证券日报：为“良心券商”示警ST板块点赞

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5月，高温预警提前来袭，戴着星星和帽子的st板块也敲响了警钟。然而，面对越来越激烈的退市规则，一些st板块在高温下感觉“凉爽”，一些“良心”经纪人已经促使投资者“避开st板块”。

事实上，上市公司退市是资本市场优胜劣汰和新陈代谢的基本运行机制，也是市场化解风险的必要安排。最近，在中国上市公司协会2019年年会上，中国证监会主席易会满指出，对于严重扰乱市场秩序、触及退市标准的企业，应坚决退市，直至退出，以促进“僵尸企业”和“空空壳公司”的及时清算。

数据显示，随着市场各方对上市公司“提升质量”的共识不断深化，今年的退市力度大大加强。截至目前，已有4家上市公司被摘牌，9家公司被停牌，68家公司受到特别处理。在3600多家a股上市公司中，68家公司的数量似乎很少，但如果与目前st板块138家公司的总产能相比，可以发现今年新增公司的比例几乎达到了50%。也就是说，如果我们不考虑“无上限”公司的影响，今年的科技行业的注册人数比去年年底翻了一番。

尽管大幅扩张的st板块公司只属于退市的“后备团队”，但“转正”的风险仍然很高。以5月17日被沪深两市终止的4家公司为例:*st海润和*st中和触及净资产、净利润、审计报告意见等三项强制性退市标准，*st华泽未能在法定期限内披露停牌后的第一份年报；只有*st尚普通过股东大会决议决定自愿终止其股票上市。

换句话说，糟糕的财务指标可能导致同时触及多个退市指标。目前，st板块有100多家公司存在退市风险* st标识，这些公司几乎都连续两年出现净利润亏损。

此外，近年来，上海、深圳证券交易所在资本市场实施了一系列的首次退市，如首次退市、中央企业首次退市、重大违规行为首次退市等。

如果以上数据不足以显示a股市场退市的趋势，笔者想提醒投资者，退市制度的设计相对于a股市场的未来仍在不断完善。易会满董事长日前明确指出:“要探索创新的退市方式。”

目前，监管部门设定的退市规则为“7+17”例(主动退市7例，强制退市17例)。在严格执行退市制度的背景下，两类公司在市场行为上是“最危险的”。首先，有些公司运营不规范，甚至触及了退市的红线。例如，公司有重大违规甚至非法行为的先例，如财务欺诈和欺诈；第二，有些公司在可持续经营能力方面面临很大问题，并且难以在规定时间内找到外援(并购重组方)。

根据历年退市率数据，过去a股的年化退市率不到1%(累计退市率约为3%)，远低于美国市场(6%)。不过，从今年的情况来看，退市率肯定会超过1%，而且退市率也很有可能相对较高。

事实上，笔者并不认为资本市场退市率越高越好。正如没有人会同意电影《复仇者联盟》中“灭霸试图用一个无名指夺走他一半生命的能量平衡”。

即使是面临退市风险预警的上市公司，只要不真正触发强制退市规则或主动退市，a股市场应该为其提供合理的时间和良好的市场环境来扭转这一趋势。此外，从退市原因来看，a股退市仍以被动退市和财务指标(如持续亏损等)为主。)是退市的主要原因；然而，在美国市场，私有化，兼并和收购等。主动退出市场，所占比重远远高于a股市场。这也解释了为什么这两个市场的退市率差异很大。

无论退市率指数的合理区间在哪里，对于普通投资者来说，都有必要让"良心经纪人"积极警示st板块，这是必须表扬的。