中国证券报头版评论：信用恢复扩张 流动性无虞

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目前，信贷扩张正在好转，经济增长尚未完全稳定，未来仍有许多内外部变量，货币条件不应轻率收紧，广义货币不会出现根本性变化。缓解中小企业融资难、融资成本高是2019年的一项突出任务，结构性货币政策仍具有空.的优势

总量和结构的同步改善使得3月份的财务数据格外引人注目。从长周期来看，信贷恢复和扩张的趋势已基本确立，实体经济企稳好转的可能性继续增加，流动性得到保证。

起初并不悲观，但实际上好于预期，这是3月份的财务数据给市场带来的普遍印象。无论总量还是结构，3月份的财务数据给出了一个精彩的答案。

从总量上看，3月份人民币贷款增加16900亿元，社会融资规模增加28600亿元，均超过市场最乐观的预测。在此背景下，3月份m2同比增速从上月的8%提高至8.6%，社会融资规模存量同比增速从10.1%反弹至10.8%。

从结构上看，3月份信贷同比大幅增长，其中企业中长期贷款占比上升，表明实体经济融资需求已经恢复。在本月社会融资构成中，信贷仍是主要力量，非标准融资转为积极，发行专项债券形成了推动社会融资增长的“三驾马车”。

应该说，3月份的金融数据没有达到预期，但令市场更加欣喜的是，在很长一段时间内，金融数据显示出稳定和复苏的趋势。

一季度新增人民币贷款58058亿元，同比增长9465亿元；新增社会融资规模81983亿元，比2018年同期增加23448亿元。金融数据企稳回升趋势明显，实体经济资本需求和金融机构资本供给有所改善，货币政策传导效果进一步增强。

经验数据显示，金融数据通常领先经济数据约两个季度。在第一季度数据确认2018年第四季度融资拐点后，信贷扩张对经济增长的积极影响有望显现，表明经济增长稳定和阶段性复苏的可能性将上升。

研究人员表示，3月份的金融数据给了许多人一个清晰的答案，回答了经济是否会稳定、广义货币对广义信贷的传导效应等问题。

一段时间以来，中国不断实施稳健的货币政策，但这并不意味着货币条件保持不变。相反，应根据形势的发展动态优化和反周期调整，适度平抑经济的周期性波动。

中央经济工作会议要求稳健的货币政策应该是紧缩和适度的。面对经济金融形势的新变化，稳健的货币政策应该是平衡的。鉴于第一季度m2增速和社会融资规模出现反弹，2019年名义国内生产总值增速已回升至预期值以上。在适度紧缩的背景下，有理由相信货币条件可能难以变得更加宽松，这不仅是把握宏观调控程度的内在要求，也为空留下了应对未来潜在风险的更多政策。

目前，信贷扩张正在好转，经济增长尚未完全稳定，未来仍有许多内外部变量，货币条件不应轻率收紧，广义货币不会出现根本性变化。缓解中小企业融资难、融资成本高是2019年的一项突出任务，结构性货币政策仍具有空.的优势

总体而言，未来总体资金水平预计将保持稳定和宽松。