叶檀：股市将替代房地产成为未来十年最大的货币储蓄罐

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晚上，坐在高铁上，想着这段时间股市的大起大落，想着赚钱后喜形于色的面孔，想着这些日子，看到太多的人期待股市的财富。空气的冲击充满了许多人的胸膛。

事实上，我认为股票市场和债券市场将取代房地产，成为未来十年另一个最大的存钱罐。

房地产的黄金时代始于1998年，结束于2018年。1998年开始的标志是取消福利住房分配和一次性货币化住房补贴。这意味着整个军队已经进入房地产市场。

催生房地产黄金时代的另一个重要原因是金钱。在过去的20年里，广义货币增长了15倍以上。

2018年，出台了两项影响深远的政策，一项是不投机住房，另一项是以平等权利出租和出售。这两项政策现在看似温和，但它们是空.房地产生产的长期手段没有投机的住房否定了房地产的投资属性，以平等的权利出租和出售，最终将给予出租房屋与购买商品房同样的公共利益。

那时，还有一个叫股票市场的钱存罐。

为什么房地产市场在前二十年胜出？原因在于信用。不管你背负多少骂名，房地产的产权都是相对清晰的。当你拿到这个产权证，你就知道你有50年或80年的所有权和使用权，可以抵押和兑现。除非有特殊情况，没有人会剥夺你的权利。即使权利被剥夺，如拆迁，仍可获得补偿。

近30年来的房地产市场是70年来唯一得到认可、大规模推广并具有交易价值的产权凭证。难怪它被视为珍宝，成为普通人最重要的资产。

股市是不同的。

理论上，如果你持有股票，你就可以分享中国经济的发展红利。例如，如果你拥有格力，22年来总市值增长了75倍，分红88亿，这证明了中国最具竞争力的家电行业在管理得当、信用固定的情况下给投资者带来的价值。现在，格力正在进行改革，如果进展顺利，将会有长期红利。

然而，大多数上市公司不是格力，他们的股东地位可能毫无价值。上市公司的现金流不如非上市公司。大多数人无法在上市公司违背承诺的泥坑中自拔。由于不可追踪的不诚实、不充分的担保、强烈的职业要求和沉重的赌博，股票市场在发展的早期注定不能成为大多数人的储蓄罐和金钱的载体。

2019年发生了什么，让股市取代房地产成为可能？

首先，政策已经改变。

2018年是没有投机的住房的第一年，2019年是科学技术委员会的第一年。

4月13日，中国央行副行长陈在华盛顿出席国际货币基金组织(imf)第39次部长级会议，他表示，中国股市正显示出触底反弹的迹象。随着国际机构投资者证券投资的多样化以及中国债券市场和股票市场的进一步开放，去年外国证券投资的流入达到创纪录的1200亿美元。鉴于人民币计价资产越来越多地纳入国际指数，外国证券投资流入的潜力正在上升。

事实上，陈在会上说了很多，但偏偏这段话被重点强调并到处流传，这不仅反映了市场的诉求，也反映了有关方面认为市场应该保持稳定的强烈情绪。触发点可能是摩根士丹利资本国际推迟加入摩根士丹利资本国际。

4月13日凌晨，全球最大的指数公司摩根士丹利资本国际公司(msci)宣布，将推迟两种中国指数之间的转换。今年11月26日收盘时，摩根士丹利资本国际全中国指数被转换为摩根士丹利资本国际全中国股票指数。最初的时间是6月1日。随着时间的推移，外国投资的速度将会放缓，信心和资本必须从内部注入。

今年，全球货币市场的风向发生了变化，据说加息效果不错。现在，美联储不提高利率已经成为事实，而蒲川也推动了利率的提高，这表明空仍然在每个字里行间鼓吹降息。此外，不允许央行缩小桌子，缩小桌子的人是美国经济的敌人。印度银行确实降低了利率。

最近，国内货币数据远好于预期。根据央行一季度财务数据，3月底社会融资规模存量为208.41万亿元，同比增长10.7%；广义货币(m2)余额为188.94万亿元，同比增长8.6%，比上年增长0.6个百分点，比预期增长0.4个百分点。

今年3月，新增人民币贷款增加4400亿元，达到1.69万亿元，而之前的金额仅为8858亿元。社会融资规模达到2.86万亿元，大大超过了1.85万亿元的市场预期。与此同时，广义货币(m2)的增长率在3月份达到了8.6%的新高。

现在货币必须是稳定的，而其他人放松而我紧张，这相当于买一根绳子来吊死我自己。然而，货币是稳定的，一部分进入实体，另一部分进入房地产，这可以从居民中长期贷款的增加看出。

好，现在让我们做一个问题。假设你是一个决策者。你希望资金流入股市还是楼市？

答案是显而易见的:房价不可能上涨4倍，而中国的房地产企业，尤其是大型金融企业、资源型企业和高科技企业，都急需融资。让资金在可控的前提下进入资本和货币市场是大势所趋。

第二，当前股市正处于爆发前夕。

当地市场正在放松。

4月19日，CICC再次放松，这相当于向市场注水。本质上，它提前设置了救生圈，这样金融机构就可以在剧烈冲击前拥有对冲工具。CICC的新政策是:

1.从2019年4月22日结算时起，沪深500股指期货交易保证金标准调整为12%，原为15%；

2.从2019年4月22日起，股指期货过度交易行为的监管标准将调整为500个合约，原来是50个合约。套期交易的数量不受此限制。

3.从2019年4月22日起，股指期货收盘交易费标准将调整为交易金额的3.45 ‰，原标准为4.6 ‰。

这是股指期货自2017年以来第四次放松，并在2017年2月、2017年9月和2018年12月三次放松。考虑到2015年的市场波动性，期货指数没有达到预期的套期保值效果。现在，宽松的期货指数是市场化的象征，是为未来保留的。

股市的一些政策仍在放松，这表明在决策者眼中，股市已经恢复正常，期货市场可以逐步恢复正常。

股票市场反应积极。随着市场化和科技板块的注册制度，中国股市进入了一个前所未有的“三峡地区”，这是股改以来的又一大变化。股票市场已经从服务于企业的股票市场困境转变为服务于实体经济的转型。

为了防止2015年的崩盘重现，我们将严格防范场外融资。据《中国证券报》报道，深圳证监局18日上午召开了深圳地区证券公司分支机构监管工作会议。会上强调要严格防范非外汇资金配置，监管部门正在开发一套监控非外汇资金配置的软件。

可以看出，未来股市波动在可控范围之内，杠杆一定不能脱离地平线。正如我们所说，股票市场将会产生巨大的财富效应，但财富破坏效应同样可怕，未来它将成为专业投资者的市场。普通人，最好离远点。

房地产最大的存钱罐的位置正在逐渐被取代，不可能崩溃。白银时代依然存在。

资本和货币市场已经成为最大的存钱罐，但风险不会低于财富效应。寻找可靠的机构和专业投资者来分享红利。