郭施亮：IPO密集发行 A股资金面将迎大考

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在内外环境相对不确定的背景下，市场越高，压力越大。仍需要宽松的流动性来支撑3458点以上。如果市场继续维持低平均日能源水平和货币紧缩的政策预期，3458可能成为短期和中期的高点。

■郭士亮

从科技板块的注册制度试点到创业板注册制度改革的实施，a股市场的注册制度改革正在稳步推进。另一方面，新三板选择层采用现金购买模式。从第一批新三板选择层公司的价格表现来看，确实对市场股票基金有一定的分流作用。但是，对于市场来说，现金购买方式本身就是一把双刃剑，在资金解冻的当天会进一步释放流动性，但如果使用不好，可能会进一步分流股票流动性，对资金和流动性不足的市场造成更坏的影响。

从8月24日起，首批实行创业板注册制度的企业将正式上市，紧接着是密集的ipo发行。同时，新三板选定层的第二批企业可能在9月发行。可见，未来一段时间内，a股市场的资本环境仍将面临很大的冲击压力。

值得一提的是，与过去1万多亿的平均成交量相比，a股市场单日成交量再次跌破1万亿。周四，沪深股市的总成交量不到9000亿元。如果市场单日成交量进一步萎缩或回落到6000-7000亿元的水平，这意味着a股市场的能量水平将回到过去熊市的能量状态，而高速ipo将进一步分流a股市场的资金。

在第一批注册企业在创业板上市之前，以创业板为代表的市场指数已经开始呈现加速下降的趋势，创业板已经出现了短期内见顶的迹象。至于近几年表现相对强劲的上证综指，还没有达到3458点的高点，3458点也成为了市场的短期高点。如今，对于市场而言，更令人担忧的问题在于a股市场的双头危机和内外部市场环境恶化的风险。

在内部环境中，持续高速的ipo模式已经成为市场中最不确定的因素。与此同时，中国宽松的货币环境是否已经出现实质性的转折，甚至在第三和第四季度出现轻微的货币紧缩，都将直接影响到下一个市场的资本环境。

外部不确定因素依然存在，作为全球股市风向标的美国股市仍处于历史高位。如果美联储的宽松模式收紧，美国股市的下跌趋势可能会引发全球市场的剧烈波动，美联储的下一步举措将由整个机构来触发。

对于长期受资金驱动的a股市场，未来资金紧张程度将影响股市反弹的高度。然而，在内外部环境相对不确定的背景下，压力将随着市场上涨而增加，仍需要宽松的流动性来支撑3458点以上。如果市场继续维持低迷的日平均能源和能源水平以及货币紧缩的政策预期，3458可能成为短期高点。

但是，从政策角度来看，注册制度改革正在深化，在科技板块和创业板逐步采用注册制度模式，新三板第二批企业选择层申请的背景下，未来市场的股票基金将进一步承压。因此，为了保证登记制度改革的成功，仍然有必要保持一个持续而活跃的市场资本环境。如果保持目前的流动性状态，在高速ipo模式下，将有两个高概率的结果。一个结果是，股市将在中期内保持一个波动的触底趋势，而空上下相对有限，时间是用来for/きだ.另一个结果是，新股首日破股现象将在未来陆续出现，这也将降低新股的盈利效果，进一步挫伤新股认购的积极性，并间接影响登记制度改革的进程。

在当前的市场环境下，保持股票市场相对活跃的流动性和盈利效果仍然至关重要。当市场指数一个接一个地下跌，交易量迅速萎缩时，刺激市场的因素可能会一个接一个地出现。然而，从目前的市场环境来看，单边牛市的概率较低，更有可能处于大幅波动的过程中。