周浩：降准还是不降准 不看预期看数据

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即使央行传言，市场仍会有对RRR降息的呼声和预期，但归根结底，重要的不是看预期，而是看经济的实际表现。

作者:周浩，德国商业银行亚洲高级经济学家

人们不禁感叹货币政策总是会吸引人们的注意力。同时，市场对谣言的抵抗力差也反映了期望管理的重要性。

昨晚的谣言似乎是我第一次印象深刻。在此之前，不管谣言如何满天飞，中国人民银行一般都采取我的态度，站着不动。与此同时，另一种可能的情况是，一些央行官员刚刚就某个问题发表了自己的看法，不久之后，央行的政策将与之背道而驰。这种“惨痛的教训”使市场在某些情况下不得不采取怀疑一切的态度。

这些也很牵强。让我们从昨天的谣言开始。昨日上午，一家权威媒体援引一位经济学家的观点称，RRR减息是货币政策的首选，最早将在4月份实施。这种观点是可以理解的，但因为它是由权威媒体发表的，市场不禁会想。昨日，股市的抢眼表现也让人们倾向于相信货币政策将再次放松，有关RRR方面4月1日降息的传言在下午开始广泛传播。央行似乎也想保持实力，但最终还是出面辟谣。一方面，这意味着央行希望保持货币政策的权威性，同时，它明确表示，它驳斥了“4月1日”的说法，并试图保持政策的灵活性。

货币政策受到多方干预，已成为一个国际问题。美国总统特朗普多次直接批评美联储加息。不管这个问题如何，央行是否会在短期内再次放松货币政策，在很大程度上取决于经济表现。事实上，李克强总理在博鳌论坛上已经描述了高频数据的情况。如果这些描述在月底仍然有效，那么第一季度的经济形势应该相对理想。

李克强总理表示，今年3月，日均发电量和用电量实现两位数增长，进出口和货物运输增速加快。

众所周知，发电量是衡量工业生产的一个重要指标，1-2月发电量增长率为2.9%。去年，仅在2018年5月，日平均发电量增长率接近两位数(9.8%)，而当月工业增加值增长率为6.8%。当然，这些数据不能简单地进行比较，但至少这意味着3月份的工业增长率可能会超过市场预期。

观察货币政策的另一个方面是通货膨胀的表现。从目前的食品价格表现来看，春节后食品价格没有像往年那样出现季节性下降，这意味着第二季度cpi增速有可能超过2.5%，甚至在一个月内达到3%左右，ppi表现也显示出明显的上升迹象。许多人认为，在经济低迷时期，货币政策不应对通胀做出过度反应，但与此同时，货币政策不能让通胀预期升温。

因此，从短期数据分析，中国人民银行很难从内部找到立即放松的原因，支持RRR降息的因素可能来自海外，如美联储可能降息、欧洲经济放缓等。然而，即使美联储降息，在当前的数据表格中也至少要等两个季度，欧洲经济在很大程度上依赖于中国经济。一旦中国经济稳定下来，市场对欧洲经济的预期将会上升。但归根结底，货币政策仍是基于我。与此同时，我们应避免过于关注长期思维模式(长期经济预期普遍悲观)，也应避免简单地将货币政策从金融市场上推回(就像特朗普一样)。

当然，即使央行谣言四起，市场仍会有对RRR降息的呼声和预期。然而，归根结底，重要的不是看预期，而是看经济的实际表现。

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