康崇利：黄金股持续性值得关注

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进一步的市场演变需要等待进一步的催化剂:例如，中期报告的表现超出预期，7月份的政策宽松进一步加强。目前，投资者应该有耐心。

作者:康崇礼，联讯证券分析师委员会副主任兼首席市场分析师

核心观点:金价飙升具有很强的逻辑性和可持续性，值得关注。一方面，它受到新一轮全球宽松周期的影响；另一方面，动荡的国际贸易形势，加上最近美国和伊拉克局势的恶化，进一步推动了黄金趋势。今天，强劲的白马股的调整是意料之中的，未来的市场演变需要等待进一步的催化剂。

今天的市场状况:一些调整

在经历了之前的飙升之后，市场今天已经进行了调整。最终，上证综指收于3015.26点，下跌0.94%；深圳成份股指数收于9419.84点，下跌1.32%，创业板市场收于1544.36点，下跌1.67%。两个城市的营业额为4881亿元，比上个月继续下降。

在工业方面，国防工业、房地产和公用事业部门表现相对强劲，而计算机、通信、休闲服务和餐饮部门相对落后；从概念上讲，受CSSC计划与中国造船(600150)重工集团有限公司进行战略重组的消息刺激，“南北船并”概念的股票继续大幅上涨，受金价飙升的影响，黄金股大幅走强。此外，啤酒和人造肉等概念也很活跃。

热点追踪:如何理解黄金股的逻辑

自6月初以来，黄金价格持续上涨，创下六年多来的新高，comex黄金价格一度超过1440元/盎司。国内黄金股的表现也特别抢眼。以恒邦(002237)、山东黄金(600547)和银泰资源(000975)为首的领先金股大幅上涨，自6月初以来上涨了30%，其中恒邦在一个月内上涨了60%以上。在7月份的黄金股票投资组合中，我们也推荐黄金股票。

我们认为，金价飙升有着很强的逻辑性和一定程度的连续性。一方面，它受到新一轮全球宽松周期的影响；另一方面，动荡的国际贸易形势，加上最近美国和伊拉克局势的恶化，进一步推动了黄金趋势。

目前，全球央行掀起了一轮宽松的周期，金价有望达到新高。最近，全球经济恶化，越来越多的经济体加入了宽松阵营。5月初，新西兰将基准利率降至1.5%，成为第一个降息的发达国家。马来西亚和菲律宾也下调了利率。6月4日，澳大利亚央行自2016年8月以来首次降息25个基点，基准利率达到历史最低水平。6月6日，印度银行宣布将利率下调25个基点至5.75%，这是今年第三次降息。6月14日，俄罗斯央行将利率下调25个基点至7.50%，这是自去年3月以来的首次。6月18日，欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)表示，如果经济前景没有改善，欧元区将需要额外的刺激措施，市场预计欧洲央行将降息。7月2日，澳大利亚央行再次降息，这是七年来的第一次。

美联储降息的预期继续升温，美元走弱，这是一个更有利的背景。自6月份以来，美联储不断发布宽松信号，降息的确定性也不断提高。根据芝加哥商品交易所利率期货的数据，估计美联储今年降息一次的概率高达98%，降息两次的概率超过80%。甚至连7月份降息的预期也攀升至80%以上。在6月20日的美联储会议声明中，不再使用“耐心”一词，而是“将采取适当的行动”来维持经济扩张，市场普遍认为这意味着降息。在这种背景下，作为一种具有对冲性质的无息资产，贵金属在公众中很受欢迎，投资者纷纷涌入黄金市场。

市场前景:等待进一步的催化剂

从外部看，美国股市继续创下新高，道琼斯指数上涨0.26%，S&P 500指数上涨0.29%，纳斯达克指数上涨0.22%。在流动性方面，银行体系的流动性总量处于较高水平，可以吸收央行反向回购到期等因素的影响。2019年7月3日，央行不再进行反向回购操作。

今天，强势的白马蓝筹股有一定程度的回调，这是意料之中的。正如我们在昨天的报告中指出的，“白马控股集团”需要警惕可能的崩溃风险。一旦业绩被篡改或未来业绩预期的逻辑被颠倒，白马践踏的风险就不小了。上证综指已回到3040点附近，中美经贸关系的有利缓和得到充分体现。其次，市场的进一步演变需要等待进一步的催化剂:例如，中期报告的表现超出预期，7月份的政策宽松进一步加强。目前，投资者应该有耐心。

风险警告:投资是有风险的，所以你进入市场时要小心

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