【学思践悟?十九大】涂永红：落实好稳健中性货币政策

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截至2017年12月底，m2同比增长8.2%，创历史新低。m2增速下降反映出在去杠杆化和金融监管逐步加强的情况下，银行资金的使用更加规范，金融部门内部资金的流通和套汇减少，由此产生的存款减少。

目前，我国的主要社会矛盾已经转变。今后，我们要摒弃盲目追求高增长的粗放型发展模式，更加注重高质量的发展，促进经济社会更加均衡和全面发展，满足人民群众改善生活的需求。这对包括货币政策在内的金融工作具有指导意义。作为宏观经济管理的重要手段，中国的货币政策侧重于实现四个目标:稳定的经济增长、稳定的价格、充分的就业和国际收支平衡。在复杂的国际国内经济形势下，我们应该灵活运用价格和数量管理方法，创新政策工具来实现这四个目标。

虽然流动性增长率的下降可能会导致局部流动性挤出效应，加剧一些中小企业的融资困难和困难，以及一些地区资金的暂时短缺，需要加大投资和尽快赶上，从宏观经济需求的角度来看，中国目前的货币总量不是更少，而是更多。

例如，2017年第三季度，中国衡量流动性的指标m2/gdp的比率为282%，而在实施量化宽松政策时，发达国家的这一指标仅为100%左右；中国国有企业负债率超过65%，企业负债率在新兴市场国家处于较高水平。不用说，宽松的货币环境极大地促进了企业的产能过剩、资本浪费和过度负债，为金融机构提供了一个通过“空转向”进行杠杆交易和资本交易以脱离实体经济的温床，这使得中国的经济和金融处于一个风险点多、容易发生的危险状态。为了保持避免系统性金融风险的底线，打赢三场硬仗，有必要从底部削减工资，调整和优化货币供给。

鉴于中国经济发展进入新常态、国际金融领域“黑天鹅事件”频发、资本大规模外流的压力，央行在2016年调整了货币政策基调，实施了稳健中性的货币政策。通过微调和预调，引导金融服务实体经济，控制m2增速，取得了良好的政策效果。2017年，中国国内生产总值同比增长6.9%，居民消费价格同比增长1.6%，比上年下降0.4个百分点。国际收支更加平衡，国民经济在保持稳定的同时不断进步，好于预期，经济活力、动力和潜力不断释放，稳定性、协调性和可持续性显著增强，实现了稳定健康发展。鉴于中国经济的新动能和恢复力，国际货币基金组织提高了对中国2017年和2018年经济增长的预测，国际社会唱空中国的声音基本消失。

2018年是贯彻党的十九大精神的第一年，也是全面建设小康社会和实施“十三五”规划的关键一年。所有这些客观上要求货币政策保持稳定和中性，m2增速预计将较前几年放缓。一方面，它将鼓励企业节约资金，追求更高的经济效益，进一步去杠杆化，降低负债率；另一方面，可以抑制个人住房贷款的过度增长，防范房地产投机和房地产泡沫的趋势，为重点领域的风险防范和化解创造良好的政策环境。

(作者:屠永红，中国人民大学国际货币研究所副所长，金融学院教授)