徐阳：4月固投增速下滑， 房产投资依旧坚韧

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固定投资增速下降，高技术投资持续增长；房地产调控仍然很紧，主线是“住而不炒”。

作者:徐阳，顶级金融首席宏观分析师。

[信息]

昨天，国家统计局发布的数据显示，制造业投资和房地产投资既热又冷。据统计，2019年1-4月，全国固定资产投资(不含农民)达到155747亿元，同比增长6.1%，1-3月增速下降0.2个百分点。从环比速度看，4月份固定资产投资(不含农民)增长0.45%。其中，固定资产民间投资9.3103万亿元，同比增长5.5%，1-3月增速回落0.9个百分点。2019年1-4月，全国房地产开发投资34217亿元，同比增长11.9%，增速比1-3月提高0.1个百分点。其中，住宅投资24925亿元，增长16.8%，增速下降0.5个百分点。住房投资占房地产开发投资的72.8%。

[意见]

1.固定投资增长率下降，高技术投资继续增加

据统计，2019年1-4月，全国固定资产投资(不含农民)达到155747亿元，同比增长6.1%，1-3月增速下降0.2个百分点。从环比速度看，4月份固定资产投资(不含农民)增长0.45%。其中，固定资产民间投资9.3103万亿元，同比增长5.5%，1-3月增速回落0.9个百分点。

工业方面，第一产业投资3813亿元，同比下降0.1%，1-3月增长3%。第二产业投资51156亿元，增长2.8%，1-3月增速回落1.4个百分点。此外，工业投资同比增长3.1%，1-3月增速下降1.3个百分点；其中，矿业投资增长25.7%，增速提高10.9个百分点；制造业投资增长2.5%，增速下降2.1个百分点；电、热、气、水生产和供应投资增长0.5%，增速下降0.2个百分点。第三产业投资100778亿元，增长7.9%，增长0.4个百分点。此外，基础设施投资(不含电力、热力、燃气和水生产及供应行业)同比增长4.4%，与1-3月持平，但比去年全年增长0.6个百分点。其中，水利管理行业投资下降4.9%，降幅缩小0.6个百分点；公共设施管理行业投资下降0.4%，降幅缩小0.2个百分点；道路运输业投资增长7%，增速下降3.5个百分点；铁路运输业投资增长12.3%，增速提高1.3个百分点。

此外，国家统计局数据显示，制造业投资同比增长2.5%，增速较第一季度下降2.1个百分点，但投资结构得到优化。1-4月，高技术制造业投资增长11.4%，与第一季度持平，比全部制造业投资增长8.9个百分点。其中，电子通讯设备制造业、医疗设备及仪器制造业和医药制造业的投资分别增长15%、12.9%和10.4%。此外，制造业技术改造投资保持良好增长态势，1-4月增长14.9%，比制造业总投资增长12.4个百分点。值得注意的是，投资高科技制造业后，1-4月累计投资同比增长率仅为0.3%左右，表明国家重视并支持其政策。另一方面，这可能会影响传统制造业的下行压力。

就基础设施投资而言，地方政府的专项债务于年初启动，为基础设施建设提供了资金来源保障。但是，从目前的情况来看，基础设施投资是分散的，其中铁路投资同比增长12.3%，主要受中央政府等因素的支持，而地方投资带动的公共设施管理行业投资为-0.4%。

2.房地产监管仍然很严格，“留而不投机”是主线

(1)房地产开发投资增速继续提高

2019年1-4月，全国房地产开发投资34217亿元，同比增长11.9%，增速比1-3月提高0.1个百分点。其中，住宅投资24925亿元，增长16.8%，增速下降0.5个百分点。住房投资占房地产开发投资的72.8%。

1-4月，房地产开发企业住房建筑面积722569万平方米，同比增长8.8%，增速比1-3月提高0.6个百分点。其中，住宅建筑面积501832万平方米，增长10.4%。新开工住房面积5.8552亿平方米，增长13.1%，增长1.2个百分点。其中，新开工住宅面积43335万平方米，增长13.8%。完成住房面积2.2564亿平方米，下降10.3%，降幅缩小0.5个百分点。其中，竣工住宅面积1.604亿平方米，下降7.5%。

1-4月，房地产开发企业征地面积3582万平方米，同比下降33.8%，同比下降0.7个百分点；土地交易价格1590亿元，下降33.5%，下降6.5个百分点。随着建设步伐的加快和征地的减少，新增建筑面积的增速将面临下行压力。

(2)商品房销售面积继续逐年下降，销售面积继续下降

1-4月，商品房销售面积4.2085亿平方米，同比下降0.3%，降幅比1-3月缩小0.6个百分点。其中，住宅建筑销售面积增长0.4%，办公建筑销售面积下降12.4%，商业和商业建筑销售面积下降8.8%。商品房销售39141亿元，增长8.1%，增速提高2.5个百分点。其中，住宅楼宇的销售上升百分之十点六，写字楼的销售下跌百分之十一点七，而商业及商用楼宇的销售则下跌百分之五点四。

1-4月，东部地区商品房销售面积1.6686亿平方米，同比下降4.3%，比1-3月下降2.5个百分点；销售额达到21023亿元，增长6.0%，增速提高4.9个百分点。中部地区商品房销售面积1.1836亿平方米，增长2.4%，增速下降0.4个百分点；销售额8334亿元，增长10.4%，增速下降0.5个百分点。西部地区商品房销售面积1.2032亿平方米，增长3.8%，增速下降0.5个百分点；销售额达到8553亿元，增长11.8%，增长率下降0.4个百分点。东北地区商品房销售面积1531万平方米，同比下降4.2%，1-3月同比增长0.3%；销售额达到1230亿元，增长3.3%，增长率下降3个百分点。

4月末，商品房销售面积为5.138亿平方米，比3月底减少266万平方米。其中，居住建筑销售面积减少357万平方米，办公建筑销售面积减少17万平方米，商业和商业建筑销售面积增加30万平方米。

总的来说，与制造业投资的冷淡相比，房地产投资有点热。由于包括在房地产投资中的因素在土地购买支出后并没有消失，而建安的投资已经回升，这表明房地产投资的增长率并没有开始下降，但政策继续保持住房的主线，住房和投机。据统计，地方部委已对房地产进行了60多次监管，明显高于3月份的15次。因此，从长期来看，在政策的压力下，房地产增长率的下降是可以预见的，但目前，房地产可能已经成为稳定经济的关键。

本文摘自《徐杨的全球宏观视角》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
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