸形势的指标。2018年第四季度外贸形势指数为0.425，预计2019年第一季度为0.4。外贸形势指数小于增长拐点，这意味着外贸下滑将拖累2019年经济增长，但对民生影响不大。

(3)固定资产投资:金融刺激加速基础设施建设或推动投资回升

利用固定资产投资增长率构建投资态势指数。自2011年以来，中国固定资产投资总体增速呈下降趋势，今年投资增速创历史新低。2018年第三季度投资形势指数值为0.045，预计2019年第一季度将超过0.09，回到2018年第一季度的水平。

(4)行业:增速放缓或核心指标继续回升

发电、货运量、钢铁产量等核心指标被用来生成工业核心态势指数，该指数在2015年达到最低点后逐渐回升。2018年第一季度，工业核心指数为0.28，预计2019年第一季度将达到0.49，同比有所上升。发电、钢铁等行业相对稳定，但从工业增加值和制造业来看，预计2019年整个工业部门对经济增长的贡献不会高于2018年，因为新旧动能的融合在经济结构调整过程中需要一定的过程。

第三，提示

1.对于投资者来说，随着政策的逐步实施，政策的有效性将逐渐显现，金融市场和固定资产投资有望回升。投资者应该保持对中国经济形势的信心；目前，虚拟经济的比重过高，国家鼓励虚拟经济向实体经济过渡，所以我们应该加大对实体经济的投资。

2.对于企业来说，虽然减税、减费和提高流动性对企业有所帮助，但仍建议保持一定的现金流，以应对不确定性和风险。

3.对于居民来说，目前强调的是消费行为的合理性。随着消费者权益保护程度的提高和市场信息对称性的改善，消费分类的地位有望继续保持。在2019年减税减费的背景下，居民消费可以适度增加，但要保持理性，减少盲目消费和奢侈消费，避免过度消费债务带来的潜在风险。

4.对于金融机构来说，它们应该利用这一趋势，增加小企业信贷和消费信贷，提高服务能力，稳定信贷规模，防范流动性风险，并防范所谓的技术和金融高调发展造成的风险聚集。

5.对于政府来说，应该设定坚定的目标，保持一定的实力，注重政策传导机制的控制，防范债务风险。