熊德志：“老千股”到底有多凶残

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香港股市并不总是一个投资机会，但也有许多陷阱。比如“骗股票”。

最近，因稀土概念而升温的中国稀土香港股票(香港股票00769)在5月21日上涨了108.11%，收于0.77港元；最高价格为0.87港元，涨幅最高为135.14%，吸引了众多散户投资者。22日，其主要股东以每股0.57港元的价格减持了2280万港元。虽然它被称为中国稀土，但它是一家私营公司。1999年上市，股票名称为宜兴新伟，2000年7月13日更名为中国稀土。自2012年以来，该公司的净利润已经连续七年亏损。历史上也有许多配股和配股记录。因此，香港机构投资者总是远离股票。

什么是“老千股”

2019年初，一位好心的香港网民发帖提醒投资者避免1200多只“作弊股票”，并明确列出具体的股票代码，提醒投资者不要上当受骗。股票代码之所以单独列出，而股票名称却没有写出来，主要是因为“作弊股票”经常换上马甲以方便欺诈。此外，“廉价股票”公司的名字大多是迷人的和欺骗性的。什么是热点就叫什么，它通常是以现实事物命名的，如“中国xx”、“XX控股”、“XX区块链”。

2016年9月11日，HKEx首席执行官李小嘉在“千股”博客中写道:“千股”主要是指大股东不通过做好上市公司的业务来获利，而是主要通过玩弄配股、配股、股份等金融技术和融资方式来损害小股东的利益。”

为什么有人会买“作弊股票”？这主要是因为它令人困惑和具有欺骗性。“成千上万只股票”的估值和投资价值似乎极低，这对于刚刚接触港股的投资者来说有一定的诱惑力。本质上，这些股票是价值投资外衣下的垃圾股票。

“廉价股票”

谢谢你没有讨论它

“作弊股票”有多残忍？

一旦投资者误入其中，他注定会失去所有的钱。

带有0273.hk代码的股票应被视为“欺诈股票”的创始人。自1980年1月31日上市以来，其股票名称频繁变更，现名为“陈矛集团(港股00273)”。复权后，其股价最高点为52，173.913元。假设投资者于1987年8月在最高水平买入并持有5.21万元的股票，并经历了二次股份合并和配股。30多年后，截至2019年5月24日，该账户只剩一股，即0.11元。此外，该公司还拥有金融经纪服务、杠杆M&A融资等业务，方便大股东圈钱。

最令投资者痛恨的是1166.hk，它因“蒙古矿业”而臭名昭著，因为它毁了历史上许多投资者。现在它被更名为“兴凯控股(香港股票01166)”并继续欺骗投资者。该股票于1996年上市，恢复后的历史最高股价为151，302.783元，2019年5月24日仅为0.061元。也就是说，如果你在2000年2月的高点买入相当于151，300港元的股票，买入并持有，然后进行二次合并和配股，19年后，只剩下150，000港元的一股，即6美分。

然而，自2000年以来，高山企业(香港股票00616)从未支付利息。在2003年至2016年间，共有25起股票合并和配股发行，频率高达一年两次。在这只股票的历史上有两次惊人的合并:40股合并成一股。修复后，2000年的最高价值为13，427.943港元。如果当年购买了相当于13，400港元的股票，那么在购买并持有之后直到现在，这只相当于0.059港元。

投资者购买“成千上万股”的最终结果是，任何投资最终都将成为99.99%的亏损，任何投资或资本都将趋于无限小。

“老式股票”公司的业绩极差，但高管的薪酬与公司业绩极不相称。如1166.hk董事长周立倩，自1996年11月起被任命为公司执行董事，年薪690万元。在过去十年(2009年至2018年)，公司遭受了损失，最大损失为每年4.4亿元，最小损失为每年5000万元。但是他的工资和往常一样。高宝明，0273.hk董事会主席，曾任巴黎百富勤金融有限公司亚洲公司财务总监，中国民生银行(600016)(香港股票01988)香港分行顾问。从2009年到2018年，公司连续10年亏损6年，最大年度亏损7.55亿元，最低年度亏损416万元。令人难以置信的是，2018年的工资高达1873.8万元，2017年高达3433.8万元。

此外，上述公司的财务报告都是真实的，不涉及欺诈。可恨的是，这类公司专注于用财务技能获取小股东，或者通过利润转移让大股东及其关联方获利。在现有的规则下，“骗股”公司的大股东可以无成本地持续提取股东的血汗钱。

据了解，近年来，几乎所有“成千上万只股票”的受害者都是内地投资者。这是因为他们根据过去投资a股的经验来判断港股。当他们看到一只股票被“低估”时，他们会继续买入，跌得越多，买入的就越多。当下跌到90%左右时，投资者觉得股价已经下跌，所以他们增加仓位。这时，该公司突然宣布实行股份制，如10股和1股，而投资者所持有的股份数量仅为原来的1/10。还没有结束。合并后，我们将继续下降并继续合并。几轮之后，他们将依次发行股票，每10股一股，而投资者的本金已经是10了。如果他们不参与认购，股份将被稀释，在配股发行后，他们将继续下跌。当投资者无法再次发行股票时，大股东就会发行股票或以较低的价格发行股票，这样他们手中的股票就会再次集中。等等。

保障自由是必要的

我们还必须加强监督

香港市场目前的监管理念是保护好人的自由，提高资本市场的效率，但代价是坏人坏事在发生之前是无法阻止的。“假股”之所以没有受到严格控制，是因为香港是由机构投资者主导的市场，监管者担心审批过于严格必然会妨碍好人的自由，限制正常的市场活动。在监管层面，香港证券交易所(香港股票00388)和香港证券监督管理委员会(香港证监会)有不同的职责。根据上市规则，香港联交所监管上市公司及董事的合规情况，例如是否及时披露信息、是否按规定召开股东大会等。，但它尽可能不干涉上市公司股东的决策自由，也无权监督投资者的行为。作为一个独立的法定机构，香港证券及期货事务监察委员会根据《证券及期货条例》全面监管整个市场。中国证监会负责对上市公司收购、回购、私有化等行为、内幕交易、操纵市场等违法行为以及涉及投资者的行为进行监督和起诉。

笔者认为，随着沪港通的开通，两地的金融市场越来越近，港股也应该完善“千股”退市制度，提高其违法成本，并对其进行追补处罚。相关建议如下:

首先，我们不妨借鉴一下大陆的做法。例如，无论是配股还是新股发行，都应该与业绩和过去的股息挂钩。如果公司的业绩多年来一直亏损，或者在一定时期内没有股息(同时，它应该避免恶意股息)，它将不会得到融资。其次，配股以连续20个交易日的平均价格定价，例如，配股价格不低于20个交易日平均价格的90%。第三，严格审查资产交易，禁止上市公司购买垃圾资产或以不公平价格出售优质资产，防止大股东或关联方利益转移。与此同时，对于低价值公司(如不到20亿港元)，配股或新股的数量受到严格限制。

最后，建议修改相应的规章制度，由香港证券交易所对上市公司进行监管。公司上市后，如果其主营业务长期亏损连续数年以上，其股票成交量必须满足一定的要求，如连续20个交易日与市值相对应的成交量，连续90个交易日的成交率；如果首次不符合要求，应向这些上市公司征收一定数额的税款。通过这种方式，肆无忌惮的公司的经营成本将会增加，迫使"老千股"公司主动退出市场。超过一定次数后，将直接退市。与此同时，香港证监会将加大对大股东、实际控制人和高管涉“千股”犯罪行为的刑事打击力度，追踪并严厉惩处其损害小股东利益的主观恶意行为或故意行为，进一步完善对小股东的保护制度。

(作者是香港的金融从业者)