证券时报：莫让并购重组成粉饰业绩工具

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曾几何时，a股上市公司的首次公开募股花了很长时间，有些花了两到三年。一些行业的发展日新月异，技术可能在两三年内升级。因此，可以理解的是，一旦一家公司上市，它将改变其投资项目或发起以前从未提及的并购。根据一些媒体的不完全数据统计，在某些时期，超过一半的公司改变了他们的筹资项目计划。然而，随着近年来ipo进程的加快，上述历史现象在时间上已经失去了合理性。

证券市场的规则要求公司上市第一年的业绩，如果净利润下降的比例较大，相关中介机构将受到处罚。事实上，为了成功通过ipo程序并获得更高的估值，许多公司都有足够的动机来增加上市前一年的净利润，业绩中难免会有水分，但如果有欺诈嫌疑，就会突破底线。

但聪明的上市公司高管不会投降，上市第一年的并购是首选。记者曾经关注过一家日用消费品制造公司，披露上市第一年净利润水平良好。然而，对年度报告的仔细研究表明，公司在首次公开发行时所依赖的业务已经遭受了相当大的损失，公司主要通过在上市第一年完成并购的企业实现了正利润。

这部分业务资产在上市前几年运行良好，甚至稳定高速增长，在股票发行完成后遭受损失，这不禁提醒人们虚假上市的可能性。然而，通过并购，上市公司和中介机构取得了可喜的成绩，媒体和市场参与者很难发现他们的“小秘密”。

当然，并购重组是上市公司发展的重要手段，也是公司登陆资本市场的主要目的之一。可以区分正常的并购，如估值水平是否合理，与公司现有主营业务的相关性和协同性，以及目标公司是否是资本市场并购的“常客”。

记者不止一次发现，有问题的M&A主题公司将不止一次公布和披露信息。一些目标公司与上市公司是分离的，所以上市公司以往的年报中有基本的财务信息。一些公司已经被几个不同的上市公司宣布为计划收购目标，因此可以相应地比较披露内容的主要差异。

上面宣布的寻找市场不仅限于a股市场，还包括香港股市和海外国家和地区的证券交易所。资本运营已经超出了市场和地区的限制，但没有人能完全抹去已经披露的内容。

建议市场密切关注上市资产在ipo后的实际表现，这可以反映出公司为上市做了多少粉饰工作。国内外众多的a股M&A案例表明，M&A之后的管理整合是并购中最关键的工作，管理层仍处于行业顶端的公司并不一定意识到并购的协同效应，更不用说那些粉饰虚假上市企业管理的公司了。一般来说，通过整合来保持性能是最好的结果。