证券时报：科创板将催生本土创投质变

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可以预见，科技板块和试点注册制度将加速风险投资人才从传统的金融和投资银行向科技人才的调整。

胡学文

科技板块正在给资本市场的上下游产业链带来深远的影响，如风险投资业。一些影响随着行业的发展而逐渐调整和改变。推动科技板块和上海证券交易所注册制度试点的新政策起到了催化作用，使这一调整和变化更加迅速和彻底。风险投资行业的人才结构、风险投资机构的投资模式以及风险投资老板的行业意识都在加速发展，以更好地丰富科技板块背景下的国内资本市场。

首当其冲的是投资方向，从前的简单套利为主，现在真正转向大力增持科技创新。Ipo审批制度在国内资本市场实施，导致风险投资机构在利益指挥棒的驱动下，寻找围绕ipo套利的项目。什么样的项目在资本市场上更受欢迎，什么样的项目在资本市场上更快更容易落地，是风险投资机构投资的首选。ipo套利模式一度流行，但也导致了一些不良的市场习惯，如风险投资机构突然投资ipo。对于真正的高科技项目，一方面，由于投资周期长、市场前景不确定等原因，很少有风险投资机构进行大规模的积极投资；另一方面，一些科技创新项目通常会遭受多年的损失，而这个阶段恰恰是最需要血液的阶段。国内风险投资机构和资本市场相互敬而远之，因此它们只能寻求国外风险资本或海外市场融资。

然而，随着科学技术委员会和试点登记系统信息的发布，这一现象有望得到显著改善。许多风险投资机构表示，科学和技术委员会将引导风险资本更多地投资于技术创新，并在技术创新的轨道上投入更多的子弹。陈达风险投资公司总裁萧冰日前在一个论坛上表示，科委会带来的最直接的变化是，当地的人民币基金会更愿意也更有勇气投资前瞻性业务。为什么？归根结底，游戏的玩法已经改变了。过去，只需在一级和二级市场套利就可以赚钱。然而，随着科学技术委员会的引入，随着注册制度的实施，中国资本市场的估值制度将发生巨大的变化。a股与港股和美股接轨是大势所趋。在这种情况下，只有在很久以前投资真正的高科技项目，才有可能在登陆资本市场后仍然享受高估值。否则，平庸的项目不会低价进入，这只会让风险投资机构甚至把项目送进资本市场。

宋鹤立威的观点也非常相似。他认为，在过去的20年里，由于中国传统的人口红利的存在，只要它能获得资金并拥有足够的人口，它就能通过寻找商业模式迅速积累巨额财富。例如，中国的许多互联网公司已经发展到利用中国的人口优势。然而，今天，红利已经从人口红利转变为科技红利，人才红利和知识产权红利变得非常重要。李伟的声明是经济发展的必然趋势，但很明显，目前在中国建立董事会和试行注册制度的新政策有望改变这一趋势，并为资本市场圈注入活力。

其次，最大的变化可能是风险投资行业的人才结构。可以预见，科技板块和试点注册制度将加速风险投资人才从传统的金融和投资银行向科技人才的调整。大多数已建立的机构都有很强的财务背景，而且大多数都来自证券投资银行、上市公司、律师事务所和会计师事务所等。在早期，风险投资机构也喜欢从经纪人那里招募人员，风险投资机构的一些中高级职位也热衷于从投资银行寻找有技能的人才。毕竟，风险资本和投资银行具有很高的协同效应，而且起步很快。然而，近年来这一现象出现了新的变化，一些复合型人才受到了风险投资的青睐。例如，华为、腾讯和阿里等互联网平台已经成为风险投资机构的热点。

有人认为科技板块会使风险投资人才的结构更加科技化。萧冰在陈达提出“与科学家交朋友”，目的是真正投资于高科技含量的好项目。他说，陈达现在基本上不招学金融的人，那些不招有技术背景、工业背景的人，甚至那些原本从事研发的人，都加入投资团队。只有这样，我们才能真正理解和投资那些真正尖端的技术，这是团队必须经历的调整和改变。

事实上，在中国已经建立的机构并不多，但是越来越多的外国和当地的新兴机构已经用这种方式组织了他们的团队。在互联网投资界非常受欢迎的《浪潮之巅》一书的作者吴军就是一个典型的例子。吴军教授是人工智能、语音识别和互联网搜索领域的知名专家。他曾为谷歌(Google)和腾讯(Tencent)等巨头工作过，目前是丰源资本(Fengyuan Capital)的创始合伙人，丰源资本是一所典型的技术学校。

当然，风险投资机构的人才结构越来越趋向于科技化，这并不意味着原来的金融和投资银行人才不适合未来的风险投资，而是它们实际上更具互补性。虽然科技企业对项目的探索和判断需要科技风险投资人才，因为只有科技人才才能真正与科技企业家相提并论，从而更好地探索和投资项目，但这些科技企业往往缺乏市场经验、管理经验和财务运作经验。此时，风险投资机构有必要在投资后管理和增值服务方面提供有针对性的服务，这是风险投资机构管理和金融人才的希望所在，甚至成为硬技术投资成功的关键。

如果说地方风险投资向技术创新的转型更多的是被套利机制的终结所推动，那么风险投资机构人才结构的转型更多的是基于行业自身发展和科技板块推动的双重叠加，这无疑对地方风险投资的发展产生了更深更预期的影响。