靳毅：企业融资利率全面下行 融资环境继续改善

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作者:金毅，国海证券研究所固定收益研究组组长

投资要素

初级市场

从发行规模看，本期信用债券总发行规模为979.8亿元，总还款规模为1357.47亿元，融资净额为-377.67亿元。在发行利率方面，根据交易商协会对非金融企业债务融资工具的估值，本周不同时期的发行利率均呈下降趋势。从发行级别来看，aaa、aa+和aa分别占59.22%、26.68%和12.39%。

二级市场

本期信用债券总成交量为5034.67亿元。公用事业和综合行业在银行间市场很受欢迎，而交易所是房地产行业。本周，3年期和5年期的中奖彩票收益率均有所下降。就期限利差而言，aaa级3年期和5年期中期票据的期限利差略有收窄。就信用利差而言，不同时期、不同等级的信用利差都在缩小。

等级变化

在此期间，主体评级被积极调整的企业有2家，分别属于建筑装饰和公用事业行业，分别是地方国有企业和民营企业。本期主体评级无负面调整的企业。

事件概述

这一时期的负面事件包括中国华阳经贸集团有限公司未能按时还本付息。

风险警告

注意信用风险事件对整体利差的影响。

初级和初级市场

1.1 .发放数量

从发行规模看，本期信用债券(包括公司债券、公司债券、中国证券短期融资券)总发行规模为979.8亿元，总还款规模为1357.47亿元，净融资金额为-377.67亿元。

从发行类型来看，短期融资占28.76%，公司债券占0%，公司债券(含私募)占18.10%，中奖票占48.54%，ppn占4.59%。

从发行行业来看，本期信用债券的发行行业主要包括综合类、建筑装饰类、公用事业类、交通运输类、商贸类、房地产类和非银行金融类，发行比例分别为23.53%、23.17%、14.04%、12.27%、4.01%、3.99%和3.54%。

1.2 .发行利率

在发行利率方面，根据交易商协会对非金融企业债务融资工具的估值，本周不同时期的发行利率均呈下降趋势。

1.3 .释放水平

从发行额来看，主体评级aaa的发行额为516.8亿元，占59.22%，aa+为232.8亿元，占26.68%，aa为108.1亿元，占12.39%。

二级和二级市场

2.1 .交易概况

本期信用债券总成交量为5034.67亿元。从分类上看，中国投票、融券和ppn的交易额分别为2177.88亿元、2002.76亿元和373.81亿元，公司债券和公司债券的交易额分别为338.67亿元和141.55亿元。

上周银行间交易最活跃的凭证是19家中国电信scp005、17家汇金mtn001、18家电网cp002、19家招商局mtn001、19家江苏交通mtn002、18家招商局scp008、19家深圳地铁scp002、19家中国电力投资scp015、19家华能水电(600025，诊断)交易所是一个更受关注的房地产行业。

2.2 .收入趋势

本周，三年期和五年期的中奖彩票收益率都下降了(与4月30日相比，下同)。三年期aaa、aa+和aa中奖彩票收益率分别下降13.26个基点、12.26个基点、15.26个基点，至4.05%、4.24%和4.11%；5年期aaa、aa+和aa中奖彩票收益率分别下降14.10个基点、14.10个基点和14.10个基点，至4.43%、5.06%和4.63%。

2.3 .期限差价

不同时期aaa级短期票据之间的差额被用作利差目标。2019年5月10日，3年期和1年期、5年期和1年期利差分别为51.47个基点和80.42个基点，分别比上年同期下降2.52个基点和3.36个基点。aaa级3年期和5年期中期票据的期限利差略有收窄。

2.4 .信用利差

不同时期中短期债券的收益率与相应时期中短期债券的到期收益率之差作为信用利差的主体。2019年5月10日，aaa级1年期、3年期和5年期信用息差分别为43.44个基点、49.08个基点和50.83个基点，变化幅度分别为-6.33个基点、-2.00个基点和-1.91个基点；aa+水平的1年期、3年期和5年期信用利差分别为62.44个基点、72.08个基点和82.83个基点，分别变动-6.33个基点、-1.00个基点和-1.91个基点；aa级的1年期、3年期和5年期信用利差分别为71.44个基点、91.08个基点和145.83个基点，变动幅度分别为-6.33个基点、-4.00个基点和-1.91个基点。不同期限和等级的信贷息差均收窄。

第三，层次变化

3.1 .积极的变化

在此期间，主体评级被积极调整的企业有2家，分别属于建筑装饰和公用事业行业，分别是地方国有企业和民营企业。

3.2 .负面变化

本期主体评级无负面调整的企业。

四.事件概述

这一时期的负面事件包括中国华阳经贸集团有限公司未能按时还本付息。

V.风险警告

注意信用风险事件对整体利差的影响。

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