金融投资报：红筹股加速回归或将引发A股重新定价

本篇文章1247字，读完约3分钟

“五一”节前，中国证监会发布了《关于创新型红筹试点企业在中国上市有关安排的公告》(以下简称《公告》)。《公告》的最大亮点是，海外上市的红筹企业a股将获得2000亿元的回报。市场价值门槛直接降低到200多亿元，附加条件是此类企业必须拥有自主研发、国际领先的技术、强大的技术创新能力，并且处于同行业中。

早在两年前，就出台了《关于创新型企业在中国试点发行股票或存托凭证的若干意见》，为创新型企业在互联网、大数据、云计算、人工智能、软件与集成电路、高端设备制造、生物医学等七大领域开辟了新的渠道。但是，由于回报的门槛是设定在2000亿元的市值，真正能够回报的企业并不多，考虑到当时的市场容量，红筹股回报处于暂停状态。这一公告的宣布无疑将加快红筹股回归的步伐，尤其是中小科技红筹股。作为回报，目标企业的数量至少是2000亿红筹股的10倍。

除了a股市场的容量之外，为什么会有新的政策来加速中小科技创新红筹股的回归？从总体趋势来看，目前中国股票红筹股的海外上市环境正在发生深刻变化。毕竟，他们的孩子应该由他们自己抚养，他们不应该总是被“寄养”。即使“被收养的”长大了，他们也会回来。此外，目前a股上市公司的结构亟待改变，以大消费、大金融为主的上证50也面临新的结构性变化。尤其是受疫情影响，许多深交所50强企业的护城河宽阔，市场前景看好，面临一夜之间增长的天花板。除贵州茅台(600519)和一些金融股仍能保持一定的增长速度外，许多传统制造业的收入表现都有不同程度的下降。目前，这一指标的构成已经越来越不适应时代的发展。

事实上，这也是新加坡a50股指期货(规模大、流动性好、a股最具代表性的50只股票)在公告后剧烈波动的原因，因为许多a50指数股票与上交所50重叠。大量科技股红筹股和中国股票的回归将不可避免地导致a股的重新定价。虽然目前还不知道这些红筹股在回归后重新上市的具体板块，但稳步发展的科技股板块可能是一个比较。主要接受地，特别是市值超过2000亿的红筹股不多，回报速度可能不及市值200亿的创新红筹股，如华润微(688396，诊断股)。

未来，随着越来越多的知名创新型中小红筹股回归，市场资金将集中在优势行业，这可能会对上交所现有的定价机制乃至整个市场的定价机制产生很大影响。这将分为两种，传统产业将变得更加理性，创新型科技企业将有望更接近新的定价机制。根据海外市场的实际情况，技术创新企业的价值远远高于传统企业。传统大型消费企业的估值水平是其绩效增长率，而科技型企业可以突破这一限制。优势创新技术企业的估值水平可能更高。例如，亚马逊遭受了长期亏损，但它可以成为全球市值最大的五家企业，而zoom也在亏损，今年全球股市崩盘大幅增加。

可以预见，如果公告能够引发越来越多的创新型技术红筹股在海外上市回归，a股可能会更新科技股的定价，并对领先技术企业和创新型领先企业进行重新定价。虽然这是一个权衡过程，但它是未来可持续发展的基础。在从重工业时代向信息时代的过渡中，资本市场应该提前发现价格。