屈宏斌：经济增速触底 政策回归中性

本篇文章1389字，读完约3分钟

作者:屈宏斌，汇丰大中华区首席经济学家

一季度国内生产总值同比增长6.4%，高于市场普遍预期的6.3%，但与我们的预期一致。

就三大产业而言，第二产业(主要是制造业)对gdp增长的稳定贡献最大。与此同时，第三产业保持强劲同比增长，同比增长7%。gdp平减指数从去年第四季度的2.7%降至1.4%，与第一季度的cpi和ppi通胀指数一致，但下降速度相对较快，值得关注。

根据最近的高频数据，食品、能源和大多数工业产品的价格已经上涨，名义国内生产总值的增长率在未来可能会上升。支出国内生产总值显示，第一季度净出口对增长的贡献显著增加。国内消费和投资的贡献下降。

3月份月度经济数据明显超出预期，其中最突出的是工业增加值同比增速从前两个月的5.3%反弹至8.5%。

其原因部分是由于错误的春节的季节性影响，部分是由于企业在4月份增值税税率下调生效之前的库存增加活动。第一季度，知识产权同比增长6.5%，好于2018年第四季度的5.7%，但仍低于去年同期(6.8%)。

就工业而言，制造业活动加速，但投资增长略有放缓。工业企业生产率利用率略降至73.1%。对电机和汽车工业的投资继续下降，但对计算机和运输设备的投资有所回升。房地产投资依然强劲。尽管销售放缓仍可能对未来房地产市场造成下行压力，但一些大城市放宽户籍政策和地方政府层面的支持措施可能会部分抵消这种影响。

在城镇家庭可支配收入和工资增长的推动下，社会消费品零售总额稳步增长。其中，耐用消费品销售大幅反弹。在房地产市场繁荣的推动下，住房相关产品的消费迅速增加。在服务消费方面，休闲、娱乐、教育和文化活动支出增加。3月份，汽车销量延续了一年多前的萎缩趋势，且下滑趋势进一步加深。虽然短期内影响汽车消费的因素相对复杂，但并没有改变中国汽车消费中长期仍有增长潜力的趋势。

就通胀而言，3月份cpi和ppi都出现了预期的反弹。

猪肉价格上涨和油价上涨是cpi背后的主要驱动力。鉴于非洲猪瘟疫情引发的供应冲击可能在未来几个月继续推高猪肉价格，食品价格通胀和整体cpi在短期内仍可能进一步上升。然而，替代效应的存在将抑制整体食品价格上涨0/。此外，尽管需求方有所回升，但其力度仍然非常温和，因此未来价格加速上涨的风险非常低。

从货币融资状况来看，3月底社会融资总量、货币供应量m2和信贷增速明显加快。

实体经济的融资成本反映在加权平均贷款利率的下降上。这表明，自去年下半年以来，针对民营和中小企业的结构性宽松政策取得了成效，实体经济的融资条件有所改善，经济繁荣程度有所提高。央行在第一季度召开的货币政策委员会会议上宣布，再次提到“保持货币供应大门不动”，表明在整体基调保持稳定的基础上，未来的货币政策可能会略微收紧。虽然外部市场的不确定性依然存在，但国内财政减税政策的效果尚未完全显现。第一季度的数据显示，增长已经见底，未来经济可能会保持温和的复苏势头。据估计，年国内生产总值增长率可能达到6.6%。

本文摘自《屈宏斌观点》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！