笑傲投资：当前经贸形势与投资机会（一）

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当然，如果系统不工作，人们就不能独自完成。如果你从事计划经济，即使你有一个大脑袋，你也做不到。如果制度相似，谁来决定经济增长？经济增长的第一推动力是分工和专业化。

当前的经济贸易形势和投资机会(一)

2019年5月31日，晓奥投资在国际贸易大学做了一个三小时的学术报告，题目是《当前经贸形势与投资机遇》。观众说这是近年来最令人愉快的演讲。

今天，我主要谈四个方面。首先，宏观经济学。要理解宏观经济学，我们需要掌握三把钥匙；第二个是jmz。如果你了解jmz，你就会了解当前的世界经济结构和形势。第三，金融是现代经济的核心，理解金融的关键是理解权益货币；第四，投资。投资的核心是三顺。如果遇到三顺，就会达到投资的最高水平。

首先，知道关键的人了解经济

你认为当前的宏观经济形势如何？我们不能依赖直线思维，更别说盲目了，我们必须研究经济规律。研究宏观经济规律有三个关键，从这里更容易看到宏观经济趋势。一是经济周期，二是经济指标之间的因果关系和超前滞后关系，三是资产市场。资产市场是开放、透明的，具有标准化的信息和大量的数据，因此很容易通过计量来研究和分析其规律，资产市场的大方向是由宏观经济学决定的。研究资产市场有助于理解宏观经济规律。

宏观经济周期有四个:基钦周期、贾格拉周期、库兹涅茨周期和康德拉季耶夫周期，其中基钦周期是最基本的，贾格拉周期、库兹涅茨周期和康德拉季耶夫周期都由基钦周期组成，经济周期之间存在嵌套关系。一个康德拉季耶夫循环包含三个库兹涅茨循环，一个库兹涅茨循环包含两个朱古拉循环，一个朱古拉循环包含2-3个基钦循环(具有三个基钦循环的朱古拉循环和具有两个基钦循环的朱古拉循环交替出现)。一旦基钦周期被理解，它可以形成另外三个周期。

经济周期实际上是天文周期，也就是天体运行的周期。它是客观和固定的，就像全年一样。划分经济周期的正确方法也是独特的。如果不同的人对经济周期的划分不同，那就错了。6月21日是夏天，不会被分成春天或秋天，因为那天下雨了，用温度计测量的时候天气很凉爽。

目前，基钦周期在收缩，诸葛拉周期在扩张，库兹涅茨周期在扩张，康德拉基夫周期在扩张。这些划分方法相对明确而独特。如果你不按时间来划分它们，你必须用温度计来测量它们，那么每个人都是不同的。这就是为什么你会看到许多人对经济周期的划分不同，因为如果你用温度计看看它有多少度，经济指数实际上是不准确的。

这四个经济周期中最重要的是基钦周期，它是其他经济周期的细胞。人们普遍认为，库兹涅茨周期(俗称房地产周期)是经济周期之母。你为什么这么说？因为房地产周期有很大的影响。我通常以人名命名不同的经济周期，因为以人名命名更科学。例如，如果库兹涅茨周期是一个房地产周期，你应该关注房地产。事实上，库兹涅茨循环不仅仅是房地产，还包括房地产以外的建筑。

如果出现重大经济危机或金融危机，通常是库兹涅茨循环下降。因为在所有的资产市场中，最大的市场价值是房地产市场，而不是股票市场，不是债券市场，不是大宗商品市场，不是收藏品市场，不是其他市场，也不是所有的市场。如果房地产市场崩溃，将很容易导致一场大的经济和金融危机。就像2008年的经济危机或1929-1933年的世界经济危机一样，库兹涅茨循环下降了。当时，房地产和整个建筑业都走下坡路，这很容易导致实体经济的大波动，因为房地产市场太大了。

如果房地产的总市值很大，其财富效应就会很大。财富效应约为4%。4%是什么意思？也就是说，如果你的市值缩水100元，将会影响投资和消费4元。例如，你的市场价值已经下降了1万亿元，它对需求、消费需求和投资需求的影响将是400亿元，因为房地产市场特别大。中国房地产的市场价值是多少？大约300万亿元。中国房地产的总市值下降了1%，房价下降了1%，也就是说，3万亿元不见了。3万亿元消失后，会减少多少需求？1200亿元，占国内生产总值的0.13%。如果房价下跌20%，这个概念是什么？如果损失60万亿元，需求将减少2.4万亿元，对当年国内生产总值增长的影响将达2.67个百分点。因此，库兹涅茨循环对经济有很大的影响。

截至2018年底，中国股市总市值为48.75万亿元，债券市场总市值为85.74万亿元，远低于房地产市场。因此，从这个角度来看，有人说房地产周期是经济周期之母。如果我们看看经济周期之间的嵌套关系，基钦周期是经济周期中最基本的单位。就像细胞一样，人如何成为人是由细胞慢慢堆积的，堆积的方式是由基因控制的。其他经济周期是由基钦周期缓慢堆积的，堆积的方式是由自然法则控制的。

例如，在基因的控制下，一个细胞堆积成一个人，而基钦周期堆积成其他经济周期。基钦周期的背后是什么？经济周期的背后是天体运行，就像一年是什么？地球一周就是一年。一个月是多少？一个月也是一个周期，一个月是月亮的公转周期。一天是地球自转周期，但是一周呢？一周七天是人为划分的，一周不是自然循环。日、月、年和经济周期都是影响人类活动的天体。例如，如果你每天转一圈，每个人都会在白天睁开眼睛，晚上再睡一觉，这对人们肯定会有很大的影响。一个月也很有影响力。人们的情感周期大约是一个月，也就是农历的月份，也就是月亮公转的时期。

因此，天体的运动对动物有很大的影响，尤其是对人的情感。有些动物会在冬天冬眠，所以它们不会出来。春天一到，它又开始发芽了。每天都是自然规律，经济周期也是如此。基钦周期在经济学上被称为基钦周期，在天文学上被称为厄尔尼诺周期。这两个周期是一回事。基钦周期是一个厄尔尼诺周期和一个太阳黑子周期，所以这是一个自然规律，基钦周期不是由人类意志转移的。

朱古拉循环是施瓦贝循环。在天文学中，有一个施瓦贝循环，在经济学中，它被称为祖格拉循环。天文学中也有海尔循环。这些是天文学家的名字。海尔研究太阳黑子周期。海尔循环在经济学上被称为库兹涅茨循环。日本有一位名叫吉村的天文学家。他研究太阳黑子。有一个持续约54年的太阳黑子周期。他首先提出了吉村循环，而吉村循环在经济学中被称为康德拉基夫循环。事实上，经济周期是天文周期，天体周期，自然法则，所有这些都是自然法则。经济周期不是人们情绪的简单波动，也不是说股市在上涨，每个人的情绪都很乐观，然后人们的情绪从乐观转为悲观，股市又下跌了。

为什么人们的情绪会如此有规律地发生乐观和悲观的变化？为什么会有不同的情绪周期，是什么决定了人们的情绪？事实上，所有的天体都在运行，就像太阳决定白天和黑夜一样，这将导致人们晚上睡觉，早上起床。这四个经济周期都是由天体运行决定的，都是自然规律，所以都是有规律的、稳定的。如果你彻底研究自然规律，做股票、投资和经济决策相对简单。如果你想从事经济运作和经营企业，你必须了解经济周期，这样你才能在困难的时候看到希望。你知道现在是底部；在最乐观的时候，你知道如何保持谨慎，如何出售资产以及如何储备现金。如果是上市公司，你会知道当基钦周期处于底部时，你会进行资产注入。此时，资产注入是最具成本效益的。因为股价很低，如果你的非上市资产以如此低的股价转换成股票，你可以获得更多的股票注入，这相当于你的公司以低价出售它们。当股市处于基钦周期的顶峰时，你在做什么？从事增发、公开发行、向他人增发等同于高价出售。然后，当你处于低位时，你把你的资产投入其中，这相当于以低价买回公司。像这样来来回回，价格从最低到最高相差五倍是正常的。这只是一个基钦周期，持续3.6年，可以来回运行。

基钦周期主要决定股票市场和债券市场，贾格拉周期主要影响设备投资，库兹涅茨周期主要影响房地产和建筑，康德拉捷耶夫周期主要影响划时代的产品创新。例如，蒸汽机、火车、电力、计算机和互联网都是划时代的产品，它们出现在库兹涅茨循环中。从它的出现到渗透到普及，它对经济增长的贡献有一个从小到大、从大到小的过程，这个过程已经普及，它对经济增长的贡献很小，所以等待下一个划时代的产品问世。现在，举例来说，康德拉基夫循环仍在上升。为什么？这是因为互联网在这个时代还没有普及。在互联网和人工智能大数据的基础上，仍有许多人、许多农村地区、许多偏远地区和许多产品在不断深化。他们还没有达到顶峰，而且仍在飙升。

从时间周期的角度来看，如果你看看经济、金融市场和资产市场，你会发现它相对简单。如果你不掌握时间周期，如果你用其他第二种方法，用经济指标来衡量经济周期，就没有直接用时间周期那么简单和准确。正如我刚才所说，区分四季取决于节气和阳历日期。如果你用温度计测量室外温度，会很麻烦，而且不准确，不如看节气和阳历日期准确。有了温度计，不同的人可能会有不同的度量、不同的观点、很大的差异，而且规律性不如看日期那么强。看看日期，你知道七月是夏天，不管温度如何。

第二是看经济指标，也很有规律，就像气温一年四季都很有规律一样，经济指标也很有规律。经济指标有领先指标、一致指标和滞后指标，这些指标之间的关系是相对固定的。如果不固定，就很难看到指标。今天这个在前面，明天那个在前面。就像布朗运动一样，没有什么可看的。事实上，经济指标不是布朗运动，而是周期运动和序列运动。

经济指标之间存在超前-滞后关系，所以你应该看原始数据，而不是别人的分析。很多信息，在两个经销商得到之后，有用的信息就丢失了。要做经济分析，最好看原始数据和这些经济指标。指标中有领先指标。一般来说，数量指标是先行指标，而价格指标一般是滞后指标。在价格指数中，股票价格通常是领先的。因此，人们普遍认为股票价格是国民经济的晴雨表，因为价格比较直观，每个人都关心价格，而股票价格是价格中最领先的。

股票价格比债券价格高1.5个月，比房地产价格高2个月，比消费物价指数高5个月。股票价格是主导价格，所以它是国民经济的晴雨表，但它不是宏观经济指标体系中的主导指标，所有价格指标都是滞后指标，包括股票价格。定量指标，如汽车销售、水泥销售、空量，以及这些贷款的增量、社会融资的增量、存款、贷款、m2等。，这些量化指标通常是领先指标。一致性指数是指不同的研究者确定自己的基准。例如，如果有人研究方位，北京是基准，它在北京的南面，北京的北面叫做北面。你选择一个坐标系，这个坐标系和这个基准。你说这是一个一致的指数。在他前面的被称为领先指标，而在他后面的被称为落后指标。

如何选择一致的指标？一般来说，你应该选择一个更有代表性的行业，而不是某个不具代表性的行业，比如水泥指数和交通指数。这个区域太窄了，所以你应该选择一个更有代表性的。首先，它应该辐射到经济中的所有行业；其次，它应该特别有规律。如果一致性指标的规律性不强，人们怎么能和他相比呢？就像你现在选择一个坐标，这个坐标本身是运行的，所以它不适合作为基准，你应该选择一个固定的坐标。根据这个原则找到一个一致性指数，较好的一致性指数是m1的增长率。

第一种货币m1的增长率影响很大，各行各业都在使用货币。什么是m1？M1:简单地说，现在可以使用的货币叫做m1，它是现金加上企业的活期存款。m1同比增长率的指标一是辐射各行各业，二是非常敏感，三是非常规律。如果你把m1的同比增长率画在一个坐标上并画一个图，它有点像正弦函数，具有很强的周期性和规则的周期长度。这种指标适合作为一致性指标，一般指标无法与之相比。

汽车销售增长率和汽车产量增长率与m1同比增长率之比是领先指标，水泥是领先指标，m2是领先指标，领先指标与一致指标相比较，滞后指标也与一致指标相比较。在这个比率中，选择一致指数作为基准，然后有些提前3个月，有些提前5个月，有些提前7个月，有些滞后1个月，有些滞后5个月，所以这些指数是一个接一个的。这样，我们观察经济就相对简单了。例如，如果经济要达到峰值，领先指标必须达到峰值并回落，而一致的指标应该看到峰值并回落。你可以看到经济正在见顶和回落，各项指标之间的领先和滞后关系相对稳定。例如，m2的增长率平均领先m1三个月，所以m2达到峰值，然后回落。你知道m1将在大约三个月后达到峰值并回落。一般来说，股市平均落后两个月。你知道股票市场将在两个月后达到顶峰并回落。在1.5个月的债券之后，你会知道债券将在接下来的1.5个月达到峰值，然后回落，所以你可以看到经济和资产市场相对简单，而且指标之间存在相关性。这是看待经济的第二种方式。

目前，整个经济总体上仍在下滑。年初，货币政策刺激了它，就像当我们从秋天走到冬天时，出现了一个大太阳。天气有点暖和，但仍然是冬天。现在还不是冬至，这是冬至最冷的时候，冬至过后天气越来越暖和。2019年7月是经济冬至，这是基钦周期的底部。目前，许多指标仍在下降，第一季度出现反弹，第一季度有大量信贷。货币和信贷被刺激了一段时间，然后回报是正常的。

你不能总是刺激，为什么你不能总是刺激？例如，最好让金钱和经济暂时离开。我会再次放手。为什么我不能放手？因为钱的本质是债务和借据，而钱又是国家认可的借据，钱怎么能被释放呢？中国人民银行贷款给商业银行，商业银行贷款给普通人(603883)和企业，都是债务，债务是有限的。例如，如果你一个月挣10，000元，你必须每月借100，000元高利贷。你负担不起，它很快就会倒塌。那么，债务达到一定限度后，经济会是什么样子呢？随着债务的增加，人们害怕投资和消费，通货紧缩就会发生。通货紧缩如果你不恰当地处理它，比如再次刺激和释放货币，那么债务将越来越具有通货紧缩性，那就是日本，那就是日本。因此，不是经济不好，而是货币刺激将解决问题，经济将会好起来。事实并非如此。如果投入更多资金，最终结果将是通缩而非通胀。

我们通常谈论的货币是m2。如果我们不指定它是哪种货币，它通常意味着m2，这意味着现金加所有存款，m1意味着现金加公司活期存款。m2只有少量现金，约占4%，其余96%是存款。因此，可以粗略地说，货币是存款，相当于贷款、债券投资和债务。钱越多，债务越多。因此，m2/gdp更高、货币发行量更大的国家是通胀还是通缩？世界上超过233个国家和地区的m2/gdp从高到低排列，通货紧缩居首位。

m2/gdp高的国家是通货紧缩，而不是通货膨胀。当许多普通人听说钱的数量超过了钱的数量，他们肯定会通货膨胀。他们非常担心，说未来需要通货膨胀和货币贬值。事实上，情况并非如此。过度的货币最终会导致通货紧缩。但是，在货币发展过程中，它对经济有短期的刺激作用，刺激时间为35个月。在这35个月中，货币从发行到价格的传导是7个月，然后Kichin周期的平均扩张期是28个月(Kichin周期的平均长度是43个月，其中平均扩张期是28个月，平均收缩期是15个月)，总共是35个月。

因此，如果货币突然发行，将对价格产生拉高效应，这种刺激效应平均将持续35个月。35个月后，这些债务货币将对价格产生拉低效应。这些货币都是债务，现代市场经济国家发行货币的主要方式是通过债务渠道。事实上，货币发行有两种渠道，可以分为债务货币和股权货币。股权货币的发行并没有增加非金融机构和普通民众的债务，而只是增加了他们的权益。比如国民党印钞票，用直升飞机撒钱，你得到了钱，增加了债务吗？你找到的钱没有增加债务。这种货币被称为权益货币，对价格有拉动作用。

如果把这种货币借给你，会有利息，本金和利息都会偿还，甚至利息会很高。这是一种债务货币，对价格有拉低效应，债务货币短期内会导致通货紧缩。在市场经济国家，一般的货币发行方式是债务货币，而权益货币很少见，但也存在。例如，你可以直接给每个人的账户1000元，或者给1000元的购物券和代金券。像香港和澳门以前一样，你可以直接给每个居民1000元购物券。这些货币都是股票货币，不会增加你的债务。它们导致通货膨胀。但大多数货币都是债务货币，可以刺激35个月的价格。35个月过去了，从长远来看，价格一直在下降。

这有点像喝毒药解渴。你只在短时间内解渴，但它会在很长一段时间内完成。它将在35个月内刺激价格，并且在35个月后总是会拉低价格。所以你送的越多，它就越会往下拉。因此，m2/gdp越高，通缩压力就越大。中国也是如此。在20世纪70年代、80年代和90年代，你不得不投入更多的钱来确认通货膨胀，因为那时m2/gdp非常低，现在你不得不猛烈地投入资金。现在m2/gdp非常高，通货紧缩压力相对较大。通缩压力越大，通缩压力就越大。

因此，发行货币解决经济问题不是那么简单。当然，我们的政府也知道这一点。现在，中央政府没有提到消除杠杆、稳定杠杆，也没有提到不要过度发行货币。看看中国银行的简单操作。他的理论水平很高，基础扎实，对中国国情很了解。他还保持杠杆稳定。尽管经济非常困难，但你应该防止m2增速超过名义gdp增速，名义GDP增速与名义GDP增速大致相同。这样，m2/gdp的比率可以大致稳定下来，2019年第一季度约为206%。不要一直走到207、208、210、220%，那么通缩会越来越深，经济会变得越来越困难。现在经济非常困难，我们必须用钱来支持经济。然而，有必要保持货币和名义国内生产总值的增长率几乎相同，这样m2/国内生产总值的比率就不会上升太快。金钱本身并不创造价值，它不是财富，它只是衡量财富的一种方式。

创造财富取决于制度和人口，这是两个最基本的东西。在制度相似的情况下，世界人均国内生产总值将大致持平。最终，谁的人口越多，谁就越强大。你看。在类似体系的情况下，它们的人均gdp差距不是很大。在西方七国，人均国内生产总值低至3万至4万美元，美国高达6.259万美元，意大利3.2万美元，日本3.9万美元。英国、德国、法国和加拿大的人均国内生产总值约为4万美元，差别不大。那么谁来决定国家的力量和财富呢？人口。在制度相似的情况下，人均国内生产总值最终将趋于平稳，人均国内生产总值也将相似。谁的国内生产总值大，综合国力强？是由人口决定的。所以在西方国家谁是最好的，谁就是美国。为什么奶牛在美国？由于人口众多，美国人口远远领先于西方，而位居第二的日本人口还不到他的一半。美国人口为3.3亿，日本为1.27亿，德国居第三位，因为它有8000万人口，英国和法国有6000万人口，英国和法国无法与德国竞争，而德国肯定也无法与美国竞争，所以人口差距太大了。那么，美国为什么害怕中国呢？中国人口多得多，我们的人口是美国的四倍多。当系统相似时，人口是非常决定性的。当然，如果系统不工作，人们就不能独自完成。如果你从事计划经济，即使你有一个大脑袋，你也做不到。如果制度相似，谁来决定经济增长？经济增长的第一推动力是分工和专业化。

为什么是市场经济？因为分工和专业化是促进经济增长的首要因素。只有市场经济才能促进分工和专业化，市场越大，就越能促进分工和专业化。我们为什么要开放？如果你是封闭的，你就是一个小市场。只有参与全球市场，你才能快速成长。如果一个小市场自我封闭，它将在20或30年后落后。即使你曾经很发达，30年后你也会落后。像美国和苏联一样，美国和苏联原来是在争夺霸权。美国有一个自由的世界，苏联有一个经济和贸易协会。他也有一群兄弟，他也在自己内部从事贸易和交易。从1945年到1991年，冷战打了40多年，因为苏联有一个小市场，美国有一个大市场，苏联崩溃了。因为你的市场小，你的效率低，小市场不如大市场。因此，中国应该参与这个大市场。如果你建立了自己的体系并关闭了这个国家，即使你现在非常强大，你的工业体系也不会完整，你很快就会落后。然后是中国和美国，如果美国想赢得这场战争，我们会有不同的想法。如果是从美国的角度来看，为什么要打jmz？它如何赢得jmz？