殷越：指数跨越熊牛分界线

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投资要素

预计将迎来第一季度业绩预测的密集发布期

4月是集中发布年度报告和第一季度报告的窗口。截至2019年4月7日，共有1264家上市公司发布了2018年度报告，披露率为35.1%。按行业划分，主板、中小板和创业板的披露率分别为40.81%、30.29%和26.44%。

超过一半已经发布业绩预测的公司提前感到高兴。截至2019年4月7日，只有一家a股公司发布了季度报告，695家上市公司披露了第一季度业绩预测，披露率为19.30%。从行业来看，主板、中小板和创业板的披露率分别为1.61%、46.62%和30.71%，中小板企业的披露率相对较高。在已发布业绩预测的上市公司中，389家公司(前期增加、持续盈利、扭亏、略有增加)取得了积极的业绩，占55.97%。

根据披露的业绩预测，创业板的增长率优于中小板。剔除部分未发布2018年业绩预测的公司，部分在创业板披露第一季度业绩预测的公司净利润增长率约为16.36%，部分在中小板披露第一季度业绩预测的公司净利润增长率约为-3.2%。(业绩预测净利润增长率是净利润上限和下限的同比增长率的中位数)

预计下周将是第一季度业绩预测的密集发布期。根据深圳证券交易所的官方网站，如果创业板上市公司的年度报告计划在3月31日前披露，则最迟应在披露年度报告的同时披露下一年度的第一季度业绩预测；如果年度报告定于4月份披露，第一季度业绩预测应在4月10日前披露。对于中小板，上市公司应在4月15日前披露第一季度业绩预测，预计下周将是第一季度业绩预测的密集公告期。

从总体趋势来看:后续上证指数有望继续向3500点区域移动

(a)市场有进一步扣减的催化剂

本周，上证综指收复了3200点关口。这个领域是一个交易密集的领域，我们在前一个时期反复强调过。它有很强的阻力，然后突破前期提到的3250点中最重要阻力区的上轨位置，再创新高。这对提振投资者信心、稳定市场预期意义重大。我们认为，目前的市场有进一步演绎的催化剂:

(1)强劲的经济数据增强了经济复苏的预期，并帮助市场发酵。三月份六大发电集团的煤耗同比增长4.2%，明显改善。3月份，采购经理人指数为50.5%，较上月上升1.3个百分点，回到临界点之上。Pmi数据超出市场预期。虽然春节期间出现了一定的波动(一般来说，pmi在春节后一个月出现季节性回升)，但也在一定程度上表明经济出现了早期复苏的迹象，有利于市场的进一步发展。

(2)美国债务利率反转有所缓解，对经济衰退的担忧减弱。10年期美国国债的收益率低于1年期美国国债的收益率，导致所谓的美国国债利率倒挂，导致投资者担心美国经济衰退。根据我们之前的统计，自20世纪80年代以来，美国债务利率只出现了四次反转，即1988年12月、1998年7月、2000年2月和2005年底。1998年7月，只有一次短暂的逆转。当时，美国股市确实经历了一定程度的调整，但随后美国经济没有下滑。目前，美国债务利率的倒挂局面有所缓解，市场对美国经济衰退的担忧有所减弱。从美国股市的表现来看，美国股市在经历了上周的短暂波动后，本周继续上涨。

(3)优惠政策继续为市场注入活力。在今年的两会期间，领导人提到增值税将在4月1日降低，社会保障率将在5月1日降低。最近，国务院办公厅发布了《降低社会保险费率综合规划》，明确提出从2019年5月1日起，城镇职工基本养老保险单位缴费比例将降低，目前16%以上省份的单位缴费比例可降至16%。在2019年政府工作报告中，提到全年企业税收和社会保障缴费负担减少了近2万亿元。按照目前的政策节奏，它正在稳步推进，有利的政策是可持续的，为市场注入了一剂强心剂。

(4)科技板块的进步超出预期，提振市场人气。3月22日，上海证券交易所公布了首批9家接受科技板块的企业名单，随后科技板块名单也相继更新。截止到目前，受理科技板块上市申请的企业总数已更新为50家，查询的企业数量也更新为9家。科技板块的进步很快超出了市场预期，这对提振市场情绪起到了重要作用。

(2)技术方面:重要的缺口得到了补充，跨越了熊和牛之间的界限

上证综合指数在2018年3月弥补了缺口，这是2018年下行趋势确立后形成的第一个重要缺口，随后市场呈现下行趋势。目前，市场上有两个熊市。一是2015年下降后形成的上升趋势线。后来，由于2018年空缺口的向下跳跃，向上的趋势被打破，填补缺口就相当于回到了熊-牛边界的顶端；第二个是2015年6月高点和2018年低点之间的中间值，约为3800点。填补缺口表明，去年市场的下跌趋势已基本逆转，后续上证综指有望继续向3500点区域移动。

然而，由于上证指数上方仍存在平台阻力，且短期偏离均线较远，该指数仍面临补差后的调整。在这一点上，如果空没有盈利，我们认为空的调整是相对有限的，支持指数提高到3050点。后续行动应该集中在即将到来的第一季度宏观经济数据上。如果数据是好的，但市场没有一个好的上升节奏，这表明目前的上升相当于早期反应数据的有利预期；如果市场反映良好，它将把股指推高到一个更高的水平，并逼近3500点区域。

从技术角度来看，上证综指目前处于上行通道，并一直运行到靠近上行通道的上轨区域。我们认为短期内可能有两种趋势:

首先，指数在回落后振荡；

其次，该指数继续上行，这也是该指数表现相对强劲的体现。

(3)未来配置:循环+技术

(1)经济复苏的主线:周期性股票。如果下半年经济触底回升，循环行业中下游将率先复苏，特别是一些受政策青睐行业的利润预期将提前改善。我们主要推荐汽车、家用电器、机械、电气设备和建筑材料。金融是经济的血液，所以我们推荐表现相反的经纪人和保险公司。在周期中弥补上升的市场，集中在化学工业和有色金属。

(2)科技局关注三条主线:参与上市公司+硬技术+经纪和风险投资。

风险警示:政策没有达到预期，经济下滑超出预期，外部环境明显恶化

以下是身体部分

本周(4月1日至4月4日)，市场继续上涨，上证综指收于3200点。最后，本周上证综指上涨5.04%，收于3246.57点。本周，神湾所有一级产业均实现增长，涨幅居前的是化工、交通、矿业、有色金属等行业，而上周涨幅居前的食品和饮料行业本周涨幅较小。

首先，预计将迎来第一季度业绩预测的密集发布期

4月是集中发布年度报告和第一季度报告的窗口。截至2019年4月7日，共有1264家上市公司发布了2018年度报告，披露率为35.1%。按行业划分，主板、中小板和创业板的披露率分别为40.81%、30.29%和26.44%。

超过一半已经发布业绩预测的公司提前感到高兴。截至2019年4月7日，只有一家a股公司发布了季度报告，695家上市公司披露了第一季度业绩预测，披露率为19.30%。从行业来看，主板、中小板和创业板的披露率分别为1.61%、46.62%和30.71%，中小板企业的披露率相对较高。在已发布业绩预测的上市公司中，389家公司(前期增加、持续盈利、扭亏、略有增加)取得了积极的业绩，占55.97%。

根据披露的业绩预测，创业板的增长率优于中小板。剔除部分未发布2018年业绩预测的公司，部分在创业板披露第一季度业绩预测的公司净利润增长率约为16.36%，部分在中小板披露第一季度业绩预测的公司净利润增长率约为-3.2%。(业绩预测净利润增长率是净利润上限和下限的同比增长率的中位数)

预计下周将是第一季度业绩预测的密集发布期。根据深圳证券交易所的官方网站，如果创业板上市公司的年度报告计划在3月31日前披露，则最迟应在披露年度报告的同时披露下一年度的第一季度业绩预测；如果年度报告定于4月份披露，第一季度业绩预测应在4月10日前披露。对于中小板，上市公司应在4月15日前披露第一季度业绩预测，预计下周将是第一季度业绩预测的密集公告期。

二是总体趋势判断:后续上证指数有望继续向3500点区域移动

(a)市场有进一步扣减的催化剂

本周，上证综指收复了3200点关口。这个领域是一个交易密集的领域，我们在前一个时期反复强调过。它有很强的阻力，然后突破前期提到的3250点中最重要阻力区的上轨位置，再创新高。这对提振投资者信心、稳定市场预期意义重大。我们认为，目前的市场有进一步演绎的催化剂:

(1)强劲的经济数据增强了经济复苏的预期，并帮助市场发酵。三月份六大发电集团的煤耗同比增长4.2%，明显改善。3月份，采购经理人指数为50.5%，较上月上升1.3个百分点，回到临界点之上。Pmi数据超出市场预期。虽然春节期间出现了一定的波动(一般来说，pmi在春节后一个月出现季节性回升)，但也在一定程度上表明经济出现了早期复苏的迹象，有利于市场的进一步发展。

(2)美国债务利率反转有所缓解，对经济衰退的担忧减弱。10年期美国国债的收益率低于1年期美国国债的收益率，导致所谓的美国国债利率倒挂，导致投资者担心美国经济衰退。根据我们之前的统计，自20世纪80年代以来，美国债务利率只出现了四次反转，即1988年12月、1998年7月、2000年2月和2005年底。1998年7月，只有一次短暂的逆转。当时，美国股市确实经历了一定程度的调整，但随后美国经济没有下滑。目前，美国债务利率的倒挂局面有所缓解，市场对美国经济衰退的担忧有所减弱。从美股表现来看，经过上周短暂波动后，本周美股三大股指连续上涨。

(3)优惠政策继续为市场注入活力。在今年的两会期间，领导人提到增值税将在4月1日降低，社会保障率将在5月1日降低。最近，国务院办公厅发布了《降低社会保险费率综合规划》，明确提出从2019年5月1日起，城镇职工基本养老保险单位缴费比例将降低，单位缴费比例高于16%的省份可降低到16%。在2019年政府工作报告中，提到全年企业税收和社会保障缴费负担减少了近2万亿元。按照目前的政策节奏，它正在稳步推进，有利的政策是可持续的，为市场注入了一剂强心剂。

(4)科技板块的进步超出预期，提振市场人气。3月22日，上海证券交易所公布了首批9家接受科技板块的企业名单，随后科技板块名单也相继更新。截止到目前，受理科技板块上市申请的企业总数已更新为50家，查询的企业数量也更新为9家。科技板块的进步很快超出了市场预期，这对提振市场情绪起到了重要作用。

(2)技术方面:重要的缺口得到了补充，跨越了熊和牛之间的界限

上证综合指数在2018年3月弥补了缺口，这是2018年下行趋势确立后形成的第一个重要缺口，随后市场呈现下行趋势。目前，市场上有两个熊市。一是2015年下降后形成的上升趋势线。后来，由于2018年空缺口的向下跳跃，向上的趋势被打破，填补缺口就相当于回到了熊-牛边界的顶端；第二个是2015年6月高点和2018年低点之间的中间值，约为3800点。填补缺口表明，去年市场的下跌趋势已基本逆转，后续上证综指有望继续向3500点区域移动。

然而，由于上证指数上方仍存在平台阻力，且短期偏离均线较远，该指数仍面临补差后的调整。在这一点上，如果空没有盈利，我们认为空的调整是相对有限的，支持指数提高到3050点。后续行动应该集中在即将到来的第一季度宏观经济数据上。如果数据是好的，但市场没有一个好的上升节奏，这表明目前的上升相当于早期反应数据的有利预期；如果市场反映良好，它将把股指推高到一个更高的水平，并逼近3500点区域。

从技术角度来看，上证综指目前处于上行通道，并一直运行到靠近上行通道的上轨区域。我们认为短期内可能有两种趋势:

首先，指数在回落后振荡；

其次，该指数继续上行，这也是该指数表现相对强劲的体现。

(3)未来配置:循环+技术

未来市场可能会出现分化，个股的选择将变得更加重要。我们在配置中推荐两条主线:定期股票+科技板块。(详情请参考我们的第二季度展望报告，“先上车，再选座位，慢牛已经开始——2019年第二季度战略展望”。当然，第一季度业绩可能超出预期的食品和饮料行业也值得特别关注。

(1)经济复苏的主线:周期性股票。如果下半年经济触底回升，循环行业中下游将率先复苏，特别是一些受政策青睐行业的利润预期将提前改善。我们主要推荐汽车、家用电器、机械、电气设备和建筑材料。金融是经济的血液，所以我们推荐表现相反的经纪人和保险公司。在周期中弥补上升的市场，集中在化学工业和有色金属。

(2)科技局关注三条主线:参与上市公司+硬技术+经纪和风险投资。

一些上市公司已经参加了科技板块验收企业或即将在科技板块上市的企业。作为当前市场的热点，持有相关股份的上市公司有望在短期内成为资金的焦点；

科学技术委员会的成立将增强相关“硬技术”部门的风险偏好，重点是生物医学领域的创新药物、5g产业链、消费电子和电子领域的半导体；

持续推进获得科技板块将为券商带来相关的发行保荐业务机会，后续将带动相关的投资机会，这将有利于券商和风险投资行业。