中国证券报：A股“经济底”渐行渐近

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股市的涨跌有不同的原因，但基本面总是起主导作用。历史告诉投资者无数次，脱离基本面的牛市是不可持续的，甚至更危险。

第一季度的经济数据将于下周发布，但根据一些公布的数据，生产活动已经恢复超出预期，经济触底和稳定的迹象开始显现。在“政策底部”和“市场底部”相继界定之后，“经济底部”的确认将为a股市场的发展提供更加坚实的基础支撑。

春节以来a股市场的上涨趋势源于多方面的原因，如市场本身估值较低、资金相对宽松、政策上的暖风频繁等。突出的表现是在减少交易阻力和提高市场流动性后投资者情绪的恢复，以及北行资本的加速进入。然而，在这个过程中，对股市将脱离基本面的担忧依然存在。换句话说，当一些机构将a股市场视为进入第二阶段的牛市时，它需要一个根本性的回应。

根据公布的采购经理人指数和其他数据，经济生产活动的复苏好于预期，经济触底的信号闪烁。今年3月，全国制造业pmi升至50.5%，重回繁荣和衰退的巅峰，并在过去6个月创下新高。受建筑旺季需求上升的影响，3月份ppi同比增长0.4%，比上个月高出0.3个百分点。许多机构预测第一季度国内生产总值增长率将在6.4%左右，经济增长率将呈现先低后高的趋势。需求复苏和工业生产反弹的可持续性仍有待观察。短期经济仍处于震荡和触底阶段，仍需要多方努力才能真正稳定下来。然而，悲观的经济预期已经大大缓解，imf在全球经济增长预期下降的背景下下调中国经济预期就是一个很好的注脚。对于a股市场的投资者来说，市场预期已经被修正。

从一系列稳定增长的政策来看，经济发展的内生动力是加快培育。传统的经济刺激模式是“洪水灌溉”，通过金融和货币的“双重宽松”来推动基础设施和房地产投资。虽然经济在短期内已经停止下滑，但它为长期发展埋下了隐患。这一轮稳定增长的起点是降低税费，降低企业融资成本。降低增值税率、社会保障率和综合融资成本，促进企业轻装上阵，激发市场主体活力。个人所得税的全面改革将有助于提高居民收入水平和培育消费市场。同时，以科技局为代表的资本市场体系改革有助于融资体系的优化和新的经济动能的培育。这些综合措施综合利弊，更有利于经济的稳定发展，也能为股市挤出“水”。

从绩效支持的角度来看，经济触底应该体现在股票市场企业利润的增长上，但前两个月工业企业的利润增长率仍然为负，而国有企业的利润在增加，但增长率却在收窄，这说明建立“经济触底”不是一个暂时的成就。考虑到增值税税率将从4月份开始下调，社会保障税率将从5月份开始下调，近1万亿元的税费减免将直接提升第二季度企业的业绩。

股市的涨跌有不同的原因，但基本面总是起主导作用。历史告诉投资者无数次，脱离基本面的牛市是不可持续的，甚至更危险。“慢牛”和“表现牛”更符合基本面，可以保持稳定的走势。我们要更加注重深化改革，扩大对外开放，培育经济发展的新动力，本着尊重市场、尊重法治、尊重行业、尊重风险的精神，更加注重资本市场的发展。