传媒2018：珍惜每一次反弹 因为没有反转

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媒体是一个兼具媒体传播和消费属性的行业。过去两年该行业下滑的核心原因在于，随着硬件红利的消失，tmt的增长属性受到抑制。然而，媒体的消费属性并没有被压制。事实上，作为可选择的消费品，媒体将长期受益于消费升级的趋势。例如，户外生活圈的媒体是一个典型的消费属性很强的子行业。

每次媒体行业大幅增长，投资者的问题总是相似的。

1.为什么媒体在飙升？

2.这是反弹还是逆转？

我可以直接回答这个问题，如果没有大的意外，2018年也不会有新的想法。

回答:

1.这是反弹而非逆转，2018年也没有逆转。

2.这个机会更多的是在战略层面，这是基于行业比较。媒体行业的估值和增长率更具吸引力，这导致了全行业的补偿性增长。

3.如果没有重大事故，2018年媒体板块的机会仍将存在于战略层面。

4.恐怕真正的逆转将不得不等到2020年，那时5g将大规模商业化。时间点是否修改取决于5g的实现速度，以及其他或一些技术上的变化。

为了阐明我的逻辑，让我们首先回顾一下媒体的核心逻辑是什么。这绝不是“爆炸”

我们可以看到，传媒业的快速增长往往始于一两个爆炸性的产品，这往往会给二级市场带来巨大的投资机会。

例如，“华”于2015年7月开启了网络电视剧的主题市场，而标志性的公司慈文传媒(002343，股票咨询)从7月到12月上涨了100%以上。(我们华创传媒团队在2015年7月21日发布了第一份市场报告)

例如，2012年12月出版的《我的名字是mt》以前所未有的1000万个月的流量打开了手机游戏市场，而标志性的公司PalmTech (300315，诊断股票)在13年中一度上涨超过9倍。(很遗憾，当时我不在公司。。(

例如，2012年12月，《迷失在泰国》以12.7亿元的票房打开了电影市场，而标志性公司华谊兄弟(300027，诊断股票)在13年中曾5次上涨。

因此，许多投资者会认为媒体投资的核心逻辑应该是“爆炸”。

私下想，这不好。

爆炸从来不是，也永远不会是媒体投资的核心逻辑，媒体投资只能是个股的阶段性机会。

媒体的每个子行业基本上都可以将产业链划分为“内容”+“渠道”。部门机会总是来自渠道的爆发，而不是内容的爆发。

事实上，4g的迅速普及是15年在线戏剧市场的背后。在13年的手机游戏市场背后，是移动互联网早期手机屏幕的爆炸式增长。13年后的电影市场是电影院线的爆炸。

为什么“泰国”能引爆市场，而“狼勇士2”却不能？“泰国”反映了行业趋势。在过去的13年里，中国电影(600977)市场的爆炸式增长标准已经从之前的2亿到3亿上升到了5亿。

《狼勇士2》反映了公司的生产和分销能力，它背后没有适用于整个行业的一般法律。

需求的爆炸是一样的。

供应的突破是百万分之一。

因此，从二级市场投资的角度来看，“泰国”属于该板块，而“狼斗士2”只属于北京文化(000802，临床股票)。

一路上，我们见证了移动互联网的兴衰，见证了移动互联网的红利。如果我们只考虑投资机会，不考虑a股或海外，甚至考虑一级或二级，我们可以总结互联网投资的历史。

13年:手机爆发，投资手机游戏(中小手机游戏公司)、应用商店(腾讯、奇虎)等。

14年:手机质量迅速提高，大量手机游戏被投资(网易和其他大型游戏公司)

15年:4g高速发展，投资大型手机游戏(网易等)。)，在线戏剧(慈文传媒等)。)，以及现场直播(莫言)

16年:分红结束，营销费用迅速增加，投资网络媒体(微博、今日头条等)。(

17年:红利进一步耗尽，投资行业领头羊(腾讯、阿里、京东、网易等。(

在过去很长一段时间里，这是技术突变后的一个红利期。奖金结束后，这将是一场漫长的股票游戏，强者将保持强大。在资本市场，它将被反映为一个长期领导者，该行业将消化这一估值。

下一个奖励是什么？在5g、虚拟现实、人工智能和区块链的概念中，我仍然选择了5g。毕竟，着陆时间和确定性是最可靠的。

在下一波红利到来之前(比如2020年5g的商业化)，请珍惜每一次反弹，因为不会有逆转。

但媒体行业仍有投资机会。

一是规模效应强的行业龙头企业

在行业成熟期，随着营销成本和R&D成本的上升，腰尾公司将被分批挤出行业，集中度将继续提高，行业内的龙头企业将受益匪浅。

然而，我们在这里应该特别注意。一些行业领导者可能只是伪领导者。当一个行业没有规模经济时，它往往会形成长期的低集中度模式。

我不知道具体的子部门。请期待下一期。

第二，消费属性强的子行业

媒体是一个兼具媒体传播和消费属性的行业。过去两年该行业下滑的核心原因在于，随着硬件红利的消失，tmt的增长属性受到抑制。

然而，媒体的消费属性并没有被压制。事实上，作为可选择的消费品，媒体将长期受益于消费升级的趋势。

例如，户外生活圈的媒体是一个典型的消费属性很强的子行业。