张平：A股“清仓式分红”到底是不是好事

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作者:张平，著名金融评论家，金融网站专栏作家

现金股利是上市公司偿还股东的重要方式。2018年年报显示，上市公司支付现金股利逐渐成为主流。数据还显示，截至4月4日，沪深两市共有1032家上市公司发布了2018年度分配方案，其中1025家公司涉及现金分红，占99.32%。

这主要是因为监管当局一直大力提倡现金分红。因此，越来越多的上市公司将现金返还给股东，这本身就是一件好事。从股息收益率来看，根据4月10日的收盘价，兰州白敏(600738)和方大特钢(600507)五家上市公司的股息收益率均超过8%。投资者获得了良好的现金股息回报。

然而，也有投资者质疑:一些上市公司采用“清仓分红”真的是好事吗？例如，Jibit (603，444股，诊断股)公布了2018年度报告，披露了利润分配方案，并计划每10股分配现金股利100元(含税)，按总股本7188万股计算，涉及股利7.19亿元。据年报显示，吉比特2018年实现净利润7.23亿元，本次分红派息率达到99.45%，几乎抹去了2018年全年的净利润。

“清算红利”是好事吗？

就在不久前，华宝股份有限公司(300741，诊断)推出了每10股40元(含税)的高额分红方案，因“大股东持有81%的股份”而遭到市场质疑，被市场解读为“大股东分红”，涉嫌利润转移。在吉比特的股权结构中，前十大股东的持股比例也达到了近63%，而最大股东的持股比例也超过了30%。因此，向前十名股东支付股息比“回报所有股东”更合适。

此外，在“清仓红利”的背后，还有重要股东的减持。因为大比例的现金分红必然会抬高股价，使大股东有机会在较高水平上减持股份。自2019年以来，吉比特发布了几份关于持股超过5%的股东减持股份的进度报告。显然，“清仓分红”的另一个目的是，分红计划披露后，股价会表现良好，这客观上为大股东大幅度减持创造了条件。

此外，一些上市公司经营业绩平平，盈利能力不足，但他们也热衷于现金分红。虽然他们在短时间内偿还了股东，但他们在未来业务发展中显然缺乏资本投资。例如，国丰塑料工业(000859)连续三年在扣除非净利润方面出现亏损，但每年向股东支付股息。在这方面，我们认为上市公司应该把资本投入到生产经营领域，为股东创造更大的价值，至少在短期内要把重点放在提高业绩上，而不是为亏损和微利分红。

“清算红利”是好事吗？

上市公司以现金支付股利，这使得价值投资的理念在a股市场得到回报，但同时也考虑了股东的回报和企业的长远发展。如果上市公司有很强的盈利能力，并且有偿还股东的真实愿望，自然要向股东支付很高比例的现金股利。但是，为了再融资、减少大股东的持股、为大股东获取更多的现金，以牺牲企业未来发展资金为代价进行“清算分红”是不够的。

作为监管层，我们应该严格监管这种“清仓分红”，并给予窗口指导。我们建议上市公司每年可实现的现金分红金额应控制在当年实现净利润的60%以内，这样既能兼顾股东的收益，又能为企业的发展留下足够的资金。

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