杜坤维：创新交易和发行机制 科创板炒新风险可能过大

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新的投机本身就是一个巨大的风险。不要以为科技股是高级管理层推动的渐进式改革，你可以享受新股溢价，这只是短暂的。科技股实行严格的投资者资格制度，因此不太可能长期享受新股溢价，只会承受更多的流动性抑价。

作者:杜，金融网站专栏作家

最近，有迹象表明，加快注册审批的科学和技术委员会。如果不出意外的话，本月将有很大的可能性开放科技股交易。科技股参与二级市场的投资风险是什么？它变成了值得关注的东西。

科技局改革的最大特点是实行注册制，即遵循市场化发行。“首次公开发行的价格、规模和节奏主要由市场化方式决定……对首次公开发行定价没有任何限制。”因此，市盈率23倍的限制已经被打破。从目前的询价结果来看，发行价并不低，一些公司已经经历了一定的新股溢价泡沫。

从结果来看，它高于行业平均市盈率，有的高得多，这意味着它是一个泡沫的诞生，有的低于行业平均市盈率。事实上，根据公司的行业地位、科技含量、竞争力、主要收入和主要利润增长率，按行业平均市盈率给公司定价是不合理的。因此，投资价值的判断取决于公司的基本面，但问题是，在科技板块公司中，特别好的公司很少。

从目前的机构申报来看，报价基本上是基于同行业的平均市盈率或可比公司的市盈率。高于平均市盈率表明该机构对科技创新板投机的新预期感兴趣，并对新股给予一定溢价，这来自于差价博弈。与二级市场相比，一些新股的定价没有被空上调，并且存在一定的泡沫成分，这在理论上是应该打破的。

目前，科技股还没有正式交易，我们也不知道新股涨势的几何。市场对新股投机有很强的预期。新股上涨的概率很高，有些人以创业板涨幅超过100%为参照。基于科技股新股定价的市场化，其市盈率接近或超过同行业。只要它上升，就意味着气泡成分偏高，并且增加越大，气泡成分越多，增加越少，并且气泡成分相对较少。因此，大部分科技股新股在投机后都没有投资价值，只有交易的投机价值。

科学技术委员会排除了大多数散户投资者。目前，已有340多万个家庭开立了账户，与主板上的1.5亿投资者相比，这还不算小。剩下的是机构、机构与大家庭、大家庭与大家庭之间的博弈。事实上，收获的韭菜不多，流动性也减少了。与主板相比，理论上会出现流动性抑价。估值低于主板更合理。如果高于主板，就没有投资价值，只有投机价值。经过投机，许多股票的估值将会下降。在这种情况下，由于科技板块的交易机制不同，很多投资者应该充分准备好了解其中所涉及的风险。

在前五个交易日，没有价格限制。理论上，股票价格可以上涨几次或下跌90%以上。在香港股市和美国股市，一个交易日的跌幅通常会超过50%，甚至超过80%。交易风险无疑比主板高得多。投资者在参与交易时应该考虑小心脏是否能够承受如此大的波动风险。如果第一个交易日是疯狂的，就相当于集中主板连续N个涨停板在瞬间一步完成炒作，股价形成大量泡沫。由于没有韭菜可收，超大型基金一般不参与高持高打的炒作，跌停板也没有跌停板的限制。第二天，甚至可能会出现大幅下跌，这直接吞没了第一天的大部分涨幅，使价值出现直线回归。a股制造商以不同的方式出货，而温州港则是用悬崖刀出货。基于信息不对称，大多数投资者无法知道是否有超级主力资本在高位开仓。如果没有超大型资本在高位开仓并继续投机，在存在泡沫的情况下，股价必然会下跌，也就是说，这只是时间问题，规避风险意味着不参与。

此外，如果第二天没有下跌，并不意味着第三天、第四天和第五天不会大幅下跌。只要是泡沫，它迟早会破裂。

五个交易日之后，科学技术委员会实施了20%的价格限制。市场上有一种观点认为，没有价格限制，大型基金很难对股价进行投机。毕竟，没有价格限制，这使得很难吸引市场后续资金进入市场。因此，在五个交易日之后，有必要防止使用限价来装运货物，这不是10%的下跌，而是20%的下跌，并且风险会立即翻倍。

创新本身就是一个巨大的风险。不要认为科技股是高层推动的渐进式改革，你可以享受新的股票溢价。这只是短暂的。科技股实行严格的投资者资格制度，在很长一段时间内不可能享受新股溢价。它只会承受更多的流动性低估。面对交易制度的改革，我们必须认识到不同交易制度的交易风险。如果一般投资者不能绝对肯定，他们就不应该轻率地参与创新。虽然成熟来自风险教育，

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