中国证券报：下半年货币政策操作料更趋灵活

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从监管机构最近发布的信号来看，中国的货币政策仍将坚持“以我为主”，下半年将适度收紧。可以预期，未来央行在保持合理充裕流动性的同时，将加强“精准滴灌”，不断加大对优质经济发展的支持力度，准确处理和化解各种潜在风险。

考虑到国内外的整体形势，中国的货币政策将以我为主，稳定为主。央行货币政策委员会第二季度例会改变了货币政策的相关表述，从坚持逆周期调整转变为适时适度实施逆周期调整，但这并不意味着货币政策取向会发生很大变化，而是更加注重货币政策的时机选择和操作弹性，增强了前瞻性、针对性和有效性监管。从货币政策与世界发达经济体的联动效应来看，中国货币政策的外部约束将明显减弱。

“精准滴灌”将是下半年货币政策操作的一大亮点。今年以来，在宏观经济形势下行压力较大的情况下，监管部门多次强调不搞“排灌”，而是根据形势变化进行预调、微调和定向调控。考虑到我国货币政策实施的效果和央行货币投放的主要方式，“精确滴灌”仍是反周期调整的主要方式之一。“精准滴灌”的主要任务是不断加强对中小银行的流动性支持和对民营小微企业的金融支持。

从货币政策操作的角度来看，下半年空仍将下调存款准备金率。今年以来，央行多次下调存款准备金率，并将服务县域的农村商业银行人民币存款准备金率下调至农村信用社水平，将分三次进行调整，并将于7月15日第三次实施。未来RRR整体减持的可能性将逐渐降低，公开市场操作可能主要依靠“tmlf+omo+定向RRR减持”来保证合理充足的流动性。

防范和化解金融风险仍是今年下半年货币政策的一个重点。做好防范和化解金融风险工作，注重在稳定增长的基础上防范风险，准确处理各种潜在风险，是今后金融工作的重点。比如，主动防范重要市场风险点，强化市场化约束机制，继续探索建立法律风险处置长效机制，遏制各类非法市场行为和金融活动。加快完善金融监管缺陷，继续强化和落实协同监管机制，通过统一高效的监管机制和政策措施，积极防范局部风险扩散，避免跨市场风险共振。

值得一提的是，央行货币政策委员会例会提出要深化利率市场化改革。利率市场化是中国金融领域的核心改革之一。国务院常务会议近日提出，要完善商业银行贷款市场的利率市场化机制，更好地发挥利率市场化对实际利率形成的引导作用，推动银行降低贷款附加费，确保小微企业融资成本降低。可以预见，未来我们将继续稳步推进“双轨一轨”，深化利率市场化改革，不断提高利率传导效果，进一步疏通货币政策传导渠道，为降低企业融资成本创造有利条件。