盘和林：支持优质企业回归将增强A股在全球资本市场的影响力

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坚持ipo竞争的中立性，有助于增强市场在资本资源配置中的话语权，也有助于筛选出具有真正投资价值的优质企业。

5月11日，中国上市公司协会2019年年会暨第二届理事会第七次会议在北京召开。中国证监会主席易会满出席会议并发表了题为《着力提高上市公司质量，夯实资本市场活力和弹性基础》的讲话，表示要继续保持ipo正常化，坚持竞争中立，不唯所有权，不唯规模，不唯行业，只求优势和劣势，切实做到优胜劣汰，支持优质企业回归a股。

笔者认为，坚持ipo竞争的中立性将增强资本资源配置中的市场话语权，有助于筛选出真正具有投资价值的企业，而支持优质企业回归a股对a股市场的健康发展具有重要意义。a股回归这一优质企业，将进一步提高a股上市公司的质量，增强a股在全球资本市场的影响力，使中国投资者能够更充分地分享中国经济增长和市场发展带来的红利。

这一次，易会满首次提出资本市场“竞争中立”。主要有两层含义:一是“积极支持民营企业发展。”。2016年至2018年，民营企业加速首次公开发行和融资规模分别占整个市场的89%和72%，民营上市公司再融资数量和融资规模分别占整个市场的70%和45%。目前，有2540家民营上市公司，占2012年的55%，目前占70%。第二，真正的竞争是“中性的”。也就是说，不仅是所有权，还有优势和劣势。

显然，易会满的说法具有很强的针对性，因为很难说目前的a股市场真的只注重优势和劣势，“竞争中立”也是中国资本市场改革的方向。长期以来，中国a股市场的投资者主要是散户。为了保护投资者的合法权益，监管机构对股票发行实行“严进宽出”。在审批制下，公司价值的判断由审计机关完成。无论是出于风险控制的需要，保护投资者的合法利益，还是出于长期以来给大型国有企业开绿灯的路径依赖，包括一些制度性原因，国内一些优质企业不得不去美国等资本市场上市，这将导致a股市场ipo竞争的非中性。

ipo资格的竞争实质上是资本资源的竞争，但资本资源显然来自社会中的广大投资者，这种资格不是由广大投资者组成的市场决定的。通过行政手段控制上市配额，使壳资源具有相当大的价值。这进一步导致借壳上市和壳资源投机的频繁发生，扰乱了资本市场秩序。因此，ipo的非中性竞争不仅成为企业直接融资困难的原因之一，也降低了社会资金的利用效率。

此外，随着中国经济的发展，居民财富积累迅速，人们对投资和理财的需求日益增长。经济发展是以企业发展为基础的，分享企业经营成果也是人们分享我国经济发展成果的重要渠道之一，而购买优质企业股票是分享企业经营成果的主要方式之一。

因此，如中国证监会主席易会满所言，为了让大多数国内投资者分享国内领先企业在海外上市快速发展的红利，有必要保持ipo正常化，支持高质量企业回归a股。近年来，监管机构致力于提高a股上市公司的质量。一方面，他们完善了退市制度，另一方面，他们鼓励高质量的企业回归a股市场。众所周知，很多行业领袖，包括腾讯、阿里、恒大等。，目前在香港和美国上市。自上市以来，他们的业绩持续高速增长，并向股东返还了高额股息。然而，由于其海外上市，国内投资者无法分享其快速发展的成果。a股回归作为一种高质量的海外上市企业，将进一步提高a股上市公司的质量，增强a股在全球资本市场的影响力，使中国投资者能够更充分地分享中国经济增长和市场发展带来的红利。

认为坚持ipo竞争中立有助于增强市场在资本资源配置中的话语权，也有助于筛选出具有真正投资价值的优质企业；当a股市场有越来越多的高质量企业时，即使是个人投资者也会有信心进行长期价值投资，而不是只关注短期的追涨杀跌。从长远来看，a股市场的投资环境将会大大改善，其发展也将进入良性循环。(作者是中国财政科学研究院应用经济学博士后)