靳毅：企业融资利率继续下行 企业资质持续分化

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初级市场

从发行规模看，本期信用债券总发行规模为1126.05亿元，总还款规模为1453.89亿元，融资净额为-327.84亿元。在发行利率方面，根据交易商协会对非金融企业债务融资工具的估值，本周不同时期的发行利率均处于持续或下降趋势。就发行级别而言，aaa、aa+和aa分别占77.86%、13.28%和8.86%。

二级市场

本期信用债券总成交量为5330.28亿元。公用事业和交通行业在银行间市场很受欢迎，而交易所是房地产和建筑装饰行业，这两个行业受到了更多的关注。本周，所有级别的3年期和5年期中奖彩票收益率继续下降。就期限利差而言，aaa级3年期和5年期中期票据的期限利差继续收窄。在信用利差方面，所有等级的一年期信用利差扩大，而所有等级的五年期信用利差继续缩小。

等级变化

这一时期，主体评级调整积极的企业有7家，涉及建材、商贸、轻工制造、建筑装饰、钢铁和交通运输等行业，其中地方国有企业5家，民营企业1家，中央国有企业1家。在此期间，有一家企业的主体评级被下调，该企业属于建筑装饰行业，是一家民营企业。

事件概述

此期间的负面事件包括金州慈航(000587)集团有限公司未能按时支付转售款项及利息，依桐实业集团有限公司未能按时支付本金及利息。

风险警告

注意信用风险事件对整体利差的影响。

初级和初级市场

1.1 .发放数量

从发行规模看，信用债券(包括公司债券、公司债券、中国证券短期融资券、ppn)总发行规模为1126.05亿元，总还款规模为1453.89亿元，净融资金额为-327.84亿元。

就发行类型而言，短期融资占39.75%，公司债券占3.07%，公司债券(含私募)占36.37%，中奖票数占9.34%，ppn占11.47%。

从发行行业来看，本期信用债券的发行行业主要包括公用事业、建筑装饰、交通运输、综合、非银行金融、钢铁和房地产，发行比例分别为26.75%、21.58%、16.89%、9.45%、8.36%、5.85%和3.18%。

1.2 .发行利率

在发行利率方面，根据交易商协会对非金融企业债务融资工具的估值，本周不同时期的发行利率均处于持续或下降趋势。

1.3 .释放水平

从发行额来看，主体评级aaa的发行额为475.00亿元，占77.86%，aa+为81.00亿元，占13.28%，aa为54.05亿元，占8.86%。

二级和二级市场

2.1 .交易概况

本期信用债券总成交量为5330.28亿元。从分类上看，中国投票、融券和ppn的交易额分别为2357.73亿元、2156.64亿元和279.2亿元，公司债券和公司债券的交易额分别为374.35亿元和162.36亿元。

上周，银行间交易最活跃的凭证是中石油19只股票mtn005、首钢18只股票scp014、电网18只股票cp002、江西高速19只股票cp002、金融街19只股票(000402)投资股票cp001、华能19只股票cp002、电网19只股票cp004、中化19只股票cp007、华电19只股票cp013、19 而深交所是17新密01，17远东2，18柳工(000528，诊断股)01，18遇见02，19中海01，交易所是房地产和建筑装饰行业。

2.2 .收入趋势

本周，所有级别的3年期和5年期中奖彩票收益率继续下降。三年期aaa、aa+和aa中奖彩票收益率分别下降9.41个基点、13.41个基点、13.41个基点，至3.73%、3.92%和4.11%；5年期aaa、aa+和aa中奖彩票收益率分别下降了8.00个基点、9.00个基点和10.00个基点，至4.03%、4.34%和4.96%。

2.3 .期限差价

不同时期aaa级短期票据之间的差额被用作利差目标。2019年5月17日，3年期和1年期、5年期和1年期息差分别为41.30个基点和71.66个基点，较上周分别下降了10.17个基点和8.76个基点。aaa级3年期和5年期中期票据的期限利差继续收窄。

2.4 .信用利差

不同时期中短期债券的收益率与相应时期中短期债券的到期收益率之差作为信用利差的主体。2019年5月17日，aaa级1年期、3年期和5年期信用利差分别为51.98个基点、50.49个基点和44.71个基点，分别变动8.54个基点、1.41个基点和-6.12个基点；aa+水平的1年期、3年期和5年期信用利差分别为69.98个基点、69.49个基点和75.71个基点，变动幅度分别为7.54个基点、-2.59个基点和-7.12个基点。aa级的1年期、3年期和5年期信用利差分别为78.98个基点、88.49个基点和137.71个基点，变动幅度分别为7.54个基点、-2.59个基点和-8.12个基点。不同等级的1年期信用利差扩大，而不同等级的5年期信用利差继续缩小。

第三，层次变化

3.1 .积极的变化

这一时期，主体评级调整积极的企业有7家，涉及建材、商贸、轻工制造、建筑装饰、钢铁和交通运输等行业，其中地方国有企业5家，民营企业1家，中央国有企业1家。

3.2 .负面变化

在此期间，有一家企业的主体评级被下调，该企业属于建筑装饰行业，是一家民营企业。

四.事件概述

此期间的负面事件包括金州慈航集团有限公司未能按时支付转售款项及利息，依桐实业集团有限公司未能按时支付本金及利息。

V.风险警告

注意信用风险事件对整体利差的影响。

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