钟正生：出口压力不减——4月贸易数据点评

本篇文章1850字，读完约5分钟

作者:钟，莫尼塔研究公司首席经济学家，财新智库常务董事

报告摘要

外部需求减弱、基础压制和订单转移导致出口增长持续下降。与第一季度相比，4月份出口增速继续下滑，主要受三个因素影响:一是全球经济疲软继续拖累外需，中国对主要国家和地区的出口4月份回落；其次，去年“抢出口”所带来的高基数影响在4月份开始显现；第三，中国服装、玩具和其他劳动密集型产品的出口增长率普遍下降，而越南和其他国家的出口在4月份有所回升，一些订单可能被转移。

进口增长大幅反弹，国内需求显示出稳定的迹象。具体而言，原油、钢铁、铜等大宗商品进口量大幅上升，生产端相关原材料需求增加；铁矿石等价格大幅上涨，支撑了名义增长率；此外，增值税税率的降低叠加在汽车消费的刺激政策上，汽车和汽车底盘的进口量大幅增加。

随后的出口改善不应被高估，这是第二季度经济调整的一个重要风险点。目前，欧元区的需求好于预期，韩国、台湾和越南的港口正在回暖，欧洲、美国和日本的pmi显示出触底的迹象，全球贸易显示出略有改善的迹象。然而，由于海外需求短期内大幅改善的可能性较低，去年出口热潮带来的高基数抑制贯穿下半年，近期中美贸易冲突再次不确定，出口增长中心难以大幅反弹。此外，中国本轮刺激政策不同于以往的投资导向，可能会在较小程度上拉动全球经济，且具有较长的时滞，这决定了进口在一段时间内可能继续优于出口。鉴于第一季度净出口拉动国内生产总值增长1.5个百分点，这是第二季度经济调整的一个重要风险点。

首先，出口增长率持续下降

以美元计算，4月份出口同比增长率为-2.7%，明显低于第一季度1.4%的累计增长率，延续了去年第四季度以来的下降趋势。许多因素导致出口持续疲软:

首先，全球经济疲软继续拖累外部需求。自2018年下半年以来，美国、欧洲和日本等主要经济体的繁荣指数持续下降，外部需求也相应减弱。受此影响，自2018年第四季度以来，中国的出口增长中心逐渐下降。4月份各国出口数据显示，主要出口目的地增速全面回落，表明出口仍受到全球经济整体疲软的影响。

其次，自4月份以来，出口一直被抑制在高位。中美贸易摩擦从去年3月开始发酵，4月份开始出现抢夺出口的局面，这在一定程度上推高了去年同期的基数。

第三，越南和其他东南亚国家转移了一些订单。具体的商品结构显示，包括服装、玩具和纺织原料在内的初级产品的出口增长率普遍下降，而越南和其他国家的出口增长率同期有所回升。我们怀疑在关税的影响下，一些劳动密集型产品的订单可能会被东南亚国家转移。

对出口仍然没有必要过于悲观，但增长中心很难明显反弹。近期的一些积极因素值得关注:首先，中国对欧元区的出口仍在增长，在主要出口目的地中增速最高，这意味着市场最担心的欧洲需求仍好于预期；其次，韩国、越南和台湾的出口正在一起升温，欧洲、美国和日本的采购经理人指数显示出触底的迹象。上述高频数据可能表明，全球需求正在触底，进一步大幅下降的风险有所降低。然而，由于海外需求整体低迷，贸易环境不确定性上升，以及去年“热潮”带来的高基数抑制，出口增长中心难以大幅反弹。

第二，国内经济稳定并支持进口复苏

以美元计算，4月份进口同比增长4%，较第一季度的累计增长率-4.8%大幅反弹。尽管在一个月内可能会有干扰因素，但在减税和减费等反周期政策的刺激下，国内需求预计将企稳反弹。我们倾向于认为进口增长中心正在改善。具体来说:首先，生产的稳定带来了大宗商品进口量的增加。原油、钢铁、铜等大宗商品进口增速大幅提高，数量贡献是主要原因。其次，铁矿石价格大幅上涨，支撑了进口的名义增长率；三是增值税税率下调叠加在汽车消费刺激政策上，汽车和汽车底盘进口量大幅反弹。

国内外经济趋势正在分化，进口增长率可能继续高于出口增长率。这一轮国内刺激政策主要侧重于减税、减费和扶持民营企业，这与以往大规模的投资刺激不同。在这一模型下，尽管中国经济在今年第一季度率先显示出稳定的迹象，但海外经济体的拉动率可能较小，拉动时滞可能较长。由于国内外经济趋势暂时出现差异，短期内进口增速可能继续高于出口增速，贸易顺差可能面临进一步收窄的压力。

本文转载自平台/作者授权的金融网站《莫尼塔宏观研究》。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！