何小林：中国经济强大韧性与A股投资机会

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2020年2月初，道琼斯、标准普尔和纳斯达克都创下历史新高。然后，受新冠肺炎肺炎疫情等因素影响，它开始猛烈下降。到目前为止，在一个月左右的时间里，道琼斯指数从最高点下跌了近30%，标准普尔下跌了25%，纳斯达克下跌了20%。

事实上，新冠肺炎肺炎疫情的全球蔓延只是最近美国股市大幅下跌的导火索。美国股市大幅下跌的主要原因是，从2009年第一季度到2020年2月，美国股市涨幅过大，道琼斯指数上涨了3.6倍，标准普尔指数上涨了4倍以上，纳斯达克指数上涨了6.8倍，在如此长的时间里几乎没有出现像样的调整。美国股票上市公司的市盈率处于历史最高水平，S&P 500指数的席勒市盈率已达到32倍左右(经通胀率调整后，与过去十年的股价相比)，因此美国股票必须经历一次大幅下跌，市场才能回暖。

美国股市的大幅下跌导致全球金融市场处于大风大浪之中，全球产业链也因新冠肺炎疫情中多个国家的关闭而受损，这很可能导致全球经济衰退。在这种情况下，中国的经济和股市能经得起考验，走出一个独立的市场吗？

新冠肺炎疫情的发展实际上是对全球经济周期和各国经济体系的压力测试，测试各国应对巨大风险的系统能力。相对而言，财力相对雄厚、应对得当的国家或企业反而有机会。经过两个月的共同防御、共同控制和全国范围的战争封锁，新冠肺炎在中国的疫情已基本得到控制。在全球主要经济体中，中国率先走出了抗击疫情的黑暗时刻，正常的经济活动正在有序恢复。中国经济有可能再次成为全球经济稳定、复苏和增长的引擎，就像2008年的全球金融海啸一样。

首先，中国拥有巨大的消费能力。中国人均国内生产总值为1万美元。现阶段，国民消费倾向很高，人们对美好生活的渴望很强烈。中国的城市化仍有很好的改善空间，空，大量的年轻人需要在城市定居，这需要房子和汽车，以及更好的基础设施，如地铁，城市高速公路，教育和医疗保健。由于中国有14亿庞大的消费群体，只有中国对石油、钢铁和农产品等全球资产有足够的需求(000061，股票咨询)，也就是说，只有中国的采购才能稳定全球商品价格，以免全球金融市场一片混乱。

其次，中国制造具有强大的生命力。改革开放为中国经济奠定了非常深厚的产业基础，培养了一批具有创新能力的企业家。工业工人资源丰富，训练有素，物流效率居世界领先地位，工业信息化程度居世界前列。中国是世界上唯一一个所有产业类别都被列入联合国产业分类的国家，其产业链体系最为完整和稳固。举个简单的例子，如果说新冠肺炎疫情在世界范围内进一步蔓延需要数百亿个口罩，那么世界上只有中国有如此强大的供应能力(据报道，美国消费者最近表示，他们需要中国制造的口罩，但不包括口罩、洗手液、呼吸器和手套)。一个完整的产业链是一个坚实的陆海空防御体系，可以保障国民经济正常良性循环，更好地抵御风险。

第三，中国仍然有足够的宏观调控空.主要是，空的货币政策和财政政策仍然相对较大。最近，美联储很少直接将美国联邦基准利率降至“零”水平，同时又再次开始量化宽松。美国联邦债务与国内生产总值的比率已经很高，也就是说，美国通过货币和财政政策进行宏观调控的手段非常有限。然而，中国不同。基准存款利率和贷款利率相对较高，存款准备金率也很高，空.下调幅度较大策略工具箱中仍有许多工具可用。此外，中国的国家财政盈余良好，空.大大提高了国债与gdp的比率因此，为了应对全球经济衰退，中国拥有相对充足的弹药。

以上三点使中国经济总体上具有弹性，这也为中国a股市场提供了强有力的支撑。

过去两年，a股基本处于盘整状态，上证综指徘徊在3000点左右。目前，沪深300成份股的平均市盈率不到11倍，处于历史较低水平，估值仍相对便宜。如果我们从更长的时间来看，2008年的最低a股将在目前的1664点至2700点之间，而最近12年的涨幅仅为0.6倍，远低于美国股市的涨幅。由于金融市场的羊群效应，美股的大幅下跌不可避免地会影响包括a股在内的各国股市的情绪，但a股的下跌是有限的，最近a股的阻力就证明了这一点。在市场恐慌完全释放后，冷静的投资者将会看到中国经济独特而强劲的恢复力，并在全球市场上找到a股的罕见价值。a股率先企稳回升，值得期待。